>> 民生證券-滬電股份(002463)2023年中報點評：AI彈性已現，企通+汽車板長期向好-230916
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
大?。?/td>
| 899KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：8月25日，滬電股份發(fā)布2023年半年報，1H23公司實現營收37.63億元，同比增加0.74%；實現歸母凈利潤4.93億元，同比減少7.74%；實現銷售毛利率29.62%，同比增長0.43pct；實現銷售凈利率12.90%，同比減少1.39pct。
企通板下滑拖累1H23業(yè)績；AI產品促2Q23業(yè)績顯著改善。公司上半年經營較為穩(wěn)健，汽車板、辦公及工業(yè)設備板業(yè)務板塊維持相對較快的成長速度，對沖了企通板板塊利潤的下滑趨勢。利潤出現下滑主要受匯兌及利率的影響，公司財務收入凈額同比減少0.44億元；同時控股子公司勝偉策并表后虧損0.35億元，對公司業(yè)績造成負貢獻。環(huán)比來看，受益于AI需求的拉動及高端車載產品的放量，公司業(yè)績改善顯著，盈利能力顯著提高。2Q23公司實現營收18.96億元，同比增長4.24%，環(huán)比增長1.50%；實現歸母凈利潤2.92億元，同比增長2.80%，環(huán)比增長46%；實現銷售毛利率33.46%，同比增長0.87pct，環(huán)比增長7.73pct；實現銷售凈利率15.42%，同比下降0.22pct，環(huán)比增長4.70pct。
企通板：AI相關產品發(fā)力。受宏觀經濟下行影響，各大云服務提供商處于去庫存階段，傳統數據中心市場需求不振，1H23該板塊實現營收21.81億元，同比下滑8.02%，占公司營收比重達57.96%。旺盛的算力需求下，公司AI服務器和HPC相關PCB產品高速成長，1H23實現營收2.96億元，占公司企通板營收的比重從2022年的7.89%增長至13.58%。公司AI服務器產品通過重要客戶認證，實現批量供貨；800g交換機產品開始批量供貨，應用于算力網絡的交換機產品已通過樣品認證。AI服務器PCB層數可達20層以上，價值量為傳統服務器的5倍以上，具有較高的進入門檻，公司深耕高多層板多年，未來有望伴隨數據中心需求實現交換機+AI服務器板持續(xù)高增。
汽車板：高階產品逐步放量。隨著新能源汽車滲透率不斷提升以及汽車行業(yè)電氣化、智能化的升級，車用PCB需求持續(xù)增長。1H23公司汽車板實現營收11.02億元，同比增長23.48%，占公司營收比重達29.29%。傳統6層以內為主的汽車板逐步向多層、高階HDI、高集成等高端方向升級，汽車板供給端呈現高端不足，中低端過剩的特征，中低端汽車用PCB價格競爭激烈。2023年1月公司向子公司滬利微電增資7.76億人民幣，針對車載高階HDI等新興產品進行產能擴充。1H23公司毫米波雷達等新興汽車板產品占公司汽車板營收比重從2022年的21.45%增長至22.66%。
投資建議：隨著傳統數據中心庫存逐步出清，AI需求持續(xù)高增帶動公司企通板增長，同時高階車載產品突破放量，預計23/24/25年實現歸母凈利潤13.35/17.77/24.11億元，對應當前股價PE分別為27/20/15倍。我們看好AI及高端汽車業(yè)務給公司帶來長期成長，維持“推薦”評級。
風險提示：數據中心需求不及預期，AI應用落地不及預期，行業(yè)競爭加劇
|
|
