>> 德邦證券-輕工制造行業(yè)23年中總結：周期筑底，復蘇在途；黎明將至，堅守價值-230915
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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| 4803KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
徐偲,余倩瑩 |
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家居：定制板塊表現(xiàn)亮眼，軟體板塊仍待修復。2023年上半年，66家家居用品公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入1074.55億元，同比-4.60%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤93.07億元，同比+21.80%。其中，定制家居企業(yè)隨著Q2工廠出貨、訂單落地，釋放業(yè)績，Q2業(yè)績大多實現(xiàn)正增長，頭部公司歐派家居、索菲亞、志邦家居和金牌廚柜在基本盤穩(wěn)定的情況下，受益于配套品、木門、衛(wèi)浴等產(chǎn)品品類和零售渠道的增長，業(yè)績增速領先行業(yè)。軟體家居企業(yè)在國內(nèi)外需求修復下，Q2業(yè)績較Q1有較大改善，其中，匠心家居和顧家家居表現(xiàn)優(yōu)異，但整體仍靜待內(nèi)外需進一步修復。展望2023年下半年，近期多項房地產(chǎn)市場利好政策密集出臺，涉及延續(xù)實施支持居民換購住房有關個人所得稅政策、調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策、降低存量首套住房貸款利率、首套房“認房不認貸”等內(nèi)容，將有助于促進房地產(chǎn)市場信心修復和預期改善，推動剛需和改善性需求入市，疊加金九銀十的到來，或推動二手房、新房的銷售企穩(wěn)回升，進而帶動地產(chǎn)鏈需求回暖，拉動家居消費需求和家居板塊估值提升，我們建議關注地產(chǎn)后周期機會。建議關注：志邦家居、匠心家居、居然之家。
造紙：Q2周期筑底，業(yè)績有望逐季回暖。2023年H1造紙板塊營收901.83億元，同比下降9.59%；歸母凈利潤9.59億元，同比下降78.78%。部分大宗紙企Q2已率先復蘇，特種紙企盈利端表現(xiàn)分化。按照庫存周期的演繹邏輯，我們認為目前行業(yè)處于主動去庫存階段，預計明年行業(yè)開始被動去庫，復蘇在途。文化紙挺價優(yōu)秀盈利有望率先復蘇，白卡紙企漲價意愿強烈，在上行周期盈利彈性大。建議關注：太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、華旺科技。
包裝：下游需求有序回暖，成本改善邏輯逐步兌現(xiàn)。2023年H1申萬二級分類下包裝板塊營收572.68億元，同比下降5.81%；歸母凈利潤31.28億元，同比下降0.78%。隨著包裝行業(yè)下游消費需求穩(wěn)健復蘇，白卡紙、鋁材等主要原材料的價格回落，23Q2包裝行業(yè)盈利迎來邊際改善。我們認為卡位景氣賽道，整合行業(yè)資源、綁定下游客戶的行業(yè)龍頭有望脫穎而出。建議關注多元化布局、智能制造優(yōu)勢突出的大包裝龍頭裕同科技。
新型煙草：海外一次性電子煙爆發(fā)，關注格局重塑新機遇。國內(nèi)電子煙市場增速承壓，海外一次性電子煙銷售額爆發(fā)。2023年1-7月中國電子煙出口累計18.72億美元，同比增長9.8%。依托產(chǎn)業(yè)鏈制造水平和成本優(yōu)勢，國內(nèi)電子煙企業(yè)有望充分享受行業(yè)紅利，打造電子煙品牌出海新趨勢。建議關注贏合科技、思摩爾國際。
快消：個護盈利總體改善，文具眼鏡穩(wěn)步復蘇。23H1個護用品板塊合計實現(xiàn)營業(yè)收入172.72億元，同比增長8.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.21億元，同比上升15.04%。23H1文娛板塊營收233.58億元，同比上升5.45%；歸母凈利潤13.70億元，同比下降1.28%。在消費需求弱復蘇的背景下，個護、文具、眼鏡等必選屬性較強的賽道展現(xiàn)較強韌性，龍頭業(yè)績確定性較強。建議關注文具龍頭晨光股份。
出口鏈：關注海外去庫拐點，部分公司Q2已開啟修復。2023年H1出口鏈營收265.19億元，同比下降12.84%；歸母凈利潤28.27億元，同比增長0.68%，下游出口細分需求景氣分化，海外零售渠道去庫存初顯成效，美國家居建材零售庫存增速均處于歷史低位。隨著下半年消費旺季到來，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來階段性補庫，人民幣貶值疊加運費回落有助于企業(yè)利潤率修復。建議關注成長性較強的細分龍頭，如盈趣科技、酷特智能。
風險提示：地產(chǎn)調(diào)控政策收緊風險；原材料價格波動；下游需求不及預期風險；宏觀經(jīng)濟波動風險；國際貿(mào)易政策及匯率波動風險，市場競爭加劇。
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