>> 粵開(kāi)證券-【粵開(kāi)策略周觀(guān)點(diǎn)】政策驗(yàn)證期，把握市場(chǎng)筑底布局時(shí)機(jī)-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
大小： |
1207KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
粵開(kāi)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳夢(mèng)潔 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
大勢(shì)研判
本周（9月11日-9月15日）A股延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，除滬指收紅以外，其它主要指數(shù)均呈現(xiàn)下跌，中小盤(pán)指數(shù)領(lǐng)跌，但跌幅較上周有所收窄。創(chuàng)業(yè)板指與科創(chuàng)50估值已處于歷史極低位置，近三年P(guān)E歷史分位點(diǎn)分別為0.27%和4.40%。
宏觀(guān)數(shù)據(jù)方面，8月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均超預(yù)期好轉(zhuǎn)，社零、工業(yè)增加值、出口、消費(fèi)等供給及需求端均有所改善，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)底正逐步確立，值得注意的是分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和居民中長(zhǎng)期貸款同比少增，出口、地產(chǎn)投資和新房成交面積雖降幅收窄但仍是負(fù)增，近期出臺(tái)政策到經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)仍需一段時(shí)間。
資本市場(chǎng)方面，9月10日國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，下調(diào)了保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股和科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)因子，新規(guī)提升了險(xiǎn)資配置A股資產(chǎn)的空間，長(zhǎng)期來(lái)看有利于增量險(xiǎn)資進(jìn)場(chǎng)。
政策層面持續(xù)加碼，9月15日中國(guó)人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，釋放呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的積極信號(hào)。近期房地產(chǎn)政策不斷優(yōu)化，降低首付比例、“認(rèn)房不認(rèn)貸”、下調(diào)房貸利率一系列利好政策已在一線(xiàn)城市落地實(shí)施，后續(xù)建議關(guān)注“金九銀十”旺季地產(chǎn)銷(xiāo)售的持續(xù)性。
股市資金面，市場(chǎng)情緒仍處于相對(duì)冰點(diǎn)，本周北上資金延續(xù)近期流出態(tài)勢(shì)，凈流出152.06億元，已連續(xù)六周流出A股市場(chǎng)。本周北上資金凈流入居前的板塊為醫(yī)藥生物、汽車(chē)、傳媒，9月以來(lái)主要加倉(cāng)了汽車(chē)、銀行、通信、家用電器等受到近期政策支持的領(lǐng)域，偏好有需求端改善預(yù)期、景氣有望上行的行業(yè)。
當(dāng)前市場(chǎng)信心的建立仍需近期出臺(tái)政策效果及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的有力驗(yàn)證，市場(chǎng)已處于筑底階段，在近期政策加碼下，增量資金的入市空間已被打開(kāi)，后市配置上建議關(guān)注：
一、“金九銀十”大消費(fèi)板塊。9月底將迎來(lái)長(zhǎng)假，就近期出行訂票數(shù)據(jù)來(lái)看，超出往年同期，餐飲酒旅有望在節(jié)日催化下有所表現(xiàn)。另外，消費(fèi)電子、樓市、乘用車(chē)在9-10月均迎來(lái)消費(fèi)旺季，疊加近期擴(kuò)內(nèi)需政策的密集落地，需求端有望得到提振。
二、復(fù)蘇的順周期行業(yè)。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面企穩(wěn)回升，市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期開(kāi)始逐步修復(fù)，近一個(gè)月樓市接連迎來(lái)利好政策，政策效果逐步顯效，資源品庫(kù)存已處于低位，庫(kù)存周期下補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)能正在積聚，地產(chǎn)鏈及順周期資源品值得關(guān)注。
三、穩(wěn)增長(zhǎng)政策支持方向。擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的一系列利好政策從7月24日政治局會(huì)議以來(lái)持續(xù)加碼，9月進(jìn)入政策效果驗(yàn)證期間，并且通過(guò)我們對(duì)北上、公募基金、險(xiǎn)資的行業(yè)布局梳理，主要共性是增配了有政策支持的行業(yè)，建議關(guān)注需求端改善景氣上行的板塊，如汽車(chē)、通信、家用電器。
從微觀(guān)資金面看行業(yè)布局方向
當(dāng)前處于穩(wěn)增長(zhǎng)一系列政策密集落地時(shí)期，公募基金中報(bào)已披露完畢，9月10日出臺(tái)新規(guī)下調(diào)了保險(xiǎn)公司投資A股權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子，在當(dāng)下跟蹤微觀(guān)資金面的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向?qū)笫行袠I(yè)配置有一定指導(dǎo)作用，本篇我們主要梳理了北上資金、公募基金以及險(xiǎn)資的行業(yè)持倉(cāng)情況，尋找各類(lèi)資金的配置方向。
1、北上資金
由于美聯(lián)儲(chǔ)通脹韌性，加息進(jìn)程尚未停止，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果仍待驗(yàn)證，北上資金8、9月呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)，截至9月15日，北向資金持股市值占全A流通市值的3.19%，較8月下降0.07個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)配置上，我們從北上資金的增持、減持以及較全A市場(chǎng)的超配比例分析其行業(yè)板塊偏好，今年以來(lái)北上資金對(duì)中游制造、下游消費(fèi)的偏好十分明顯，其中電力設(shè)備、汽車(chē)、電子、機(jī)械設(shè)備的累計(jì)凈流入金額均超200億元（截至9月15日）。9月以來(lái)北上資金主要加倉(cāng)了汽車(chē)、銀行、通信、家用電器等受到近期政策支持的領(lǐng)域，偏好有需求端改善預(yù)期、景氣有望上行的行業(yè)。
2、公募基金
當(dāng)前公募基金中報(bào)已經(jīng)披露完畢，23Q2公募基金管理人在資產(chǎn)配置上總體趨于謹(jǐn)慎，其股票倉(cāng)位出現(xiàn)下滑，2023Q2整體公募基金中的股票市值環(huán)比下降3.41%，同時(shí)在A股市場(chǎng)的比重也出現(xiàn)下滑，23Q2公募基金的股票市值占全A流通市值的8.70%，環(huán)比下降0.23個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)配置方面，23Q2主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的重倉(cāng)股票主要集中在電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)行業(yè)，上述五個(gè)行業(yè)共占比近30%。從邊際變化角度來(lái)看，23Q2通信、電子、汽車(chē)、家用電器行業(yè)的股票持倉(cāng)比例提升較為明顯，同時(shí)這四個(gè)行業(yè)板塊較全A市場(chǎng)的超配比例也出現(xiàn)較大提升。
3、保險(xiǎn)資金
我國(guó)險(xiǎn)資主要受到風(fēng)險(xiǎn)偏好的約束，仍以收益率穩(wěn)健為主要目標(biāo)，截至2023年7月險(xiǎn)資股票和證券占資金運(yùn)用余額比例上升至13.21%，權(quán)益配置比例已連續(xù)兩個(gè)月有所提升。雖然二季度A股主要股指均出現(xiàn)顯著回調(diào)，但23Q2險(xiǎn)資持股市值保持增長(zhǎng)，并且相較全A流通市值的比例略有提升，從23Q1的4.63%上升至4.86%。
行業(yè)配置上，23Q2非銀金融、通信、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、鋼鐵的持倉(cāng)市值增長(zhǎng)排名居前,銀行、食品飲料、房地產(chǎn)的持倉(cāng)市值下滑較多。與全A的行業(yè)市值占比對(duì)比，險(xiǎn)資對(duì)非銀金融和銀行的超配比例顯著高于其它行業(yè)，23Q2險(xiǎn)資對(duì)非
|
|
