>> 德邦證券-策略周報：紅利為盾，科創(chuàng)為矛-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大?。?/td>
| 2362KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
導(dǎo)讀：我們在5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后續(xù)政策重心在引導(dǎo)內(nèi)生動能乘勢而上，5月29日《迷茫時大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《強宏觀板塊是否有機會？》指出需緊密跟蹤商品價格以防投資者預(yù)期迅速向強宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，7月16日《出口鏈的增量視角》指出美國制造業(yè)周期也將回暖，8月6日《政策底與市場底？》指出政策底靠脈沖，市場底靠磨。風(fēng)格上，紅利為盾，科創(chuàng)為矛，防守反擊。隨著穩(wěn)增長政策見效，逐步走出經(jīng)濟底，有望催化市場走出谷底，重視恒生科技和大消費。
市場思考：紅利為盾，科創(chuàng)為矛？1）年初至今紅利策略取得了顯著正收益，且波動率較低；2）科創(chuàng)板策略在中途有較好表現(xiàn)，但若持有至目前，收益并不可觀；3）若將紅利策略與科創(chuàng)簡單平均，則組合的收益和波動相較科創(chuàng)都能大大改善，理想情況兩者做好輪動，還將超越紅利。防守反擊。1）美國經(jīng)濟需求有支撐，長端美債利率易上難下，紅利策略的勝率高；2）科創(chuàng)指數(shù)的位置類似2013年的創(chuàng)業(yè)板，調(diào)整的時間、空間都已足夠，賠率較高。3）雖然投資者可能擔憂此前獲得較好收益的策略成為市場的“提款機”，但從勝率賠率角度來看，防守之后，醞釀新的反擊，直到經(jīng)濟狀態(tài)切換，占優(yōu)策略變化。
國內(nèi)：8月社融脈沖回升，工業(yè)社消超預(yù)期回暖。1）8月社融規(guī)模增量為3.12萬億元，比上年同期多6525億元。社融脈沖止跌回升，由25.94%升至26.31%。結(jié)構(gòu)上看，新增人民幣貸款小幅轉(zhuǎn)正，新增政府債券大幅增加。2）8月3大經(jīng)濟數(shù)據(jù)均高于預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)增速同比邊際回升報4.5%，前值3.7%，預(yù)期4.16%，采礦業(yè)、制造業(yè)有所回升。社消大幅回升，同比增長4.6%，較前值上漲2.1pct，預(yù)期3.54%，餐飲同比仍處于較高水平。整體投資小幅下滑，但仍高于預(yù)期，1-8月累計同比增速為3.2%，預(yù)期2.96%，前值為3.4%，地產(chǎn)仍然是主要拖累項，累計同比報-8.8%。3）交運高頻指標方面，地鐵客運指數(shù)回升，貨運流量指數(shù)回落。4）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)小幅回落。
國際：美國8月CPI超預(yù)期回暖，但核心CPI持續(xù)下調(diào)。1）俄烏沖突跟蹤：美軍高官稱烏反攻或30天后結(jié)束，俄將有條件重返黑海運糧協(xié)議。2）美國8月通脹邊際回升，同比增長3.7%，高于預(yù)期3.6%，前值3.2%，但核心CPI同比增長4.3%，符合預(yù)期，低于前值4.7%，分項看，能源CPI環(huán)比增長為5.6%，為主要拉動項。
市場：北向凈流出，融資凈流入。北向本周凈流向力度-147.76億元，上周凈流向-49.95億元。行業(yè)方向上，北向偏好醫(yī)藥生物、汽車；杠桿資金則偏好電子、計算機。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，醫(yī)藥生物、電子、汽車、通信、傳媒獲得較強共識，而食品飲料、電力設(shè)備則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，而本輪庫存周期中，上游原料主要處于主動去庫存階段，中游制造和下游消費主要處于被動去庫存階段。隨著系列擴需求政策落地有望催化市場走出谷底，重視恒生科技和大消費（食品飲料、家電家居、消費建材、汽車、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費電子、社服等）。
風(fēng)險提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
|
|
