>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)： 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，周期與消費(fèi)表現(xiàn)較優(yōu)-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
1345KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
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A股觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，周期和大消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)亮眼
上周A股表現(xiàn)平淡，上證指數(shù)小幅收漲0.03%，深證成指收跌1.34%，周期和大消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)較好，醫(yī)藥和煤炭行業(yè)指數(shù)周漲幅超過(guò)4%。6月中下旬以來(lái)原油價(jià)格上漲帶動(dòng)CRB商品指數(shù)觸底反彈，A股強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格切換至順周期和消費(fèi)，上周公布的8月規(guī)模以上工業(yè)增加值以及社會(huì)消費(fèi)品零售總額等重要指標(biāo)同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，也強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，順周期和消費(fèi)板塊配置價(jià)值或?qū)⑦M(jìn)一步提升。當(dāng)前主要寬基指數(shù)W&R指標(biāo)多處于超賣(mài)狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)收益一致性指標(biāo)大幅回落，貨幣政策利好未帶來(lái)顯著反彈，市場(chǎng)情緒或處于過(guò)度謹(jǐn)慎狀態(tài)。此外消費(fèi)板塊公募基金估算倉(cāng)位近期持續(xù)提升，建議關(guān)注。
港股觀點(diǎn)：恒指在頭肩底支撐位震蕩，南向資金連續(xù)多周重點(diǎn)加倉(cāng)金融業(yè)
上周恒生指數(shù)周一跳空低開(kāi)后逐日回補(bǔ)缺口，當(dāng)周收跌0.11%。恒生指數(shù)點(diǎn)位在頭肩底形態(tài)支撐位附近震蕩，PE_TTM在滾動(dòng)四年-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近震蕩，當(dāng)前估值相對(duì)較便宜。且恒生指數(shù)同比及其周期預(yù)測(cè)結(jié)果已觸及零軸，三周期擬合曲線正處于上行階段。建議投資者采取超跌反彈策略，把握機(jī)會(huì)累積低價(jià)籌碼。行業(yè)方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，除能源業(yè)外，多數(shù)行業(yè)均獲得南向資金加倉(cāng)，近五周（2023.8.14-2023.9.15）南向資金加倉(cāng)最多的行業(yè)均為金融業(yè)，該行業(yè)PB_LF滾動(dòng)四年分位數(shù)為12.41%，估值水平處歷史較低位置，或可持續(xù)關(guān)注。
海外觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善提示美股配置價(jià)值，超預(yù)期通脹或造成短期擾動(dòng)
上周標(biāo)普500小幅收跌0.16%，納指小幅收跌0.39%，道指小幅收漲0.12%，周一至周四窄幅震蕩，周五跌幅較大。從基本面數(shù)據(jù)來(lái)看，代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)的CRB指數(shù)同比已進(jìn)入基欽周期上行區(qū)間，真實(shí)數(shù)值連續(xù)3個(gè)月上行，海外增長(zhǎng)因子邊際繼續(xù)改善，上周公布的美國(guó)8月零售銷(xiāo)售額環(huán)比增長(zhǎng)高于彭博一致預(yù)期。納斯達(dá)克指數(shù)同比的周期預(yù)測(cè)結(jié)果已上行突破零軸，美股配置價(jià)值逐漸提升。但近期公布的美國(guó)8月CPI和PPI同比數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)，核心CPI符合預(yù)期小幅回落，近期逐步增長(zhǎng)的原油價(jià)格也在加劇通脹壓力，需關(guān)注加息預(yù)期升溫對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)的擾動(dòng)。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：推薦紡織服裝、電力、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、酒類(lèi)
行業(yè)景氣投資進(jìn)攻端包括宏觀、中觀、微觀視角。宏觀視角使用宏觀因子捕捉行業(yè)戴維斯雙擊機(jī)會(huì)；中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)財(cái)務(wù)狀況；微觀視角使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金持倉(cāng)數(shù)據(jù)構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-09-01的建模結(jié)果，宏觀視角看好農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、電力等行業(yè)；中觀視角看好酒類(lèi)、紡織服裝、食品等行業(yè)；微觀視角下，商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金最看好紡織服裝。三個(gè)視角按0.2:0.5:0.3綜合后，推薦紡織服裝、電力及公用事業(yè)、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、酒類(lèi)。
景氣投資防御信號(hào)：石油石化估值分位數(shù)最高，沒(méi)有行業(yè)高擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-09-15，石油石化行業(yè)的PB_LF滾動(dòng)4年分位數(shù)大于90%；沒(méi)有行業(yè)處于高擁擠狀態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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