>> 華金證券-A股四季度策略展望：向陽而生-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 9199KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
回顧與展望：四季度可能筑底反彈。（1）三季度A股表現偏弱，券商、地產、石化、建材等與保增長和活躍資本市場政策相關的周期性行業(yè)領漲，TMT、電新、醫(yī)藥等成長性行業(yè)領跌。（2）展望四季度，在盈利上、信用沖高筑頂的環(huán)境中，A股市場可能筑底反彈，成長性行業(yè)占優(yōu)。
四季度市場主線：盈利探底回升，信用沖高筑頂。（1）盈利-信用框架能較好地判斷市場走勢。（2）四季度處于盈利回升、信用沖高筑頂階段：從盈利自身的周期規(guī)律、領先指標以及邊際變化來看，盈利已筑底，四季度可能回升；從中長貸的時間規(guī)律、領先指標以及本身結構來看，信用仍在上行區(qū)間，四季度有可能沖高筑頂。（3）歷史復盤：信用沖高和筑頂期間市場震蕩偏強，成長占優(yōu)。復盤2006年以來的4段信用上行周期，可以看到：一是市場趨勢上，信用上行和筑頂期間市場表現震蕩或偏強；二是行業(yè)風格上，信用快速上行階段產業(yè)趨勢上行和政策導向的行業(yè)占優(yōu)，而信用高位筑頂階段高景氣和政策導向的行業(yè)占優(yōu)。（4）四季度展望：筑底反彈，成長占優(yōu)。四季度可能是震蕩筑底后反彈，政策導向的順周期（包括周期和消費）以及高景氣的TMT、新能源和醫(yī)藥等值得關注。
四季度市場趨勢：筑底、反彈。（1）分子端：一是四季度地產銷售增速可能企穩(wěn)回升；二是四季度消費持續(xù)改善，年底可能回升；三是四季度出口仍具韌性，增速可能回落；四是預計全A（除金融、石油石化）三季度和四季度盈利累計同比增速為10.51%和13.56%。（2）流動性：一是宏觀流動性上，海外緊縮壓力下降，但年內仍可能加息，國內維持寬松；二是股市資金上，四季度流入端可能小幅改善，流出端可能明顯下降。（3）風險偏好：政策預期上升、地緣風險緩和可能提振風險偏好；估值、情緒已處歷史底部區(qū)域，四季度可能回升。
四季度行業(yè)配置：關注TMT、順周期、核心資產。（1）四季度風格：成長和消費可能占優(yōu)。一是復盤歷史，政策和產業(yè)趨勢是四季度風格的核心決定因素；當盈利改善且政策寬松時，四季度市場風格以成長和消費為主；當盈利偏弱且政策偏緊時，四季度市場風格以穩(wěn)定、金融等偏防守型為主。二是今年四季度來看，預計成長和消費風格可能占優(yōu)。（2）四季度配置：前半段順周期、TMT，后半段TMT、核心資產。（3）四季度前半段（12月之前）處于信用快速上行階段，建議關注順周期（包括周期、部分消費）和TMT。一是地產政策邊際放松，建筑建材、金融、家電等四季度值得關注；二是政策提升經濟和盈利修復預期，四季度季節(jié)性效應下，大眾消費（輕工、消費電子、食品、啤酒、二線白酒等）也值得關注；三是四季度前半段建議配置TMT行業(yè)的順序：電子、通信、計算機、傳媒。（4）四季度后半段（12月）處于信用筑頂階段，建議關注TMT、核心資產（包括醫(yī)藥、新能源、白酒等）。具體來看，一是四季度后半段建議配置TMT行業(yè)的順序：計算機、傳媒、電子、通信；二是醫(yī)藥：反腐改善供給，需求剛性下行業(yè)增速依然較高；三是新能源：政策導向和產能釋放下新能車、儲能、光伏等仍維持一定增速；四是消費：政策導向、盈利回升和旺季下消費景氣可能回升。
風險提示：歷史經驗未來不一定適用，政策超預期變化，經濟修復不及預期。
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