>> 華金證券-8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：制造業(yè)生產(chǎn)活動加快-230915
| 上傳日期： |
2023/9/16 |
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| 1505KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,楊斐然 |
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投資要點(diǎn)
8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示資產(chǎn)端確定性改善，尤其是制造業(yè)生產(chǎn)以及可選消費(fèi)，但仍面臨地產(chǎn)投資以及民營經(jīng)濟(jì)疲弱的壓力。
1）制造業(yè)生產(chǎn)端表現(xiàn)較為亮眼，首先是制造業(yè)工業(yè)增加值持續(xù)恢復(fù)，8月增速為5.4%，明顯高于其他大類。8月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)亦顯著改善1.7至51.9，創(chuàng)近五個月新高。其次從投資端來看，1至8月制造業(yè)投資增速扭轉(zhuǎn)2022年四季度以來持續(xù)下降的趨勢。
2）出口交貨值增速連續(xù)兩個月改善，8月為-4.5%，前值-6.4%，一定程度上受益于油價上漲導(dǎo)致的海外通脹壓力。
3）社零增速結(jié)束連續(xù)三個月的下降，8月反彈2.1pct至4.6%（預(yù)測值3.5%）。具體來看，升級型消費(fèi)好轉(zhuǎn)，必選消費(fèi)較弱，房地產(chǎn)后周期消費(fèi)仍在磨底。
4）壓力之處在于房地產(chǎn)投資以及民間投資。房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)投資降幅自3月以來持續(xù)擴(kuò)大，1至8月為-8.8%，前值-8.5%。反映行業(yè)景氣度的國房景氣指數(shù)8月繼續(xù)下降0.21pct至93.56，再創(chuàng)2016年12月以來新低。銷售和新開工當(dāng)月增速雖受益于短期刺激政策，但修復(fù)程度有限，仍需等待購房信心好轉(zhuǎn)。
5）民營投資仍面臨較大壓力，民間固定資產(chǎn)投資增速自2022年以來持續(xù)下降，并且自5月轉(zhuǎn)為負(fù)增長，截至8月降幅持續(xù)擴(kuò)大至-0.7%，前值為-0.5%，大幅低于國企7.4%的增速。民間固定投資占比亦繼續(xù)下降，8月為歷史最低位51.8%。
投資建議
降準(zhǔn)不意味貨幣政策寬松，在新增專項債加速發(fā)行、季末流動性需求上升、政策要求加強(qiáng)金融支持實體背景下，降準(zhǔn)只是平穩(wěn)流動性波動的工具，因而降準(zhǔn)后的流動性趨勢有待觀察。此外，疊加資產(chǎn)端經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)改善，今日主要利率債收益率全線上行。
預(yù)計穩(wěn)定宏觀杠桿率，即社會融資規(guī)模與名義經(jīng)濟(jì)增速相匹配的目標(biāo)保持不變，疊加金融讓利實體的政策要求，資本市場仍面臨剩余流動性收縮。
利率債方面，在年內(nèi)剩余時間里，十債收益率將在2.6%左右窄幅震蕩，區(qū)間或在2.5%-2.7%。
權(quán)益市場方面，仍面臨匯率超調(diào)、外資持續(xù)凈流出、民營經(jīng)濟(jì)疲軟等壓力，短期內(nèi)，降準(zhǔn)一定程度上鞏固民營經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信心，利好以國證2000、中證1000代表的小盤以及科創(chuàng)50、恒生科技等成長板塊。
中長期，在金融讓利實體要求下，金融市場剩余流動性或難持續(xù)增加。上證50代表的價值板塊更具安全性，或可逢低介入。而以民營為主的創(chuàng)業(yè)板或估值偏高的中證1000、科創(chuàng)50或仍面臨較大壓力。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期放松，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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