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核心觀點(diǎn)
　　北京時(shí)間9月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布2023年9月全球農(nóng)作物供需報(bào)告。本月報(bào)告中，USDA下調(diào)全球2023/24年度小麥、大豆、豆油、大米產(chǎn)量預(yù)期，上調(diào)全球玉米產(chǎn)量預(yù)期；并下調(diào)小麥、大米庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)期，上調(diào)玉米、大豆、豆油庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)期。
　　▍油脂油料：美豆單產(chǎn)預(yù)期再下調(diào)，關(guān)注年內(nèi)產(chǎn)量落地情況。本月美國(guó)大豆由于產(chǎn)區(qū)高溫干旱持續(xù)，2023/24年度產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)。此外，USDA還下調(diào)了2023/24年度全球大豆壓榨量、消費(fèi)量、貿(mào)易量和期末庫(kù)存量預(yù)期。整體來(lái)看，全球油料供應(yīng)恢復(fù)速度或繼續(xù)放緩，大豆產(chǎn)需結(jié)余和庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)期均有下調(diào)。我們認(rèn)為，美豆產(chǎn)區(qū)氣象不確定性仍存，全球大豆供應(yīng)及庫(kù)存水平恢復(fù)速度再放緩，全球油脂油料供應(yīng)或?qū)⒊袎海唐趦?nèi)支撐國(guó)際大豆及豆油價(jià)格高位震蕩。本季美豆即將進(jìn)入成熟收獲期，需持續(xù)美豆產(chǎn)量落地情況。
　　▍大米：印度大米出口限制增加，貿(mào)易量預(yù)期再減少。本月USDA下調(diào)2023/24年度全球大米產(chǎn)量預(yù)期，主要是由于印度大米產(chǎn)量預(yù)期減少。受印度出口限制政策升級(jí)影響，全球大米出口及消費(fèi)量預(yù)期均下調(diào)。據(jù)印度政府官網(wǎng)8月25日消息，印度政府進(jìn)一步限制大米出口，對(duì)蒸谷米征收出口關(guān)稅，并對(duì)印度香米實(shí)行最低出口價(jià)格。USDA本月將印度大米2023/24年度出口量預(yù)期下調(diào)16.7%。我們認(rèn)為，禁令頒布或加劇市場(chǎng)對(duì)全球食品通脹的擔(dān)憂，并導(dǎo)致國(guó)際米價(jià)短期情緒性上升。此外，USDA還下調(diào)了2023/24年度全球大米期末庫(kù)存量預(yù)測(cè)。整體來(lái)看，USDA預(yù)測(cè)2023/24年度全球大米產(chǎn)需缺口持續(xù)擴(kuò)大，貿(mào)易不確定性增加短期影響全球大米供需格局。我們預(yù)計(jì)，國(guó)際大米貿(mào)易不確定性增加，短期內(nèi)國(guó)際米價(jià)或出現(xiàn)大幅波動(dòng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，由于全球大米庫(kù)存仍處下行周期，產(chǎn)需缺口仍然存在，國(guó)際大米價(jià)格或震蕩上行。
　　▍小麥：高溫干旱擾動(dòng)多國(guó)生產(chǎn)，供需格局持續(xù)偏緊。USDA本月下調(diào)2023/24年度全球小麥產(chǎn)量、貿(mào)易量、消費(fèi)量和期末庫(kù)存量預(yù)期。由于多國(guó)不利氣候發(fā)展，USDA本月下調(diào)歐盟、中國(guó)和加拿大小麥產(chǎn)量預(yù)期，2023/24年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)期同比由增轉(zhuǎn)虧。整體來(lái)看，USDA本月擴(kuò)大2023/24年度全球小麥產(chǎn)需缺口預(yù)期，全球小麥供需格局或持續(xù)偏緊。我們認(rèn)為，受全球多地極端氣候發(fā)展影響，2023/24年度全球小麥生產(chǎn)供應(yīng)不確定性增加，供需偏緊格局或?qū)⒊掷m(xù)，產(chǎn)需缺口仍存。短期來(lái)看，考慮到全球小麥供應(yīng)不確定性增加，我們預(yù)計(jì)國(guó)際小麥價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)震蕩；中長(zhǎng)期來(lái)看，由于庫(kù)存水平仍處下行周期，全球小麥供應(yīng)預(yù)期偏緊，國(guó)際小麥價(jià)格呈震蕩上行趨勢(shì)。
　　▍玉米：全球玉米供應(yīng)預(yù)期恢復(fù)，關(guān)注北半球新季收獲進(jìn)度。本月USDA將2023/24年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)至12.1億噸，主要是由于USDA將烏克蘭和美國(guó)的產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)。整體來(lái)看，全球2023/24年度玉米產(chǎn)需結(jié)余有所增加，庫(kù)存水平小幅恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)，隨著北半球玉米進(jìn)入收獲季，新季玉米供應(yīng)恢復(fù)，疊加巴西二季玉米收獲以及南半球玉米開(kāi)始播種，國(guó)際玉米供需格局邊際趨松，國(guó)際價(jià)格或呈震蕩偏弱走勢(shì)。近期需持續(xù)關(guān)注北半球玉米主產(chǎn)區(qū)收獲進(jìn)展。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球極端自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；糧食、原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治形勢(shì)進(jìn)一步惡化風(fēng)險(xiǎn)；全球糧食危機(jī)加劇預(yù)期導(dǎo)致糧食進(jìn)口國(guó)短時(shí)間內(nèi)大量囤積糧食的風(fēng)險(xiǎn)；更多國(guó)家頒布農(nóng)作物出口禁令或加征高額出口關(guān)稅等。