>> 安信國際-復星國際(0656.HK)業(yè)務(wù)恢復增長，融資渠道打開-230916
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹瑩 |
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復星國際（0656.HK)23年上半年收入970.6億人民幣/+11%，歸母凈利潤13.6億/-40%，去年同期含已處置企業(yè)利潤且出售財務(wù)投資所帶來的收益較高。核心產(chǎn)業(yè)全面復蘇，海外已經(jīng)成重要發(fā)展動力。我們預期23/24/25年歸母凈利潤為40.1/47.1/55.1億人民幣，對應(yīng)EPS為0.52/0.62/0.72港元。維持“買入”評級，目標價7.5港元。
報告摘要
順利渡過流動性困境，財務(wù)狀況穩(wěn)健。為應(yīng)對國際資本市場的收縮，公司積極開拓國內(nèi)資本市場和銀團貸款渠道，期內(nèi)在公開市場融資162.2億，在境外也發(fā)行了一筆新的銀團貸款，提款超過5億美元。同時公司繼續(xù)減持非核心資產(chǎn)，把資產(chǎn)組合優(yōu)化的財務(wù)戰(zhàn)略下放到子公司。截至2023年6月30日，集團實現(xiàn)退出并回流現(xiàn)金超過人民幣140億元，合并報表層面退出并實現(xiàn)回流現(xiàn)金超過人民幣200億。經(jīng)過以上努力，集團層面有息債務(wù)947億，總債務(wù)占總資本比例達51.8%，較22年底下降1.2pct，現(xiàn)金結(jié)余約1146億，平均債務(wù)成本5.3%，較22年上升0.6pct，主要是美元加息影響。
健康板塊持續(xù)以創(chuàng)新驅(qū)動。23年上半年板塊收入238億，同比增長2%，不含抗疫業(yè)務(wù)收入同比增長15%。歸母凈利潤17.84億，同比增長15%，扣除出售資產(chǎn)以及金融資產(chǎn)公允價值變動之后歸母凈利潤13.73億，同比下降26%。主要是抗疫業(yè)務(wù)利潤顯著下降，以及其他業(yè)務(wù)變動?？沙掷m(xù)創(chuàng)新管線全面開花，已上市漢利康、漢曲優(yōu)、奕凱達、漢斯狀等多款創(chuàng)新藥產(chǎn)品，研發(fā)投入28.84億，同比增長19%，繼續(xù)堅定走創(chuàng)新驅(qū)動路線。全球化布局深化，2023年H1中國大陸以外地區(qū)和其他國家收入47.86億元，海外員工總數(shù)6000余人，商業(yè)化團隊人數(shù)1000+。
快樂板塊強勁恢復。23年上半年板塊收入430億，同比增長34%，歸母凈利潤7.7億，同比扭虧為盈，主要得益于業(yè)務(wù)快速恢復。豫園股份（600655.SH）收入和凈利潤都實現(xiàn)大幅增長，旗下珠寶時尚業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，舍得酒業(yè)在傳統(tǒng)市場穩(wěn)中有升，餐飲連鎖化持續(xù)推進。復星旅文（1992.HK）在國內(nèi)和國外業(yè)務(wù)都反彈強勁，實現(xiàn)扭虧。
富足板塊受資本市場波動而虧損。23年上半年板塊收入254億，同比下降7.9%，歸母凈利潤2億，同比下降80%，主要受出售非核心資產(chǎn)及部分出售交易帶來的收益減少。保險業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)中有升，可投資資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)定，盈利水平在持續(xù)提升。
智造板塊產(chǎn)業(yè)鏈延伸創(chuàng)新。23年上半年板塊收入54億，同比增長6.5%，歸母凈利潤1.2億，同比下降89%，主要是公司出售部分旗下資產(chǎn)。海南礦業(yè)（601969.SH）受鐵礦石及原油市場價格影響，營收及利潤有所下降，公司持續(xù)布局鋰礦資源，進入新能源賽道。
我們認為公司已經(jīng)渡過最艱難的流動性危機，隨著經(jīng)濟環(huán)境的復蘇，整體正在向好發(fā)展。公司在全球的布局有利于分散風險，平衡整體盈利?？紤]到出售資產(chǎn)對于盈利的影響，我們下調(diào)23/24/25年歸母凈利潤至40.1/47.1/55.1億人民幣，對應(yīng)EPS為0.52/0.62/0.72港元。維持“買入”評級，下調(diào)目標價至7.5港元，較當前價格有55%的上漲空間。
風險提示
業(yè)務(wù)恢復情況不及預期，通脹對利潤產(chǎn)生壓力，地緣政治影響，融資渠道收緊，資本市場波動對利潤產(chǎn)生影響。
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