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考慮到自2022年下半年開(kāi)始的海外品牌去庫(kù)存周期已接近四個(gè)季度，疊加低基數(shù)效應(yīng)，擁有全球產(chǎn)能布局及優(yōu)質(zhì)服務(wù)水平的頭部制造企業(yè)訂單有望自23Q4恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　需求端：美國(guó)服飾零售數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)口降幅收窄。美國(guó)2023年8月服飾及配飾店零售額同比+3.6%（7月+1.7%），增速持續(xù)提升。同時(shí)2023年7月美國(guó)紡織品、服裝進(jìn)口金額同比-17.5%、-17.2%（6月分別為-19.8%、-24.2%），降幅自23年3月以來(lái)逐月收窄。
　　供給端：2023年8月中國(guó)紡織服裝出口下滑趨勢(shì)放緩。8月中國(guó)紡織原料及紡織制品、服裝及衣著附件出口金額增速分別為-9.8%、-12.2%（7月分別為-18.2%、-18.4%）。分地區(qū)來(lái)看，出口日本降幅環(huán)比擴(kuò)大，出口歐盟降幅略有收窄，出口越南及美國(guó)降幅顯著收窄，表現(xiàn)強(qiáng)于其他地區(qū)。越南及孟加拉出口承壓，但柬埔寨、印尼、巴基斯坦增速環(huán)比向好。越南8月紡織品、鞋類出口金額同比-13.2%、-22.9%（7月-11.1%、19.6%），孟加拉8月服裝、鞋類出口金額同比+8.0%、-0.4%（7月17.4%、14.4%），柬埔寨8月服裝、鞋類出口金額同比-9%、-40%（7月-27%、-46%），印尼7月服裝、鞋類出口金額同比-16%、-20%（6月-18%、-26%），巴基斯坦8月紡織品、鞋類出口金額同比-8%、+8%（7月-11%、-32%）。
　　從財(cái)報(bào)看，海外龍頭品牌庫(kù)存周轉(zhuǎn)有所改善，需求穩(wěn)定。制造企業(yè)接單逐月改善。
　　國(guó)際頭部品牌在歐美市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，大中華區(qū)低基數(shù)恢復(fù)良好。Nike：23.03-23.05期間在北美、大中華區(qū)銷售增長(zhǎng)5%、25%。Adidas：23.04-23.06期間在北美、大中華區(qū)銷售增長(zhǎng)-16%、16%。Lululemon：23.05-23.07期間在美國(guó)、大中華區(qū)銷售增長(zhǎng)12%、61%。優(yōu)衣庫(kù)：23.03-23.05期間在北美&歐洲、大中華區(qū)銷售增長(zhǎng)27%、49%。Hugo Boss：23.04-23.06期間在美洲、亞洲銷售增長(zhǎng)20%、41%。庫(kù)存周轉(zhuǎn)有所改善。Nike、Lululemon等品牌庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比減少，優(yōu)衣庫(kù)、H&M近兩季度庫(kù)存周轉(zhuǎn)水平較此前有所改善。
　　海外品牌持續(xù)去庫(kù)，紡織制造企業(yè)接單有所改善。從裕元集團(tuán)看，2023年7、8月裕元集團(tuán)營(yíng)收6.17億美元、6.39億美元，同比-20.4%、-17.5%；其中制造業(yè)務(wù)營(yíng)收增速為-23.9%、-19.8%。從豐泰企業(yè)看，2023年7、8月豐泰企業(yè)營(yíng)收77.82億臺(tái)幣、85.53億臺(tái)幣，同比-8.4%、-2.6%。
　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議：考慮到頭部品牌庫(kù)存周轉(zhuǎn)邊際改善，需求平穩(wěn)，疊加低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)23Q4來(lái)自海外品牌的訂單或?qū)⒒謴?fù)增長(zhǎng)。重點(diǎn)關(guān)注偉星股份、華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、新澳股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外服裝需求復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期導(dǎo)致制造企業(yè)訂單不足風(fēng)險(xiǎn)；紡織制造產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞轉(zhuǎn)移加速的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)