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公司發(fā)布2023年1-8月經(jīng)營情況簡報，建筑業(yè)務實現(xiàn)新簽合同總額23868億元，同比增加10.7%，其中房屋建筑/基礎(chǔ)設(shè)施/勘察設(shè)計新簽訂單17293/6479/95億元，同比增長11.0%/9.9%/17.1%；地產(chǎn)業(yè)務合約銷售額2924億元，同比增長22.6%?？傮w而言，公司建筑業(yè)務新簽訂單維持穩(wěn)健增長，地產(chǎn)業(yè)務受政策影響或持續(xù)改善。作為國內(nèi)房建龍頭、基建領(lǐng)先企業(yè)，在訂單大型化和資金成本優(yōu)勢雙重驅(qū)動下，公司市占率有望穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
　　▍建筑業(yè)務整體訂單穩(wěn)健增長，基建訂單有所加快。2023年1-8月公司建筑業(yè)務累計新簽訂單23868億元，同比增長10.7%，單月來看，8月新簽訂單2089億元，同比增長10.1%。分業(yè)務來看，1-8月房建業(yè)務新簽訂單17293億元，同比增長11.0%，8月同比增速達到4.5%；基建業(yè)務新簽合同額6479億元，同比增長9.9%，8月同比增速達到33.2%。從實物工作量指標來看，1-8月公司建筑施工面積/新開工面積/竣工面積同比增速分別為4.0%/5.2%/-4.9%，較前7月分別變動-4.2/-0.2/-1.6pcts，實物工作量指標略有放緩。
　　▍地產(chǎn)政策利好持續(xù)釋放，拿地節(jié)奏保持穩(wěn)健。從房地產(chǎn)端來看，近期政策利好持續(xù)釋放，銷售未來或?qū)⒊掷m(xù)改善。2023年1-8月公司累計銷售額2924億元，同比增長22.6%，8月同比下滑27.3%，各城市具體措施落地到市場修復仍需一定時間，而截止9月18日，全國多個省市在限購、首套房以及房貸利率等多個層面均有利好政策出臺，未來公司銷售額或?qū)⒈３滞仍鲩L態(tài)勢。銷售面積來看，公司1-8月累計合約銷售面積1188萬平方米，同比提升25.9%，單8月銷售面積97萬平方米，同比下滑27.6%，環(huán)比下降12.6%。拿地情況來看，1-8月公司新購置土地面積444萬平方米，單8月購置土地儲備50萬平方米，拿地節(jié)奏保持穩(wěn)健。
　　▍工業(yè)廠房為代表的房建業(yè)務景氣，未來料將充分受益基建穩(wěn)增長+地產(chǎn)環(huán)境改善。在高科技工業(yè)廠房等中高端“新房建”投產(chǎn)景氣下，公司2023H1房建業(yè)務訂單中，工業(yè)廠房占比22.0%，訂單額同比增長73.3%。往后看，地產(chǎn)行業(yè)需求隨著政策逐步落地，有望從房開端到房建端逐步企穩(wěn)回升，疊加工業(yè)廠房為主的房建訂單持續(xù)景氣，再到今年以來基建整體市場表現(xiàn)穩(wěn)健，公司業(yè)務橫跨地產(chǎn)+基建鏈行業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯，后續(xù)有望持續(xù)受益基建穩(wěn)增長+地產(chǎn)政策落地。
　　▍風險因素：地產(chǎn)信用風險帶來減值損失；地產(chǎn)及基建投資增速不及預期；訂單收入轉(zhuǎn)化不及預期；現(xiàn)金回收效果不及預期。
　　▍盈利預測、估值與評級：基于受地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑影響，綜合考慮公司新簽訂單能力突出、在手訂單充足，在基建穩(wěn)增長政策持續(xù)、地產(chǎn)政策進一步優(yōu)化的預期之下，我們維持公司2023-2025年EPS預測為1.28/1.37/1.48元，當前股價對應4.4/4.1/3.8x PE。參考可比公司估值（基于Wind一致預期，中國中鐵、中國交建、中國中冶等2023年P(guān)E估值在5-8x），考慮到公司競爭地位，給予公司2023年6.5x PE，對應市值3479億元；另考慮到公司橫跨工程業(yè)務以及房開業(yè)務，基于Wind一致預期，參照2023年可比建筑行業(yè)公司（中國中鐵、中國交建、中國中冶）0.65-0.85xPB估值水平以及地產(chǎn)行業(yè)龍頭（保利發(fā)展、萬科A）0.75-0.95x PB估值水平，給予公司2023年0.8x PB，對應市值3416億元。綜合PE和PB估值，我們預測公司2023年合理市值為3450億元，對應目標價8元，維持“買入”評級。