>> 中郵證券-國電南瑞(600406)網(wǎng)外業(yè)務(wù)高增，有望受益特高壓加速建設(shè)-230914
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王磊 |
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投資要點
事件：2023年8月30日公司發(fā)布2023年半年報。
2023H1公司營收182.5億元，同比+11.8%；歸母凈利潤25.0億元，同比+93.7%，毛利率28.6%，同比+1.20pcts；其中2023Q2公司營收120.6億元，同環(huán)比分別+14.1%/+94.6%，歸母凈利潤19.7億元，同環(huán)比分別+14.1%/+275.4%。
收入端：發(fā)電板塊收入高速增長。2023H1公司電網(wǎng)自動化及工控、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息系統(tǒng)板塊、發(fā)電及水利環(huán)保板塊營收分別為88.6/29.6/30.2/25.2億元，同比分別為+5.2%/+9.0%/+0.1%/89.5%。公司實現(xiàn)儲能業(yè)務(wù)和水電業(yè)務(wù)收入合計約16億元，同比增幅超150%。
盈利端：各板塊盈利水平良好。2023H1公司電網(wǎng)自動化及工控、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息系統(tǒng)板塊、發(fā)電及水利環(huán)保板塊毛利率分別為28.3%、38.6%、26.4%、13.2%，同比分別+1.9/+3.4/+3.9/+2.5pcts。毛利率提升主要原因（1）公司加強電網(wǎng)類業(yè)務(wù)市場拓展，新一代集控站、變電站自動化等毛利率較高；（2）繼電保護及柔性輸電投運項目中高毛利產(chǎn)品的收入占比較高；（3）大力拓展生產(chǎn)運行信息化以及網(wǎng)絡(luò)安全等核心業(yè)務(wù)。
網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，網(wǎng)外業(yè)務(wù)新增亮眼，海外回暖。2023H1公司在電網(wǎng)行業(yè)實現(xiàn)營收110.3億元，同比+0.6%；新簽合同259.21億元，同比增長8.51%，電網(wǎng)外業(yè)務(wù)新簽合同同比增長27.91%。公司實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入4.3億元，同比增長50.9%。
公司有望受益特高壓加速建設(shè)。隴東-山東、金上-湖北、寧夏湖南等3個特高壓直流項目已招標，哈密-重慶特高壓直流項目已于8月29日發(fā)標，計劃9月19日開標。根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃，2023年預(yù)計開工“6直2交”，特高壓直流開工規(guī)模為歷史最高值，特高壓投資有望超過1000億元。
盈利預(yù)測與投資評級：
我們預(yù)測公司2023-2025年營收分別為521.9/586.8/665.8億元，歸母凈利潤分別為75.1/85.0/95.7億元，對應(yīng)PE分別為25/22/19倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
電網(wǎng)投資不及預(yù)期；特高壓建設(shè)不及預(yù)期；研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風(fēng)險。
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