>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：中秋漸進(jìn)，終端動銷即將起勢，看好白酒板塊-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 1839KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,王堯 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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1、板塊繼續(xù)受悲觀情緒影響回調(diào)，下周有望迎來中秋旺季催化。上周一級子行業(yè)中食品飲料跌幅-1.25%，跑輸上證綜指（0.03%）1.28個百分點(diǎn)。受外部環(huán)境影響，疊加外資持續(xù)流出，上周食品飲料板塊繼續(xù)回調(diào)。上周公布的社零數(shù)據(jù)已有環(huán)比改善，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年8月社零同比+4.6%（環(huán)比+2.1pct），兩年復(fù)合增速+5.0%（環(huán)比+2.4pct），高于預(yù)期。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢延續(xù)，靜待后續(xù)積極信息（提振政策、中秋旺季來臨渠道調(diào)研信息）等落地催化。各細(xì)分行業(yè)中軟飲料漲幅最大，上漲+2.45%，其次漲幅較大的是調(diào)味發(fā)酵品和保健品，漲幅分別為+1.61%和+1.31%。個股方面，ST西發(fā)（+27.74%）、泉陽泉（+25.56%）、蓮花健康（+16.40%）、ST通葡（+13.08%）、ST交昂（+9.63%）等領(lǐng)漲。
2、中秋國慶驗(yàn)證期即將來臨，市場情緒有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，堅定看好行業(yè)旺季表現(xiàn)。上周白酒板塊整體下跌1.94%。8月社零煙酒類增速數(shù)據(jù)同比增長4.3%，環(huán)比放緩，投資者對中秋旺季白酒動銷表現(xiàn)仍存擔(dān)憂。我們認(rèn)為社零數(shù)據(jù)波動主因中秋錯位因素（去年中秋較早，備貨集中提前在8月下旬）。當(dāng)前仍處于渠道備貨期，真正的終端實(shí)際動銷和消費(fèi)者開瓶情況預(yù)計下周才有陸續(xù)反饋，屆時市場情緒有可能一夜之間發(fā)生逆轉(zhuǎn)。我們基于消費(fèi)場景恢復(fù)、假期時間延長、禮贈消費(fèi)恢復(fù)等三方面因素再次強(qiáng)調(diào)看好白酒中秋旺季表現(xiàn)。近期經(jīng)銷商情緒反饋較前期邊際轉(zhuǎn)好，終端動銷氛圍有所起勢，禮贈需求恢復(fù)（符合我們前期判斷）。另一方面，后續(xù)仍有利好落地，從而持續(xù)提振板塊情緒。整體來看，我們?nèi)哉J(rèn)為白酒板塊向上趨勢明確，當(dāng)前位置建議布局，繼續(xù)看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、大眾品：8月社零數(shù)據(jù)超預(yù)期，餐飲單月增速受基數(shù)擾動。8月份餐飲收入4212億元，同比+12.4%（環(huán)比-3.4pct），兩年復(fù)合增速+10.4%（環(huán)比+3.6pct），餐飲增速回落主要由于中秋錯期，從兩年復(fù)合增速的角度看，今年8月餐飲修復(fù)的斜率好于7月。8月商品零售33721億元，同比+3.7%（較前值環(huán)比+2.7pct），兩年復(fù)合增速+4.4%，具體來看，同樣受中秋錯期影響，糧油食品、煙酒、日用品等必選商品表現(xiàn)相對平淡，可選消費(fèi)如化妝品、金銀珠寶表現(xiàn)相對較好。從上半年大眾品的表現(xiàn)來看，飲料、烘焙、鹵味受疫情影響較大的子版塊收入端復(fù)蘇較快，預(yù)制速凍在B端快速恢復(fù)的背景下也取得了較高的收入增速，乳制品和基礎(chǔ)調(diào)味品龍頭滲透率高，恢復(fù)速度較慢。我們預(yù)計7-8月大眾品整體仍延續(xù)漸進(jìn)式復(fù)蘇的趨勢，隨著中秋國慶迎來旺季，與出行/禮贈/團(tuán)餐等場景相關(guān)聯(lián)的子行業(yè)預(yù)計環(huán)比改善更明顯，例如軟飲料、鹵味連鎖、乳制品、烘焙等，推薦百潤股份、伊利股份、元祖股份、天潤乳業(yè)、甘源食品、安井食品、洽洽食品等。
4、行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新
1）百潤股份：公司經(jīng)營穩(wěn)健信心充足，堅定看好長期成長性。上周公司召開股東大會，定增預(yù)案順利通過，為公司后續(xù)預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)發(fā)展奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。強(qiáng)爽目前處于正常發(fā)展階段。強(qiáng)爽系列零糖新品深受消費(fèi)者喜愛，終端覆蓋率快速提升。餐飲端堅持穩(wěn)步推進(jìn)的節(jié)奏，強(qiáng)爽高質(zhì)感餐飲版新品上市，切入重要潛力市場。公司持續(xù)打造“358”品類矩陣，新產(chǎn)品按計劃有節(jié)奏推出：強(qiáng)爽系列今年加大投入力度，全方位增加品牌熱點(diǎn)；微醺系列持續(xù)擴(kuò)展消費(fèi)人群和消費(fèi)場景，消費(fèi)者反饋積極。清爽系列強(qiáng)化產(chǎn)品定位，完成全線產(chǎn)品新包裝升級。另外公司烈酒業(yè)務(wù)也開始逐步顯露頭角，2023年7月初公司推出了“椒語”金酒以及“嶺?！狈丶?，公司特色甜型黃酒桶桶陳烈酒也公開亮相上海WhiskyL!2023國際潮流烈酒展，與國際知名威士忌品牌同臺競技。預(yù)調(diào)酒屬于新興低度酒飲，國內(nèi)發(fā)展空間廣闊，公司在預(yù)調(diào)酒行業(yè)已積累多年經(jīng)驗(yàn)，具備先發(fā)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，看好公司預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)的長期成長性。
2）安井食品：控股股東實(shí)控人變更，承諾18個月不轉(zhuǎn)讓股份，穩(wěn)定信心。2023年9月10日，公司發(fā)布關(guān)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變更暨實(shí)際控制人變更的提示性公告，公司的控股股東，控股股東國力民生承諾，自杭建英和陸秋文成為安井食品實(shí)際控制人之日起18個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓所持有的安井食品的股份。我們認(rèn)為這將打消市場此前擔(dān)憂，助力公司長期發(fā)展。展望2023年下半年，我們認(rèn)為隨著餐飲的持續(xù)恢復(fù)，B端有望繼續(xù)恢復(fù)性增長。新品方面，公司鎖鮮裝4.0已經(jīng)推出市場，丸之尊在1.0版本基礎(chǔ)上進(jìn)一步升級為2.0，打造B端火鍋料升級品牌，有望在2023Q4旺季明顯放量。渠道上公司在團(tuán)餐渠道已取得一定成績，上半年公司增加的經(jīng)銷商主要為團(tuán)餐經(jīng)銷商，同時公司成立串烤事業(yè)部，積極布局燒烤市場，推出麥穗腸等產(chǎn)品鋪設(shè)渠道，較好實(shí)現(xiàn)渠道補(bǔ)盲。我們認(rèn)為公司作為速凍食品行業(yè)龍頭，長期經(jīng)營戰(zhàn)略清晰，主業(yè)增長穩(wěn)定，第二增長曲線預(yù)制菜業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，公司有望憑借優(yōu)秀的綜合實(shí)力充分享受行業(yè)增長紅利，長期盈利能力仍有提升空間。
5、行業(yè)評級及投資策略：整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品情緒最悲觀時點(diǎn)已過，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價值凸顯，
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