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1、高股息策略是否有效？
　　長(zhǎng)期紅利指數(shù)相對(duì)主流指數(shù)在收益率和波動(dòng)上均有優(yōu)勢(shì)，具有高收益風(fēng)險(xiǎn)比；收益大部分通過(guò)股息再投資實(shí)現(xiàn)。
　　2、高股息策略如何擇時(shí)？
　　從擇時(shí)角度看，判斷高股息策略是否繼續(xù)跑贏的核心在于判斷庫(kù)存周期位置，也即經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)較明顯的復(fù)蘇。
　　站在當(dāng)前，工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比下降且?guī)齑嫱认陆?，處在?kù)存周期的主動(dòng)去庫(kù)階段，此階段高股息資產(chǎn)具備比較優(yōu)勢(shì)。
　　我們認(rèn)為，如果庫(kù)存周期進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)（營(yíng)收↑庫(kù)存↓）階段，高股息資產(chǎn)作為穩(wěn)健型資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)或有所減弱。
　　3、高股息組合如何優(yōu)化？
　　高股息組合特征：金融+周期風(fēng)格突出，2014年后組合內(nèi)行業(yè)β在跑贏區(qū)間正貢獻(xiàn)較小，但在跑輸區(qū)間回撤貢獻(xiàn)較大。
　　優(yōu)化思路一：α角度--引入ROE因子提升高股息組合質(zhì)量。
　　優(yōu)化思路二：β角度--降低金融周期權(quán)重構(gòu)建行業(yè)中性組合。
　　市場(chǎng)認(rèn)為：一則，股息率越高對(duì)應(yīng)組合收益率越高；二則，高股息組合的超額大部分受益于其顯著的金融周期風(fēng)格。
　　我們認(rèn)為：一則，高股息單一因子與收益率并非正相關(guān)；二則，削弱行業(yè)風(fēng)格的集中度，將大幅改善組合潛在回撤。
　　4、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　歷史規(guī)律統(tǒng)計(jì)有效性下降；公司分紅力度不及預(yù)期