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央行于9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)釋放超額存款準(zhǔn)備金約6000億元，疊加9月份MLF凈投放約2000億元，提供中長(zhǎng)期流動(dòng)性合計(jì)約8000億元，基本補(bǔ)足9月資金缺口，跨季流動(dòng)性有望平穩(wěn)。
　　本次降準(zhǔn)落地和幅度均在預(yù)期內(nèi)，但時(shí)點(diǎn)上超預(yù)期。從降準(zhǔn)必要性來看，政府債券加速繳款疊加9月信貸前置，銀行超儲(chǔ)處于較低水平，商業(yè)銀行存單提價(jià)募量動(dòng)力較強(qiáng)，迫切需要央行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。從降準(zhǔn)幅度來看，2022年以來央行降準(zhǔn)幅度均為25bp，三檔存款準(zhǔn)備金率最低為5%（充分平衡商業(yè)銀行效率與風(fēng)險(xiǎn)），9月降準(zhǔn)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%，累計(jì)可降準(zhǔn)空間（240bp）有限。但從降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)來看，央行很少在9月14日公布、9月15日MLF續(xù)作日落地降準(zhǔn)。
　　本次降準(zhǔn)“一箭雙雕”，維護(hù)國(guó)慶前流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)進(jìn)一步降低商業(yè)銀行成本。維護(hù)流動(dòng)性合理充裕方面，央行逆回購(gòu)余額可近似代表商業(yè)銀行體系資金缺口，9月以來央行逆回購(gòu)余額維持在1萬億左右，降準(zhǔn)釋放6000億和MLF凈投放約2000億，基本補(bǔ)足9月資金缺口，國(guó)慶前流動(dòng)性有望平穩(wěn)。降成本方面，9月14日國(guó)有大行同業(yè)存單一級(jí)發(fā)行報(bào)價(jià)2.47%，接近于MLF利率2.5%，降準(zhǔn)有助于補(bǔ)充商業(yè)銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性，避免存單利率持續(xù)上行，減輕一年期同業(yè)存單和五年期整存整取利率的倒掛幅度。
　　9月降準(zhǔn)是“及時(shí)雨”，年底銀行間流動(dòng)性或仍可期待再度降準(zhǔn)。一方面，特殊再融資債和大行信貸支持城投平臺(tái)仍未落地，兩者均對(duì)銀行超儲(chǔ)構(gòu)成壓力。另一方面，內(nèi)外均衡依然是央行決策重點(diǎn)，匯率壓力客觀上制約了境內(nèi)銀行間市場(chǎng)的寬裕程度，但貨幣取向或依然“以我為主”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：寬信用進(jìn)程快于預(yù)期；同業(yè)業(yè)務(wù)迎來新一輪嚴(yán)監(jiān)管；美聯(lián)儲(chǔ)維持高政策利率時(shí)間超預(yù)期。