>> 信達證券-光伏邊框行業(yè)深度報告：鋁邊框格局向好，復合材料產業(yè)化加速-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
大小： |
6119KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武浩,黃楷 |
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光伏邊框以鋁邊框為主流，新型邊框產業(yè)化發(fā)展加速。光伏邊框是應用于光伏組件的輔材，位于光伏產業(yè)鏈中下游，光伏邊框的性能對光伏組件的安裝和使用壽命有直接影響。鋁邊框憑借輕質、易加工、美觀以及良好的耐候性一直作為光伏邊框的主流，2022年市占率超過95%。但近年來鋁價走高，鋁邊框價格下降空間有限，占組件制造成本較高，接近10%。在光伏行業(yè)降本訴求下，新型邊框迎來產業(yè)化快速發(fā)展階段，其中復合材料邊框在成本、性能、環(huán)保等方面優(yōu)勢突出，有望迎來產業(yè)化快速發(fā)展階段。
光伏行業(yè)高景氣持續(xù)，復合材料邊框滲透率有望快速提升。我們預計2023- 2025年全球光伏新增裝機量為345GW/449GW/544GW，CAGR為25.5%。我們預計未來2-3年鋁邊框仍將是行業(yè)主流，復合材料邊框滲透率有望快速提升，2023-2025年光伏鋁邊框市場空間分別為413.57/441.93/428.78億元，光伏復合材料邊框市場空間為14.30/48.86/85.57億元，CAGR為144.62%。
鋁邊框行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)產能擴張規(guī)模較大。鋁邊框行業(yè)在2021-2022年經歷了落后產能出清，鋁邊框領先企業(yè)在資金規(guī)模、產品質量、量產能力、客戶資源上優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度大幅提升，格局穩(wěn)中向好，2022年CR5達49%。21年以來，以鑫博股份、永臻股份為代表的鋁邊框龍頭企業(yè)均有較大產能規(guī)劃，其未來預計新增產能均為現有產能翻倍以上，龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)放大，行業(yè)集中度或將進一步提升。
復合材料邊框成本優(yōu)勢顯著，有望在新場景下率先實現突破。鋁邊框通常以“鋁錠價格+加工費”定價，近年來加工費呈下降趨勢，頭部企業(yè)毛利率下滑至11%左右，后續(xù)降價空間有限。復合材料邊框在降本潛力上優(yōu)勢明顯，我們估算得出，2023年復合材料邊框單GW價值量為0.69億元/GW，鋁邊框為1.11億元/GW，成本優(yōu)勢顯著。此外，在性能方面，復合材料邊框耐腐蝕性、力學強度、絕緣性上具有明顯優(yōu)勢，在能耗、環(huán)保方面亦具備優(yōu)勢，復合材料CO2排放值僅為鋁邊框的14.5%。并且，復合材料邊框應用組件領先企業(yè)已通過TüV驗證，隨著行業(yè)標準不斷完善，在未來分布式光伏、海上光伏等新場景下，復合材料邊框有望率先實現突破。
投資建議：我們判斷未來2-3年，鋁邊框仍為行業(yè)主流，龍頭公司憑借規(guī)模、資金優(yōu)勢，產能擴張較快，行業(yè)集中度有望進一步提升，建議關注光伏鋁邊框龍頭企業(yè)鑫鉑股份、永臻股份。隨著光伏行業(yè)對降本訴求進一步提升，新型邊框或將迎來快速產業(yè)化階段，滲透率有望快速提升，建議關注各廠商在下游頭部組件廠認證進展，建議關注博菲電氣、海達股份、中材科技、德毅?。ㄎ瓷鲜校⑽秩R新材（未上市）等。
風險提示：光伏需求不及預期；光伏鋁邊框產能過剩風險；鋁價波動風險；新型邊框滲透率不及預期
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