>> 東吳證券-紡織服飾行業(yè)月報：行業(yè)跟蹤，8月品牌流水改善，制造加速回暖-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
大小： |
1940KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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近期行情回顧：本月紡服板塊漲幅跑贏大盤。本月以來（2023/08/16-2023/09/15，下同）上證綜指/深證成指/滬深300漲跌幅分別-1.03%/-4.11%/-2.87%，紡織服裝板塊上漲0.25%，漲跌幅在31個申萬一級行業(yè)中位列第5位。紡服個股中，本月至今酷特智能（+24%）、欣賀股份（+24%）、雪松發(fā)展（+14%）漲幅靠前，南山智尚（-19%）、盛泰集團（-19%）、金發(fā)拉比（-19%）跌幅靠前。
品牌零售數(shù)據跟蹤：8月社零及服裝零售額增速環(huán)比提升，線上增速有所放緩。1）整體：8月社零整體保持增長、增速提升、同比+4.6%（23年7月同比+2.5%）。8月服裝鞋帽針紡織品類零售額同比+4.5%（23年7月同比+2.3%），復蘇進程加快。2）線上：各品牌天貓官方旗艦店GMV銷售數(shù)據顯示，8月同增個位數(shù)、高基數(shù)疊加弱復蘇下各板塊增速均有所放緩。從細分領域來看，戶外、體育服飾增速環(huán)比放緩、但仍維持正增，高端女裝增幅轉負，男裝降幅收窄，家紡呈單位數(shù)下滑，休閑服飾回落程度加深。
紡織制造數(shù)據跟蹤：8月紡織服裝出口降幅收窄，匯率貶值形成利好。1）出口：8月國內整體出口同比-8.8%、降幅收窄（7月同比-14.50%），其中“一帶一路”國家較為穩(wěn)定，對美國、歐盟出口降幅收窄。紡織服裝8月出口降幅收窄，紡織制品及服裝出口金額分別同比-6.38%/-12.54%（7月分別為-17.89%/-18.72%）。23年以來人民幣加速貶值，美元兌人民幣從最高點6.1貶至8月最低點突破7.3、跌幅20%，利好出口型紡織企業(yè)收入增長及匯兌損益增厚業(yè)績。2）原材料價格：國內外棉價回升，截至2023/9/15，國內328級棉現(xiàn)貨18,166元/噸（08/15-09/15漲跌幅+0.4%）、內外棉價差501元/噸（08/15-09/15漲跌幅-28.8%）。8月紗線、坯布庫存天數(shù)分別同比-12天、-5天至23天、36天。
品牌服飾觀點：8月重點公司流水進一步改善，看好全年復蘇趨勢延續(xù)。8月服裝社零同比及較21年同期增速均有所提升、但線上數(shù)據增速仍有所放緩，我們跟蹤的重點公司8月多數(shù)品牌流水同比增速持續(xù)改善，體現(xiàn)服裝消費復蘇持續(xù)進行中。下半年6、7、8月流水增速受高基數(shù)影響呈波動，但逐月流水增速環(huán)比呈改善趨勢，隨9月重回低基數(shù)期、預計又將呈現(xiàn)較強修復彈性。我們判斷加盟商信心恢復有望促下半年業(yè)績好于上半年，繼續(xù)看好品牌服飾2023年全年業(yè)績和估值的修復機會。當前時點建議繼續(xù)重點關注流水復蘇領先的男裝品牌如比音勒芬、海瀾之家、報喜鳥，運動品牌龍頭估值已調整到歷史較低水平、長周期價值凸顯，“困境反轉”型品牌流水恢復較慢、但正經營杠桿/逆勢開店有望促利潤彈性較大，同時消費弱復蘇背景下建議關注近3年（2020-2022年）股息率較高的防御性標的。
紡織制造觀點：8月出口增速降幅收窄、訂單拐點漸至。紡服8月出口壓力有所減緩、下滑幅度邊際收窄。展望來看：①出口型：我們對海外終端需求、海外品牌業(yè)績及庫存情況進行了持續(xù)跟蹤，需求方面美國消費韌性相對較強、逐漸回暖，但歐洲需求仍較為疲軟，下游品牌方面參考lululemon去庫進程及公司預期，預計其他品牌經歷2-3個季度庫存增速低于收入增速后或將結束去庫周期；橫向對比看8月越南出口暫未明確出現(xiàn)向上拐點、但中國臺灣運動鞋制造龍頭總體趨勢逐漸改善。綜合來看進一步驗證我們對下游品牌去庫近尾聲、制造訂單拐點漸至的判斷，建議關注布局運動賽道上游的制造龍頭申洲國際、華利集團訂單拐點的出現(xiàn)。②內銷型：關注國內國外兩個消費市場需求拐點的漸次出現(xiàn)，國內品牌復蘇逐步傳導至制造端、訂單有望改善，下半年海外品牌去庫完成后訂單或進一步回暖，關注大國崛起背景及邏輯下的受益公司，如偉星股份（國產替代）、臺華新材（技術突破）、新澳股份（份額提升）等。
風險提示：消費疲軟、原材料價格波動、人民幣匯率波動等。
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