>> 華西證券-小商品城(600415)1-3Q業(yè)績預(yù)增40%-50%，暫緩發(fā)行可轉(zhuǎn)債-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝,徐晴 |
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事件概述
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計前三季實現(xiàn)歸母凈利潤22.68-24.3億元，同比+40%-50%；扣非歸母凈利潤21.09-21.86億元，同比+35%-40%。此外，公司發(fā)布關(guān)于暫緩?fù)七M發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告。
分析判斷:
Q3市場經(jīng)營主業(yè)保持良好增長，地產(chǎn)收益或同比顯著減少
公司預(yù)計前三季實現(xiàn)歸母凈利潤22.68-24.3億元，同比+40%-50%；扣非歸母凈利潤21.09-21.86億元，同比+35%-40%。1-3Q業(yè)績大幅增長主要系（1）公司市場主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)保持大幅增長，前三季度，預(yù)計市場經(jīng)營收入同比增加超5億元，增幅達27%。（2）公司對聯(lián)營合營企業(yè)投資收益增長。
我們倒算出公司Q3預(yù)計歸母凈利潤為2.7-4.3億元，同比-32.2%~+8.0%；扣非歸母凈利潤2.7-3.5億元，同比-28.9%~-7.9%。Q3業(yè)績表現(xiàn)相對一般，我們認為或主要系Q3地產(chǎn)業(yè)務(wù)投資收益大幅減少（22Q3投資收益約2億元）。1-3Q公司市場經(jīng)營收入預(yù)計同比增長超5億元，同比+27%。我們倒推出Q3市場業(yè)務(wù)增長超2億元，同比增長+63.7%，我們預(yù)計主要系23年新增二區(qū)東新能源市場帶來的增量（包括入場資格費和商位使用費）以及存量市場業(yè)務(wù)的優(yōu)化。
CG平臺、Yiwu Pay繼續(xù)保持快速發(fā)展態(tài)勢，加速轉(zhuǎn)型貿(mào)易綜合服務(wù)平臺
2023年前三季度，市場景氣度顯著提升，根據(jù)義烏海關(guān)發(fā)布的最近一期相關(guān)數(shù)據(jù)，義烏市1-8月進出口總值3792億元，同比增長23.6%。公司CG平臺1-3Q實現(xiàn)GMV超500億元，同比+112%，倒推出Q3CG平臺GMV超180億，同比+35.4%；公司自有支付品牌“義支付Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上線以來，累計為近2萬個商戶開通跨境人民幣賬戶，跨境清算資金約人民幣20億元，倒推出Q3跨境清算資金約人民幣近10億元，Q3跨境清算業(yè)務(wù)增長顯著加快。
公司暫緩發(fā)行可轉(zhuǎn)債，未來或聚焦自身盈利能力的持續(xù)提升，市場經(jīng)營業(yè)務(wù)挖潛值得期待
公司公告暫緩發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司披露暫緩原因系：結(jié)合公司實際情況、發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，經(jīng)審慎分析并與中介機構(gòu)等反復(fù)討論，公司決定暫緩?fù)七M向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項。我們認為暫緩發(fā)行可轉(zhuǎn)債或?qū)⒔档臀磥砉竟煞輸偙〉目赡?，符合股東利益?？紤]到公司長期用于全球數(shù)貿(mào)中心及IDC中心等業(yè)務(wù)資金需求相對較大，我們認為未來公司或?qū)⑦M一步聚焦自身主業(yè)盈利能力的持續(xù)提升，進而解決資金需求，公司未來經(jīng)營動能或?qū)⑦M一步釋放。當前小商品城線下市場十分活躍（2023上半年國際商貿(mào)城日均客流量超20萬人次），隨著公司貿(mào)易綜合服務(wù)平臺的進一步完善，線下市場價值有望持續(xù)凸顯，我們認為未來市場經(jīng)營業(yè)務(wù)挖潛值得期待，線下市場價值或有望進一步回歸。
投資建議
公司義烏商貿(mào)城線下市場基本盤穩(wěn)固，全球數(shù)貿(mào)中心投用后市場將進一步大幅擴容，同時CG平臺、跨境人民幣業(yè)務(wù)具備天然的客群基礎(chǔ)，成長空間巨大。同時我們預(yù)計基于公司自身未來投資發(fā)展需求，未來公司或聚焦存量市場經(jīng)營業(yè)務(wù)盈利能力的持續(xù)提升。鑒于公司主業(yè)的強勁表現(xiàn)，我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25實現(xiàn)收入分別為118.2/145.7/172.9億元（原預(yù)測為117.2/142.2/171.9億元），歸母凈利潤分別為25.9/28.4/31.7億元（原預(yù)測為25.0/26.5/31.1億元），EPS分別為0.47/0.52/0.58元（原預(yù)測為0.46/0.48/0.57元）。參考2023年9月21日收盤價8.64元/股，對應(yīng)最新PE分別為18x/17x/15x，維持公司“增持”評級。
風險提示
?。?）貿(mào)易政策發(fā)生變化；（2）公司新市場建設(shè)進度不及預(yù)期；（3）新業(yè)務(wù)培育不及預(yù)期。
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