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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1、在此前宏觀政策保持定力的情況下，特別是在7月底-8月初北方地區(qū)遭遇極端氣候沖擊的情況下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)展現(xiàn)出不錯(cuò)的內(nèi)生韌性。隨著政策力度明顯加大，期待4季度和明年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升向好。照此形勢(shì)外推，全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。如果3季度實(shí)際GDP兩年同比增速在3.8-3.9%，則前3季度的實(shí)際GDP同比增速在4.8-4.9%。只要今年后續(xù)經(jīng)濟(jì)環(huán)比走勢(shì)基本符合近年季節(jié)性，全年實(shí)際GDP同比增速即可達(dá)到4.8%以上，環(huán)比略微改善即可非常接近5%。因此下一階段，既要跟蹤近期密集落地的各項(xiàng)政策是否開(kāi)始發(fā)揮積極效果，也要關(guān)注明年是否繼續(xù)設(shè)置經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)、目標(biāo)可能定在多少。最終目標(biāo)的形成，既會(huì)受到4季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比走勢(shì)的影響，也會(huì)影響儲(chǔ)備政策的推出時(shí)間和具體方案，同時(shí)還要密切關(guān)注外部動(dòng)態(tài)。
　　2、警惕美股的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。3月中旬后美聯(lián)儲(chǔ)為防止持續(xù)加息中再次出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)事件而在加息、縮表的同時(shí)亦通過(guò)銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）為市場(chǎng)注入了流動(dòng)性。美股在BTFP之后開(kāi)始大幅走高，8月以來(lái)BTFP停止新增、美股也止?jié)q調(diào)整。美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)為銀行定期融資計(jì)劃規(guī)模設(shè)置前瞻指引，通過(guò)這一科目釋放的流動(dòng)性具有隨機(jī)性。但8月以來(lái)停止新增大概率說(shuō)明若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)事件，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短期流動(dòng)性的態(tài)度亦由鴿轉(zhuǎn)鷹。那么，短期內(nèi)無(wú)論是否出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，美股進(jìn)一步調(diào)整都將成為大概率。此外，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的前提是失業(yè)率上升或?qū)嶋H利率大幅被動(dòng)走高，這也意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨明顯的放緩風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)暴露與聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策支持不足的階段，美股的下行風(fēng)險(xiǎn)同樣不低。
　　策略組。
　　1、降準(zhǔn)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露后A股怎么走？8月數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)基本面已經(jīng)呈現(xiàn)出回暖趨勢(shì)，政策的效果正逐漸顯現(xiàn)。往后去看，隨著政策力度繼續(xù)加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步上行，更多數(shù)據(jù)對(duì)政策效果的驗(yàn)證也是市場(chǎng)信心積累的過(guò)程。央行宣布全面降準(zhǔn)，并超額續(xù)作MLF，不僅有助于保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，帶動(dòng)超額流動(dòng)性回升，并且在當(dāng)前非政府部門(mén)融資需求仍相對(duì)偏弱環(huán)境下，降準(zhǔn)有利于提振市場(chǎng)信心，并助力寬信用。此外，當(dāng)前A股的資金供需格局已明顯改善。資金需求端，IPO、再融資、減持等規(guī)模連續(xù)收窄。資金供給端，ETF整體持續(xù)凈申購(gòu)；9月以來(lái)融資余額企穩(wěn)回升，已連續(xù)三周凈流入；如果投資者能正視中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際變化，則近期影響較大的北上資金繼續(xù)大幅流出的空間有限并逐漸企穩(wěn)。綜合來(lái)說(shuō)，“A股基本面、資金面、政策面全面改善”的環(huán)境進(jìn)一步確認(rèn)，市場(chǎng)有望重拾信心，蓄力上行。本輪調(diào)整結(jié)束后，反彈的核心思路是——回歸主線，業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?br>　　2、從中長(zhǎng)期角度，我們建議關(guān)注AI+科技革命下的數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)要素）、人工智能、自主可控等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，以及降本增效驅(qū)動(dòng)下碳中和產(chǎn)業(yè)鏈的新技術(shù)路線，電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)下電動(dòng)智能汽車(chē)滲透率增加。
　　本報(bào)告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險(xiǎn)提示，敬請(qǐng)關(guān)注相關(guān)報(bào)告。