>> 中泰證券-固定收益專題：金融控股公司分析手冊-230922
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 1698KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨,賴逸儒 |
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金融控股公司是金融業(yè)綜合經(jīng)營的重要形式，是統(tǒng)籌管理多金融牌照的重要主體。當(dāng)前，金融控股公司相關(guān)監(jiān)管政策發(fā)生重大變化，金融控股公司主體信用研究框架需要結(jié)合最新政策進(jìn)行調(diào)整。本文的研究主要聚焦于金融控股公司的發(fā)展路徑、金融控股公司監(jiān)管政策變化、金融控股公司現(xiàn)階段特點(diǎn)，以及金融控股公司信用評分模型。
金融控股公司的定義。金融控股公司是指“依法設(shè)立，控股或?qū)嶋H控制兩個或兩個以上不同類型金融機(jī)構(gòu)，自身僅開展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營活動的有限責(zé)任公司或股份有限公司?！笨毓傻暮诵脑瓌t是“實(shí)質(zhì)重于形式”，相關(guān)文件細(xì)化了對“控股”進(jìn)行了詳細(xì)定義，保證在不同情形下“被認(rèn)定的實(shí)質(zhì)控制”符合“事實(shí)上的實(shí)質(zhì)控制”。
金融控股公司的起源可追溯到2002年，彼時三家綜合金融控股集團(tuán)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)成立，此后數(shù)年，各央企、地方國企、民營金控相繼成立，金融控股公司飛速發(fā)展。近年來，相關(guān)部門陸續(xù)出臺一系列文件，明確金融控股公司的準(zhǔn)入條件和股權(quán)結(jié)構(gòu)要求，并批準(zhǔn)了三家金融控股公司的設(shè)立申請，進(jìn)一步完善了金融控股公司的監(jiān)管框架。
最新監(jiān)管政策要求金融控股公司持牌經(jīng)營，對金融控股的內(nèi)部管理和信息披露剔除進(jìn)一步要求。中信金控、招商局金控、北京金控已獲得金融控股公司牌照，持牌經(jīng)營；另有光大集團(tuán)、萬向控股關(guān)于設(shè)立金融控股公司的行政許可申請已獲受理。此外，金融控股公司監(jiān)管文件進(jìn)一步完善闡明了“金融控股集團(tuán)”的概念，界定了金融控股公司的關(guān)聯(lián)方以及關(guān)聯(lián)交易類型，明確了內(nèi)部管理以及報告和披露要求。
金融控股公司的監(jiān)管主體發(fā)生變化。金融控股公司監(jiān)管主體已由中國人民銀行變更為國家金融監(jiān)督管理總局，監(jiān)管主體變更帶來一定的不確定性，在進(jìn)一步維護(hù)金融穩(wěn)定的同時，給金融控股公司帶來相應(yīng)監(jiān)管成本。
整體來看，大部分金融控股公司的業(yè)務(wù)較為多元，包含了金融板塊和實(shí)業(yè)板塊，兩個板塊可協(xié)同發(fā)展、互相促進(jìn)。在最新的監(jiān)管要求下，為防止風(fēng)險傳染，金融控股公司的金融板塊和實(shí)業(yè)板塊面臨相應(yīng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，承擔(dān)監(jiān)管風(fēng)險。此外，由于金融控股公司業(yè)務(wù)模式的核心在“控股”，自身并不直接從事商業(yè)性經(jīng)營活動，故金融控股公司的信用分析必須結(jié)合金控主體本身及其子公司報表進(jìn)行。
按企業(yè)性質(zhì)劃分，金融控股公司可分為央企金控、地方國企金控和民營金控三類；按監(jiān)管要求劃分，金融控股公司可分為已獲牌照的金融控股公司和事實(shí)上的金融控股公司兩類。
央企綜合金控業(yè)務(wù)廣泛且牌照齊全，業(yè)務(wù)涉及范圍廣、規(guī)模大，資金實(shí)力雄厚，市場地位較高；地方國企金控受地方政府支持，信用資質(zhì)良好；民營金控融資相對困難，不同主體信用資質(zhì)差異較大，應(yīng)結(jié)合不同企業(yè)的股東實(shí)力、母公司支持意愿，以及母公司在所屬行業(yè)中市場占有率、核心競爭力等進(jìn)行信用分析。
我們把金融控股公司信用評分模型中的指標(biāo)分為三類，分別是定量指標(biāo)、定性指標(biāo)、持股金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)。其中，定量指標(biāo)和定性指標(biāo)主要從金融控股公司整體角度出發(fā)，考慮公司整體的再融資能力、盈利能力、股東背景、公司定位等；持股金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)則從結(jié)構(gòu)出發(fā)，關(guān)注重要金融機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵指標(biāo)，選取對應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，從而預(yù)防單一金融機(jī)構(gòu)流動性枯竭造成風(fēng)險傳染。
將上述所有指標(biāo)納入模型，并根據(jù)指標(biāo)重要程度對指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行設(shè)置，按權(quán)重加總后，得到金控的總評分，最終所得樣本的評分加權(quán)結(jié)果與主體隱含評級的相關(guān)系數(shù)為75.74%，表明評分具有一定的有效性。
風(fēng)險提示：金融控股公司監(jiān)管政策超預(yù)期；金融控股公司整理數(shù)據(jù)不完整，部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失；評分模型指標(biāo)及權(quán)重設(shè)置不合理；民營金控公司風(fēng)險暴露。
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