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本報告導讀：
　　9月FOMC會議，美聯(lián)儲維持目標利率5.25%-5.5%，符合市場預期，雖然點陣圖和會后官員措辭均釋放鷹派信號，但是年內(nèi)加息空間仍舊有限。美國高利率環(huán)境持續(xù)下，經(jīng)濟下行壓力將增大。同時，隨著美國就業(yè)市場降溫，核心通脹下行，聯(lián)儲加息尾聲，流動性預期改善，將利好貴金屬價格。
　　摘要：
　　周期研判：9月FOMC會議，美聯(lián)儲維持目標利率5.25%-5.5%，符合市場預期，雖然點陣圖和會后官員措辭均釋放鷹派信號，但是年內(nèi)加息空間仍舊有限。美國高利率環(huán)境持續(xù)下，經(jīng)濟下行壓力將增大，美國至9月16日當周紅皮書商業(yè)零售銷售年率下降至3.6%，9月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)降至-13.5，8月成屋銷售年化為404萬戶，超預期下滑。同時，隨著美國就業(yè)市場降溫，核心通脹下行，據(jù)芝商所FedWatch工具，截至9月23日，市場預期聯(lián)儲11/12月維持利率不變的概率分別為73.7%/54.8%。美聯(lián)儲加息尾聲，流動性預期改善，將利好貴金屬價格。此外，央行長期購金勢頭依舊堅挺，購金需求為金價提供有力支撐。
　　黃金：加息尾聲，流動性預期改善，金價將持續(xù)上行。價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現(xiàn)變化-0.71%、-0.07%、0.09%至470.48元/克、1944.90美元/盎司、1925.20美元/盎司。庫存：SHFE金庫存為2.61噸，較上周減少0.05，COMEX金庫存較上周增加1.62噸至651噸。持倉：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量較上周增加1.13萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周減少9.28萬盎司。央行購金：截至8月末，我國央行黃金儲備達約2165.4噸，環(huán)比增約28.9噸，已連續(xù)十個月增加。
　　白銀：金融屬性引導下，杠桿銀具有更大彈性。價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)變化0.27%、1.86%、2.24%至5963元/千克、23.82美元/盎司、23.55美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存為1216噸，較上周減少116噸，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周增加26噸至8511噸。持倉：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉量較上周減少0.28萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周增加約816.01萬盎司。制造業(yè)景氣度：8月份我國制造業(yè)PMI為49.7%，環(huán)比增加0.4%，未來隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升，光伏行業(yè)高景氣下，將拉動白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標的：紫金礦業(yè)、盛達資源；受益標的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)銀錫等。
　　風險提示：美聯(lián)儲加息縮表超預期、制造業(yè)復蘇不及預期、地緣政治影響等。