>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周報(bào)：一二級(jí)協(xié)同下，轉(zhuǎn)債新券供給有何變化？-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 1448KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情：9月18日-22日，權(quán)益&轉(zhuǎn)債市場(chǎng)震蕩探底之后，終于迎來久違的修復(fù)。截至2023年9月22日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為402.14，較9月15日環(huán)比上漲0.14%，而萬得全A同期上漲0.31%。
估值：9月18日-22日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位轉(zhuǎn)債估值窄幅回升，偏債型品種拉伸幅度略超偏股型。正股反彈背景下，以萬得全A為口徑計(jì)算的ERP，由9月15日的3.12%環(huán)比下行至3.06%，處于2020年以來的79.40%分位點(diǎn)，正股性價(jià)比不低（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
供需：9月18日-22日，二級(jí)市場(chǎng)成交熱度顯著下滑，稅期過后資金面邊際轉(zhuǎn)松。新券供給一般，減持壓力較小，基金發(fā)行規(guī)模下降。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回升，仍低于往年同期水平；水泥價(jià)格低位波動(dòng)，處于2019年以來極低水平。石油瀝青開工率步入下行區(qū)間；硅片&硅料價(jià)格低位回升，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價(jià)格再次下跌；近期豬價(jià)回升至過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率小幅回升。
策略：2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)提出統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，時(shí)至今日將滿一月。9月以來，新增董事會(huì)預(yù)案規(guī)模為零，滬深交易所上市委除9月1日審批通過兩只轉(zhuǎn)債之外，并未再有新增審批通過（也沒有新增受理）。值得慶幸是，轉(zhuǎn)債批文階段和轉(zhuǎn)債發(fā)行階段均相對(duì)正常，短期內(nèi)新券供給還能勉強(qiáng)維持。但考慮到轉(zhuǎn)債預(yù)案絕大多數(shù)處于股東大會(huì)通過階段，仍待交易所上市委審核通過，轉(zhuǎn)債中長(zhǎng)期供給量存在縮減的可能，轉(zhuǎn)債系統(tǒng)性估值水平也可能被迫抬升，后續(xù)仍需觀察交易所審核預(yù)案的傾向變動(dòng)。
9月理財(cái)規(guī)模季節(jié)性調(diào)整壓力暫不明顯，轉(zhuǎn)債估值壓縮有所緩解?？紤]到四季度債市非相對(duì)收益機(jī)構(gòu)可能選擇提前兌現(xiàn)收益，從而加大市場(chǎng)摩擦，后面仍需重點(diǎn)跟蹤估值變化。如由此引發(fā)估值波動(dòng)，則是潛在的增配機(jī)會(huì)。
個(gè)券方面，其一，考慮到政策落地生效存在時(shí)滯，高股息轉(zhuǎn)債（平煤轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債等），無論從正股的防御屬性，還是從轉(zhuǎn)債價(jià)位結(jié)構(gòu)來看，均具有較高關(guān)注價(jià)值；其二，出口支撐&即期業(yè)績(jī)尚可&政策環(huán)境友好的汽車產(chǎn)業(yè)鏈品種，在震蕩的正股環(huán)境下，仍具有一定關(guān)注價(jià)值，如銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債等；其三，產(chǎn)業(yè)鏈催化落地且業(yè)績(jī)存在觸底回升可能，TMT相關(guān)品種值得關(guān)注，如國(guó)微轉(zhuǎn)債、金宏轉(zhuǎn)債、宏圖轉(zhuǎn)債等。此外，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期下，金融、地產(chǎn)鏈、化工等順周期板塊的交易價(jià)值依然具備，如江山轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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