>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點：育肥重陷虧損，仔豬快速下跌，關(guān)注產(chǎn)能調(diào)減加速-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 1431KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙金厚,朱珺逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲0.1%，滬深300上漲0.8%。部分重點個股漲幅前三名：梅花生物（5.9%）、溫氏股份（3.8%）、*ST正邦（3.5%）。投資分析意見：配置養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)周期性改善，關(guān)注“非瘟”疫苗進展、轉(zhuǎn)基因玉米試點種植、“厄爾尼諾”重現(xiàn)等行業(yè)主題。重點關(guān)注上市公司：①行業(yè)持續(xù)周期性改善：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展；巨星農(nóng)牧、溫氏股份、牧原股份、中寵股份；②相關(guān)行業(yè)主題投資：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米試點種植：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
生豬養(yǎng)殖：豬價延續(xù)回落，養(yǎng)殖陷入虧損，仔豬價格快速下跌，關(guān)注產(chǎn)能調(diào)減加速趨勢。本周豬價繼續(xù)回落：據(jù)涌益咨詢，9月18日-9月24日全國外三元生豬周度銷售均價為16.19元/kg，環(huán)比-1.86%。周度全國外三元生豬出欄均價為16.37元/kg，周環(huán)比-0.73%。行業(yè)供給壓力仍存，備貨需求增量有限，短期豬價回落明顯。雖然短期消費回暖屠宰企業(yè)訂單有所增加：根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，樣本屠宰企業(yè)周度平均屠宰量為150150頭/日，周環(huán)比+3.06%。但前期仔豬出生量的增加致使當前標豬供應充足：根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年3-4月全國新生仔豬數(shù)量分別同比增加12.2%、11.2%。本周全國生豬出欄平均體重為123公斤，周環(huán)比增加0.19公斤。充裕的供給，仍是壓制當前豬價的核心。仔豬補欄需求低迷，價格繼續(xù)回落：本周15kg仔豬銷售均價382元/頭，周環(huán)比下跌34元/頭。低迷的仔豬和肥豬價格或驅(qū)動產(chǎn)能加速淘汰：仔豬與育肥豬養(yǎng)殖重新陷入虧損（根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止9月22日自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-43.81、-99.54元/頭）或繼續(xù)驅(qū)動產(chǎn)能調(diào)減意愿增加。多種口徑數(shù)據(jù)已經(jīng)驗證產(chǎn)能加速調(diào)減之趨勢：①國家統(tǒng)計局&農(nóng)業(yè)農(nóng)村部：2023年8月能繁母豬存欄4241萬頭，月環(huán)比-0.7%（7月環(huán)比-0.6%）；②中國畜牧業(yè)協(xié)會豬業(yè)分會：2023年8月監(jiān)測規(guī)模種豬場二元母豬存欄量環(huán)比下降1.0%，同比下降1.0%。同時，淘汰母豬量環(huán)比增加19%，同比增加64%，淘汰量在8月出現(xiàn)顯著增長。投資分析意見：預計能繁母豬存欄趨勢性下降，產(chǎn)能去化繼續(xù)在曲折中前行，建議布局優(yōu)質(zhì)豬企。豬價短期因供需變化與博弈而有所上漲，但行業(yè)供給充沛之基調(diào)并未改變，我們預計Q3-Q4豬價漲幅有限，23Q4末至24Q1或進一步陷入虧損。本輪能繁母豬調(diào)減始于22年末23年初，且降幅絕對值不高，本輪豬價上漲的持續(xù)性與高度或仍需依賴行業(yè)產(chǎn)能的進一步收縮（若無疫病等外力刺激，或需依賴虧損期的進一步拉長）。高位能繁母豬存欄與低位的板塊估值，仍是支撐板塊左側(cè)布局的底層邏輯?；诖耍越ㄗh關(guān)注出欄增速、現(xiàn)金儲備、成本管控俱佳的優(yōu)質(zhì)豬企，左側(cè)布局，靜待花開。建議關(guān)注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。
肉雞養(yǎng)殖：補欄需求推升白雞雞苗價格，黃雞價格小幅回落。據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞商品代雞苗銷售均價為1.97元/羽，周環(huán)比上漲22.36%。小廠出苗量少，疊加養(yǎng)殖端趕年前三批雞的周期性補欄情緒回暖，推升短期雞苗價格，預計后續(xù)雞苗價格將延續(xù)震蕩上行。據(jù)新牧網(wǎng)，9月22日全國黃羽肉雞中速雞銷售均價7.32元/斤，周環(huán)比-6.0%。投資分析意見：白羽肉雞：短期看季節(jié)性需求波動，中期驗證周期彈性。消費端增量保障白雞供給頂部全行業(yè)維持盈利，23年下半年，上游供給的收縮將逐步傳導至商品代環(huán)節(jié)，換羽比例/效率與國產(chǎn)種雞的滲透情況是影響兌現(xiàn)時點與周期高度的關(guān)鍵變量。當前時點重點推薦父母代種雞環(huán)節(jié)具備自給優(yōu)勢的企業(yè)，關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份。黃羽肉雞：供給為基，季節(jié)性需求為矛，布局季節(jié)性盈利改善。黃雞產(chǎn)能與供給仍處歷史底部，2023年全國黃羽肉雞出欄量大概率創(chuàng)2017年后新低，但在食品工業(yè)化的浪潮之下，白雞、817雜交肉雞對其的替代是需求端難以避免的沖擊，黃雞仍在經(jīng)歷供需再次平衡的過程。除季節(jié)性需求的拉動外，豬價波動對其拉動作用將再次提升。布局季節(jié)性盈利改善，建議關(guān)注立華股份，湘佳股份。
飼料：本周飼料工業(yè)協(xié)會公布2023年8月全國飼料生產(chǎn)形勢數(shù)據(jù)。據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)測算，2023年8月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2878萬噸，環(huán)比增長6.1%，同比增長5.9%。其中，配合飼料2672萬噸，環(huán)比+5.9%，同比+6.0%；濃縮飼料129萬噸，環(huán)比+8.9%，同比+0.9%；；添加劑預混合飼料62萬噸，環(huán)比+5.7%，同比+11.1%。從飼料使用原料看，飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為22.8%，同比下降8.0%；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比11.9%，同比下降4.0%。
風險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。
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