>> 中泰國際-每日晨訊-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中泰國際 |
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港股大盤上周呈先低后高的走勢，恒生指數(shù)全周下跌0.7%，收報18,057點。恒生科指全周下跌2.1%，收報3,991點。港股全周跌幅明顯收窄，主要得益于上周五的反彈。乘如我們指出，當(dāng)前港股的估值偏低，同時也缺乏人氣，隨時有出現(xiàn)超跌反彈的可能，而18,000點以下具有值博空間。港股主板上周日均成交金額僅822.6億港元，按周下跌15.8%。港股通全周再錄得144.4億港元的凈流入。市場風(fēng)險偏好較低，存量資金追逐高分紅高股息題材，12個恒生綜合行業(yè)分類指數(shù)中，能源、公用事業(yè)、電訊及金融等行業(yè)分類指數(shù)錄得升幅。
上周美、日兩大央行進行利率決議，美聯(lián)儲態(tài)度偏“鷹”，而日本央行偏“鴿”。美聯(lián)儲在9月的FOMC宣布維持息口不變，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間續(xù)處于5.25%至5.5%的22年來的高位。本次會后的聲明跟7月FOMC變化不大，但會后點陣圖顯示美聯(lián)儲上調(diào)了今年GDP增長，下調(diào)今年失業(yè)率及核心PCE的預(yù)測，反映了聯(lián)儲對美國經(jīng)濟持較樂觀態(tài)度。然而，令市場較意外的是美聯(lián)儲官員上調(diào)了2024及2025年底的利率預(yù)測各50個基點，同時預(yù)計2026年利率仍達到2.9%，也隱含了利率Higher for Longer的現(xiàn)實，同時反映長期的中性利率有可能已被上調(diào)，這對于全球金融資產(chǎn)的估值定價無疑構(gòu)成重大影響。不過，由于美聯(lián)儲基于經(jīng)濟數(shù)據(jù)行動，使明年及后年的利率路徑距離還存在較大變數(shù)，而歷史也表明每次點陣圖的預(yù)測變化也很大，因此長期國債收益率能夠上漲至什么水平仍有不確定性。
日本央行維持超低利率以及對未來貨幣政策的鴿派指引，表明其并不急于逐步退出大規(guī)模貨幣刺激政策。日央行還維持允許10年期國債收益率在0%目標(biāo)附近上下波動50個基點的指引不變，并維持7月設(shè)定的1%硬上限不變。日央行重申其承諾，只要有必要就將維持超寬松貨幣政策，以穩(wěn)步實現(xiàn)2%的通脹率目標(biāo)。日央行的舉措使全球投資者仍可借低息日元投資海外資產(chǎn)，紓緩了全球流動性收緊的壓力，局部抵銷了美聯(lián)儲的緊縮影響。
中美關(guān)系出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，或有利港股出現(xiàn)情緒修復(fù)的反彈。中國財政部在上周五公布，中美雙方商定，成立經(jīng)濟領(lǐng)域工作組，包括“經(jīng)濟工作組”和“金融工作組”。兩個工作組將定期、不定期舉行會議，就經(jīng)濟、金融領(lǐng)域相關(guān)問題加強溝通和交流?？傮w上，盡管港股的估值偏低，但是美國10年期國債收益率進一步大幅沖高至接近4.5%的水平，無疑再削弱了港股部分的吸引力。如果10年期國債收益率維持在當(dāng)前水平(4.4%-4.5%)，同時假設(shè)風(fēng)險溢價能回到9月初的低點，那么恒生指數(shù)可能反彈至18,500-18,700點便會出現(xiàn)較大阻力。盡管國內(nèi)支持樓市的措施接續(xù)出臺，如一線城市廣州放開部分地區(qū)的限購，但9月以來30大中城市商品房銷售套數(shù)及銷售面積仍在低位磨底，反映房地產(chǎn)的需求仍然疲弱，經(jīng)濟修復(fù)動能恢復(fù)緩慢。相信更加積極的財政政策將會是解決居民、企業(yè)缺乏信心的主要抓手，但在相關(guān)措施出臺前，港股仍難以走出底部區(qū)間震蕩的態(tài)勢。
在交易策略方面，考慮到美元無風(fēng)險利率持續(xù)上行，繼續(xù)看多高息高現(xiàn)金流的能源及電訊。其次，中秋、國慶等旺季臨近，線下消費有望回暖，可關(guān)注電影、乳制品、啤酒、旅游、博彩、汽車、黃金珠寶等交易機會。第三，關(guān)注順周期，如有色金屬或H股折讓率擴大至10年高位的內(nèi)銀股。第四，海外收入占比較高的出口(如航運)、消費及工程制造。最后，盈利預(yù)測繼續(xù)上修但估值持續(xù)下跌的互聯(lián)網(wǎng)龍頭或有較好的反彈機會。
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