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　　宏觀：如何判斷聯(lián)儲是否會再加息
　　聯(lián)儲11月是否會加息成為驅(qū)動美元和美債利率走勢的關(guān)鍵邊際變量，尤其在近期歐洲和英國央行議息決議均比市場預(yù)期更“鴿派”的背景下。隨著美國增長預(yù)期上調(diào)、衰退預(yù)期退潮，聯(lián)儲開始更加關(guān)心經(jīng)濟(jì)“再加速”是否會令通脹壓力“卷土重來”，聯(lián)儲官員7月底以來跟市場的溝通立場明顯轉(zhuǎn)鷹。同時，聯(lián)儲在近期表態(tài)中也反復(fù)提及勞動力市場“再平衡”的進(jìn)程有不確定性，尤其是“薪資增長和聯(lián)儲通脹目標(biāo)仍不匹配”。雖然聯(lián)儲在9月19-20日的議息會議仍采取按兵不動觀望的策略，但聯(lián)儲上調(diào)增長預(yù)期并維持鷹派立場，并調(diào)降2024年降息幅度指引（參見《聯(lián)儲如期暫停加息，指引偏鷹》，2023/9/21）。市場對聯(lián)儲11-12月加息25bp的概率已經(jīng)從7月底的20%上升至50%左右，且在聯(lián)儲的“指引”下，對2024年的降息預(yù)期從116個基點(diǎn)下降至67個基點(diǎn)（圖表1和圖表2）。由此，美債利率上升，美元走強(qiáng)（參見《美元強(qiáng)勢何時了？》，2023/9/13）。隨著歐央行9月鴿派加息而英國央行逆勢不加息，聯(lián)儲11月何去何從已經(jīng)成為定價(jià)美債利率、美元的最關(guān)鍵邊際變量之一——如果在歐洲和英國等主要央行均“按兵不動”的背景下，聯(lián)儲繼續(xù)加息，那么，美元和美債利率的升勢將更加難以逆轉(zhuǎn)，對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的影響也將偏負(fù)面。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期高利率導(dǎo)致金融脆弱性爆發(fā)。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2023-09-24
　　研究員
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　?；埯怱AC:S0570520110002 SFC:BJC906