>> 招商證券-顯微鏡下的中國經(jīng)濟(2023年第35期)：國內(nèi)經(jīng)濟活躍度繼續(xù)改善-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 535KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
| 下載權限： |
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9月以來國內(nèi)經(jīng)濟活躍度持續(xù)改善。一方面，重化工業(yè)品高頻數(shù)據(jù)下半年以來首次量價齊升；另一方面，物流形勢繼續(xù)升溫。目前生產(chǎn)方面的積極因素不斷增多，這有助于提振當期GDP同比增速。
上周有更多的高頻數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟活躍程度繼續(xù)改善。在此前的報告中我們提及，3季度以來國內(nèi)生產(chǎn)與價格高頻指標存在明顯的蹺蹺板效應。生產(chǎn)高頻指標改善，那么價格高頻指標則走弱；而價格高頻指標改善的同時往往會出現(xiàn)生產(chǎn)高頻指標的走弱。但上周量價高頻指標同時改善。除開工率形勢有所弱化，產(chǎn)能利用率以及產(chǎn)量形勢延續(xù)改善態(tài)勢。另一方面，價格高頻指標明顯走強。我們觀察的17個價格高頻指標中，有9個指標環(huán)比上漲，占比超過50%。重化工業(yè)品量價齊升3季度首次出現(xiàn)，可能顯示投資需求的邊際改善。
物流數(shù)據(jù)繼續(xù)改善。上周G7物聯(lián)以及交運部的七個物流指標中，除郵政快遞攬收量環(huán)比小幅下降0.15個百分點之外，其余6個指標均有不同程度的環(huán)比上升。并且，這些指標的絕對水平均處于年內(nèi)的較高水平。物流的活躍可能也反映了經(jīng)濟活躍度的提升。
暑期居民用電高峰結束后，過去三周國內(nèi)電廠耗煤量逐步提升，發(fā)電量也僅低于暑期水平。這些數(shù)據(jù)可能反映了當前工業(yè)用電水平較上半年有所增加，也反映了生產(chǎn)形勢的改善。
總的來看，近期高頻數(shù)據(jù)的趨勢顯示國內(nèi)經(jīng)濟積極因素的增多。不過生產(chǎn)的積極因素多于需求的積極因素。雖然從GDP核算的角度看，生產(chǎn)表現(xiàn)更為積極有助于提升當期GDP增速，但是需求的相應才能穩(wěn)定未來GDP增速回升的勢頭，也對市場信心有正面的影響。
風險提示：地緣政治風險、全球衰退及主要經(jīng)濟體貨幣政策超預期。
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