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核心推薦邏輯
　　智能控制器是電子產(chǎn)品、設(shè)備、裝置及系統(tǒng)中的控制單元，其上游主要為芯片、PCB等電子元器件行業(yè)，下游主要覆蓋家用電器、電動(dòng)工具、汽車電器等領(lǐng)域。
　　原材料高價(jià)庫(kù)存陸續(xù)出清。2022年以來(lái)，上游電子元器件行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，原材料價(jià)格持續(xù)下滑，隨著智能控制器行業(yè)高價(jià)庫(kù)存出清，行業(yè)盈利能力呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)。
　　下游存貨水平持續(xù)下滑。我國(guó)智控行業(yè)下游主要為海內(nèi)外家電及電動(dòng)工具廠商，家電廠商存貨水平自2021年高位回落，2023H1存貨水平已接近尋常年份，補(bǔ)庫(kù)需求有望抬升，我們對(duì)智能控制器行業(yè)全年訂單情況保持樂(lè)觀態(tài)勢(shì)。
　　我們長(zhǎng)期看好智能控制器行業(yè)發(fā)展的三大趨勢(shì)，具體為：專業(yè)化分工進(jìn)一步加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)加強(qiáng)：全球智能控制器市場(chǎng)達(dá)萬(wàn)億美元規(guī)模，海內(nèi)外家電及電動(dòng)工具廠商外包比例逐步增大，我國(guó)智控廠商托國(guó)內(nèi)綜合電子供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)以及本土成本優(yōu)勢(shì)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提升，海外訂單持續(xù)提升，我國(guó)正逐步發(fā)展成為全球智能控制器產(chǎn)品的主要制造基地。
　　產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展和延伸，產(chǎn)品價(jià)值量逐步提升：智控行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，隨著智能化趨勢(shì)加強(qiáng)，智控行業(yè)發(fā)展趨向?qū)I(yè)化，技術(shù)壁壘持續(xù)提升，我國(guó)智控行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)品價(jià)值量不斷提升。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，頭部集中度逐步提升：據(jù)推算，家用電器領(lǐng)域控制器外包規(guī)模達(dá)588億元，我國(guó)主要控制器公司家電類產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模達(dá)118億元，占比20%，其中拓邦股份及和而泰兩家占比最大，CR2達(dá)12%。電動(dòng)工具領(lǐng)域控制器外包規(guī)模達(dá)755億元，我國(guó)主要控制器公司電動(dòng)工具類營(yíng)收規(guī)模達(dá)43億元，占比6%。其中，拓邦股份一家獨(dú)大，CR1占比達(dá)4%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散。隨著智控產(chǎn)品技術(shù)加速迭代，規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)凸顯，頭部廠商集中度呈現(xiàn)逐步提升態(tài)勢(shì)。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，受益于上游原材料價(jià)格高位回落，下游需求逐步回暖，智能控制器行業(yè)有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)，并將長(zhǎng)期受益于節(jié)能化、智能化的發(fā)展趨勢(shì)，建議關(guān)注：盈利能力突出，成長(zhǎng)性有望突破的【振邦智能】；以及產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的戴維斯雙擊的全球智能控制器龍頭【拓邦股份】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　全球貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。