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摘要內(nèi)容
　　各板塊債券收益率全面上行，利差普遍走闊。9月資金面偏緊，并伴隨各項(xiàng)政策的密集出臺(tái)，短債利率上行幅度較大，債市出現(xiàn)小幅調(diào)整，短期內(nèi)會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)，但整體來(lái)看，信用利差仍處歷史較低水平，后伴隨基本面企穩(wěn)以及各項(xiàng)政策效果顯現(xiàn)，債市有望恢復(fù)平穩(wěn)。
　　城投債：關(guān)注化債積極、經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)地區(qū)的下沉投資價(jià)值
　　基于一攬子化債的政策基調(diào)，短期內(nèi)城投債風(fēng)險(xiǎn)邊際降低，市場(chǎng)對(duì)城投債的下沉情緒火熱，8月城投收益率及利差大幅下行，而9月開(kāi)始下行的收益率出現(xiàn)小幅回升。伴隨1.5萬(wàn)億元特殊再融資債券落地，后續(xù)可以關(guān)注獲支持力度較大的省份，尤其是本身省份負(fù)面輿情不多的地區(qū)，如重慶。投資策略上，考慮到傳統(tǒng)賽道如天津、山東、蘇北等利差下行空間不大，且一攬子化債政策對(duì)于蘭州、柳州、貴陽(yáng)、昆明等地市影響力度更足，因而未來(lái)尾部地區(qū)仍存在利差改善空間，但仍需負(fù)債端穩(wěn)定的賬戶(hù)方可介入。
　　分省份來(lái)看，湖南、重慶、江西、河南等省份存量債券規(guī)模較大，平均收益率在3.5-4.0%左右，有一定的票息優(yōu)勢(shì)，且這部分省份債券面臨市場(chǎng)波動(dòng)情況下，調(diào)整幅度相對(duì)較小，收益波動(dòng)率較低，是入庫(kù)城投債的較優(yōu)選擇，可適度在區(qū)域內(nèi)進(jìn)行層級(jí)下沉，關(guān)注較為優(yōu)質(zhì)的地市級(jí)、區(qū)縣級(jí)平臺(tái)。
　　產(chǎn)業(yè)債:關(guān)注“金九銀十”中政策效果顯現(xiàn)后的地產(chǎn)債機(jī)會(huì)，煤炭鋼鐵可挖掘性較低
　　地產(chǎn)債方面，9月延續(xù)前期政策基調(diào)，各地政府積極響應(yīng)出臺(tái)利好政策，住房限購(gòu)放開(kāi)等政策加快落地，需后續(xù)觀察“金九銀十”期間的地產(chǎn)銷(xiāo)售情況。對(duì)于部分央國(guó)企如首開(kāi)、綠城地產(chǎn)、國(guó)貿(mào)地產(chǎn)，以及濱江集團(tuán)等部分民營(yíng)房企，利差水平尚可，具備一定的挖掘空間。
　　煤炭、鋼鐵債方面，利差保護(hù)空間一般，面臨債市波動(dòng)調(diào)整情況下，投資性?xún)r(jià)比較低。
　　銀行二永債：票息優(yōu)勢(shì)凸顯
　　銀行二永債作為安全性較高的資產(chǎn)，始終保持著一定的票息價(jià)值優(yōu)勢(shì)，在債市小幅回調(diào)的行情下投資價(jià)值凸顯，可關(guān)注較高等級(jí)二永債的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在偏差，政策變化超預(yù)期。