>> 東北證券-博思軟件(300525)公司深度報告：勇立潮頭持續(xù)進取，三年高成長打造財稅白馬-230926
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 7406KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳源恒 |
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博思1.0為財政信息化龍頭企業(yè)，2017-2022年收入CAGR5=44%、歸母凈利潤CAGR5=36%。博思軟件自2001年成立以來，抓住“金財工程”政策機遇，大力發(fā)展財政票據(jù)和非稅收入管理信息化，逐漸成長為國內(nèi)電子票據(jù)和非稅收繳領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。公司上市以來收入業(yè)績高速增長，2017-2022年公司實現(xiàn)營收復(fù)合增速44%，歸母凈利潤復(fù)合增速36%。截至2022年12月底，公司非稅電子化業(yè)務(wù)累計覆蓋省份達到27個，市占率達70%。未來非稅領(lǐng)域空間主要來源于系統(tǒng)維護、信創(chuàng)、新技術(shù)新標準的迭代等帶來的持續(xù)系統(tǒng)改造，公司的先發(fā)優(yōu)勢及絕對的市占率水平保證公司未來持續(xù)占據(jù)行業(yè)龍頭。
博思2.0轉(zhuǎn)型市場空間廣闊，智慧財政財務(wù)、電子票據(jù)、數(shù)字采購三駕馬車帶領(lǐng)公司走向新階段。經(jīng)我們測算：圍繞財政預(yù)算一體化的智慧財政財務(wù)市場空間約100億元，其中：省級財政單位預(yù)算一體化軟件建設(shè)市場空間約34億元，眾多預(yù)算單位財務(wù)產(chǎn)品需求市場空間約為每年31.5億元，配套運維及增值服務(wù)費每年約35億元。電子票據(jù)市場空可達400億元。全國5000萬企業(yè)和1.1億個體工商戶為數(shù)電票和電子憑證業(yè)務(wù)帶來廣闊空間。數(shù)字采購市場空間可達千億元。我國公共采購規(guī)模超45萬億元，企業(yè)采購規(guī)模超174萬億元，合計超200萬億。按萬分之七收費標準估算市場空間可達千億元。公司目前財政一體化已實現(xiàn)“10+1”業(yè)務(wù)格局，在數(shù)電票和電子憑證方面已取得長足發(fā)展，在智慧采購方面已布局政府、企業(yè)、高校、醫(yī)院四大領(lǐng)域。
“持續(xù)進取、同創(chuàng)共享”的基因為博思軟件長遠發(fā)展帶來不竭動力?；仡欉^去，公司提前布局、持續(xù)進取，在重要節(jié)點總能緊抓轉(zhuǎn)型機會，持續(xù)拓展新領(lǐng)域。公司積極推進AI和大數(shù)據(jù)能力建設(shè)，未來將使AI+數(shù)據(jù)要素賦能建設(shè)高效政府和社會。公司上市至今做過5次股權(quán)激勵，復(fù)盤公司過去4次股權(quán)激勵，實際經(jīng)營業(yè)績均遠超規(guī)劃指標，歷史業(yè)績兌現(xiàn)程度極強。股權(quán)激勵目標和覆蓋總員工數(shù)充分體現(xiàn)出公司同創(chuàng)共享的理念，為未來發(fā)展提供堅定保障與信心。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-25年營收25.15/33.37/44.33億元，歸母凈利潤3.82/5.10/6.82億元，對應(yīng)PE為32/24/18倍。維持“買入”評級。
風險提示：財稅信息化推進、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，競爭加劇風險，估值模型和盈利預(yù)測不符合預(yù)期。
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