>> 財信證券-家用電器行業(yè)2023年中報總結(jié)：經(jīng)營改善持續(xù)，期待業(yè)績和估值回升-230925
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 1782KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
楊甫 |
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投資要點：
家電行業(yè)整體：業(yè)績穩(wěn)步提升，估值偏低，處于合理布局時機(jī)。1）23H1家用電器板塊漲幅為19.93%，在申萬分類子行業(yè)中處于第7位，跑贏滬深300指數(shù)9.68pcts，漲幅主要來自于黑電、家電零部件和白電板塊中的強(qiáng)勢個股拉動；估值端家電板塊從23Q1開始波動下行，目前基本圍繞22x估值小幅波動，當(dāng)前板塊估值處于過去五年歷史分位數(shù)約11%的水平。2）業(yè)績方面，23H1家用電器板塊實現(xiàn)營收7395.49億元，同比+5.37%，歸母凈利潤為568.80億元，同比+12.75%；單23Q2家電板塊營收和凈利分別同比+7.28%/+13.76%，23Q1/Q2的毛利率分別為23.97%/25.77%，同比+1.86/+2.14pct，盈利能力也有所修復(fù)。
白電：板塊營收增長領(lǐng)先，盈利能力增強(qiáng)。23H1白電板塊實現(xiàn)營收4959.47億元，同比+7.86%，歸母凈利潤為422.37億元，同比+16.17%；23Q2營收和歸母凈利潤分別同比+9.26%/+17.94%，毛利率同比+1.06pct至27.59%，凈利率同比+0.84pct至9.70%，得益于上半年空調(diào)行業(yè)的高景氣度，白電企業(yè)基本實現(xiàn)了穩(wěn)定收益。
黑電：上游面板漲價，需求動力不足，盈利承壓。23H1黑電板塊實現(xiàn)營收999.20億元，同比-0.05%，歸母凈利潤為22.00億元，同比-6.55%；23Q2營收和歸母凈利潤分別同比-0.06%/-33.84%，毛利率同比+0.94pct至13.37%，凈利率同比-0.59pct至2.10%。面板價格上漲對企業(yè)盈利能力造成影響，但龍頭海信仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗壓能力，智能微投由于內(nèi)生需求動力不足，行業(yè)增速放緩。
廚電：伴隨地產(chǎn)竣工端回暖而盈利改善。23H1廚衛(wèi)電器板塊實現(xiàn)營收166.74億元，同比+0.69%，歸母凈利潤為23.33億元，同比+13.84%；23Q2營收和歸母凈利潤分別同比+5.90%/+19.53%，毛利率同比+3.26pct至42.81%，凈利率同比+1.69pct至15.49%。
小家電：Q2營收增速轉(zhuǎn)正，內(nèi)部板塊有所分化。23H1小家電板塊實現(xiàn)營收494.82億元，同比-2.85%，歸母凈利潤為47.90億元，同比-1.98%；23Q2營收和歸母凈利潤增速分別為4.56%和10.35%，毛利率同比+1.59pct至33.60%，凈利率同比-0.36pcts至6.28%。小家電板塊內(nèi)部形成分化，個護(hù)小家電和清潔小家電表現(xiàn)優(yōu)于廚房小家電。
投資邏輯：從收入端看，家電板塊從23Q2開始改善態(tài)勢，細(xì)分板塊同比均實現(xiàn)了增長，原材料價格穩(wěn)定、匯率貶值以及海運費下降，支撐著盈利水平的逐季改善，疊加當(dāng)前家電板塊估值處于相對低位，下半年有望迎來業(yè)績和估值的雙增。主要投資主線有如下：1）出口產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，需求環(huán)比改善的出口型小家電。2）供給端創(chuàng)新的高成長性家電品類。3）竣工回暖下，地產(chǎn)相關(guān)性高的家電家具類企業(yè)。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，終端需求不及預(yù)期，市場競爭加劇。
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