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主要觀點(diǎn)
　　8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：利潤增速大幅轉(zhuǎn)正
　　8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長17.6%，7月為-6.6%。庫存方面，截止至今年8月，庫存同比為2.4%，前值為1.6%。
　　量、價、利潤率拆分來看，量價齊升，利潤率大幅回升。PPI同比，8月為-3.0%，7月為-4.4%。工業(yè)增加值8月增速為4.5%，7月為3.7%；收入端，8月增速為1.0%，7月為-1.1%。利潤率方面，8月為6.4%，7月為5.24%。
　　行業(yè)：從利潤占比來看，中下游利潤占比有所回升，8月回升至53.1%，7月為50.2%。采礦及制造業(yè)上游占比微降至36.2%，7月為36.6%。
　　從利潤同比來看，采礦業(yè)8月利潤增速為-16.7%，前值為-27.7%。制造業(yè)8月利潤增速為23.57%，前值為-6.7%。電熱氣水8月利潤增速為54.4%，7月為58.3%。制造業(yè)內(nèi)部，上游8月增速為66.7%，前值為-4.9%。中游8月增速為14.1%，前值為-5.5%。制造業(yè)下游8月增速為9.8%，前值為-12.4%。
　　誰在驅(qū)動利潤率上行？如何看后續(xù)持續(xù)性？
　　8月利潤數(shù)據(jù)的核心關(guān)注點(diǎn)是為何利潤率大幅上行？8月工業(yè)企業(yè)利潤率回升至6.41%，前值為5.24%，回升1.17%。從2011年-2022年的情況看，8月利潤率均值為5.81%，7月利潤率均值為5.77%。即今年8月利潤率的回升幅度遠(yuǎn)超季節(jié)性。從我們從兩個角度予以解讀。
　　（一）三因素看利潤率的驅(qū)動因素
　　我們將利潤率拆分為毛利率、費(fèi)用率、其他損益收入比三個因素。即利潤率=毛利率-費(fèi)用率-其他損益收入比。
　　因素一：毛利率，后續(xù)繼續(xù)回升的可能性較大。8月毛利率為15.12%，7月為14.83%，提升0.3%左右。從2018年以來的情況看，當(dāng)下毛利率處于歷史偏低位置，從今年6月開始波動上行。
　　因素二：費(fèi)用率，8月費(fèi)用增速或處于合理偏低水平。8月費(fèi)用率為8.07%，7月為8.55%。下降0.5%左右。費(fèi)用率的下降來自兩個原因。一是收入同比轉(zhuǎn)正，8月為1%，7月為-1.1%。二是費(fèi)用增速下降。8月費(fèi)用增速為4.8%，7月為8.2%。從1-8月的情況看，今年費(fèi)用增速在5%左右。
　　因素三：其他損益收入比，這一因素對8月利潤率的正向貢獻(xiàn)或持續(xù)性不強(qiáng)。8月其他損益收入比為0.64%，7月為1.04%，下降0.4%。從季節(jié)性情況看，8月其他損益收入比的回落幅度處于極高水平。
　?。ǘ┓中袠I(yè)看利潤率的回升原因
　　分行業(yè)來看，8月利潤率的回升，主要與八個行業(yè)有關(guān)。我們發(fā)現(xiàn)，皮革制鞋、化工、非金屬礦制品、黑色加工、有色加工、專用設(shè)備、電氣機(jī)械、電子設(shè)備這8個行業(yè)的利潤率的回升，使得工業(yè)部門利潤率8月相比7月提升0.94%（一共是提升1.17%）。其中，電子設(shè)備單一行業(yè)，其利潤率的回升使得工業(yè)部門利潤率8月相比7月提升0.39%（一共是提升1.17%）。
　　具體分行業(yè)的利潤率分析見正文。
　　風(fēng)險提示：
　　油價大幅上行，地產(chǎn)新開工持續(xù)低迷。