>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟(jì)觀察】A股財(cái)報(bào)中的5個(gè)宏觀映射-230925
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
宏觀數(shù)據(jù)是微觀報(bào)表的加總，宏觀指標(biāo)頻率更高、對(duì)上市公司業(yè)績(jī)有一定指示作用。時(shí)值A(chǔ)股中報(bào)發(fā)布，我們從中觀察5點(diǎn)宏觀映射：1）高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資高增；2）ROE下行，但不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)；3）產(chǎn)能利用率下行，但有低位企穩(wěn)跡象；4）M1同比下行，結(jié)構(gòu)上住宿餐飲業(yè)改善幅度大；5）庫存增速下行，PMI產(chǎn)成品庫存已初步企穩(wěn)。
一、映射1：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資高增
宏觀層面：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)仍在快速擴(kuò)表，今年1-6月，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長12.5%，大幅高于同期固投3.8%的增速。
微觀層面：以“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”代表微觀企業(yè)的投資，2023年1-6月，以儀器儀表制造業(yè)為代表的高技術(shù)制造業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)為代表的高技術(shù)服務(wù)業(yè)，投資增速均大幅高于A股整體。
二、映射2：ROE下行，但不乏結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)
宏觀層面，規(guī)上工業(yè)企業(yè)ROE-TTM，自2021年10月觸頂后持續(xù)下行，2023年7月約為10.9%。
微觀層面：上市公司ROE-TTM與規(guī)上工業(yè)企業(yè)ROE-TTM趨勢(shì)基本一致，均在2021年觸頂震蕩，2022年6月后開始下行。
微觀結(jié)構(gòu)上：17個(gè)統(tǒng)計(jì)行業(yè)中：1）教育、農(nóng)林牧漁等7個(gè)行業(yè)ROE-TTM較2023年Q1改善，衛(wèi)生和社會(huì)工作、水利環(huán)境與公共設(shè)施管理、文體娛樂業(yè)等10個(gè)行業(yè)不及2023年Q1；2）采礦業(yè)、農(nóng)林牧漁、制造業(yè)等9個(gè)行業(yè)ROE-TTM高于2019年，教育、房地產(chǎn)業(yè)等8個(gè)行業(yè)則不及2019年。
三、映射3：產(chǎn)能利用率下行，但有低位企穩(wěn)跡象
宏觀層面，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率（當(dāng)季值）有低位企穩(wěn)跡象，2023年Q1、Q2分別為74.3%、74.5%。但若與微觀視角匹配口徑，以4個(gè)季度移動(dòng)平均視角看，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率仍在震蕩下行。
微觀層面，以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營業(yè)收入TTM/固定資產(chǎn)）近似衡量上市公司的產(chǎn)能利用率，2022年Q3后開始震蕩下行，2023年Q2錄得3.27。
微觀結(jié)構(gòu)上：17個(gè)統(tǒng)計(jì)行業(yè)中：1）租賃與商務(wù)服務(wù)、綜合、農(nóng)林牧漁業(yè)等9個(gè)行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2023年Q1改善，水利環(huán)境與公共設(shè)施管理、科研與技術(shù)服務(wù)業(yè)等8個(gè)行業(yè)不及2023年Q1；2）租賃和商務(wù)服務(wù)、批零、建筑等10個(gè)行業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于2019年，教育、房地產(chǎn)業(yè)等7個(gè)行業(yè)不及2019年。
四、映射4：M1同比下行，結(jié)構(gòu)上住宿餐飲業(yè)改善幅度大
宏觀層面：8月M1同比2.2%，2023年以來持續(xù)下行。
微觀層面：以上市公司貨幣資金近似表征M1，2023年Q1以來同比持續(xù)下行。
微觀結(jié)構(gòu)層面: 17個(gè)統(tǒng)計(jì)行業(yè)中：1）住宿餐飲、批發(fā)零售、教育3個(gè)行業(yè)貨幣資金增速較2023年Q1改善，衛(wèi)生與社會(huì)工作、電熱氣水業(yè)等14個(gè)行業(yè)不及2023年Q1；2）住宿餐飲、批發(fā)零售、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等8個(gè)行業(yè)貨幣資金增速高于2019年，教育、農(nóng)林牧漁、水利環(huán)境等9個(gè)行業(yè)不及2019年。
五、映射5：庫存增速下行，PMI產(chǎn)成品庫存已初步企穩(wěn)
宏觀層面：工業(yè)庫存增速自2022年4月觸頂后持續(xù)下行，2023年6月錄得2.2%，不過PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)已連續(xù)兩月上行，有初步企穩(wěn)跡象。
微觀層面：以存貨總額表征上市公司庫存，數(shù)據(jù)顯示，上市公司庫存同比于2021年Q1見頂后持續(xù)下行，2023年Q2錄得-2.7%。
微觀結(jié)構(gòu)層面：17個(gè)統(tǒng)計(jì)行業(yè)中：1）采礦業(yè)、電熱氣水業(yè)、文體娛樂業(yè)等5個(gè)行業(yè)庫存增速較2023年Q1改善，教育、科研與技術(shù)服務(wù)業(yè)等12個(gè)行業(yè)不及2023年Q1；2）農(nóng)林牧漁、住宿餐飲、電熱氣水業(yè)等4個(gè)行業(yè)庫存增速高于2019年，科研與技術(shù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等13個(gè)行業(yè)不及2019年。
每周經(jīng)濟(jì)觀察：
景氣向上：1）華創(chuàng)宏觀WEI指數(shù)上行。2）節(jié)前出行鏈熱度回升。3）發(fā)電、貨運(yùn)物流繼續(xù)回升。4）貿(mào)易量小幅反彈，價(jià)繼續(xù)回升。
景氣向下：1）土地成交偏弱。2）國際油價(jià)小幅回調(diào)。3）新增專項(xiàng)債9月未發(fā)完。
風(fēng)險(xiǎn)提示：樣本統(tǒng)計(jì)誤差。
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