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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：2023H1實(shí)現(xiàn)營收82.22億元，同比增長(zhǎng)9.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.82億元，同比增長(zhǎng)71.53%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.67億元，同比增長(zhǎng)74.68%；基本每股收益0.87元/股，同比增長(zhǎng)64.15%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.21%，同比增加3.31pct。分季度看，公司2023年Q1和Q2分別實(shí)現(xiàn)營收39.29億元（同比+9.04%，下同）、42.93億元（+9.48%）；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.92億元（+53.55%）、4.90億元（+84.39%）。
　　叉車銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，電動(dòng)化趨勢(shì)明顯：2023H1我國叉車銷量58.55萬臺(tái)，其中I/Ⅱ/Ⅲ/Ⅳ+Ⅴ類車分別實(shí)現(xiàn)銷量7.64/1.06/29.03/20.82萬臺(tái)，同比增速分別為23.22%/40.84%/5.20%/0.19%，電動(dòng)叉車占比已經(jīng)達(dá)到64.45%，且I、Ⅱ類車替代Ⅳ+Ⅴ類車的趨勢(shì)明顯。公司作為行業(yè)中鋰電池產(chǎn)品系列最齊全的企業(yè)之一，新能源產(chǎn)品市場(chǎng)占有率同比有較大提升，高壓鋰電產(chǎn)品位居全球前列。
　　海外營收大幅增長(zhǎng)，收入占比持續(xù)提升：公司新成立墨西哥和巴西公司，收購了一家澳大利亞經(jīng)銷商杭叉設(shè)備有限公司，同時(shí)成立浙江杭叉賽維思國際貿(mào)易有限公司，為杭叉集團(tuán)海外業(yè)務(wù)提供強(qiáng)大服務(wù)支撐。公司2023H1合同產(chǎn)生的收入共計(jì)81.13億元，其中國內(nèi)為53.94億元，同比增長(zhǎng)0.68%，占比為66.48%；國外為27.19億元，同比增長(zhǎng)32.72%，占比為33.52%。
　　盈利能力優(yōu)化，費(fèi)用控制穩(wěn)定：2023H1公司整體毛利率為19.09%，同比增加2.98pct；凈利率為10.07%，同比增加3.53pct。2023H1公司期間費(fèi)用總額7.33億元，同比增長(zhǎng)11.80%，費(fèi)用率為8.92%，同比增加0.20pct，其中銷售費(fèi)率3.21%，同比增加0.47pct；管理費(fèi)率2.16%，同比增加0.10pct；財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.66%，同比減少0.52pct；研發(fā)費(fèi)率4.21%，同比增加0.15pct。
　　投資收益增厚業(yè)績(jī)，信用減值損失增幅較大：2023H1公司投資收益為1.88億元，同比增長(zhǎng)219.00%，其中對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為1.85億元，同比增長(zhǎng)301.52%，在凈利潤(rùn)中的占比為23.66%，同比增加13.55pct。2023H1公司信用減值損失為0.32億元，2022年同期為0.13億元，同比增長(zhǎng)139.00%。其中應(yīng)收賬款壞賬損失為0.29億元，2022年同期為0.15億元，同比增長(zhǎng)95.40%。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流增速較快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率略有下降：2023H1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.75億元，同比增長(zhǎng)52.15%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.12億元，同比減少138.98%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.27億元，去年同期為-2.03億元。截至2023年6月底，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)20.15億元，同比增長(zhǎng)31.44%；存貨18.98億元，同比增長(zhǎng)21.49%。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.13次，同比減少0.90次，存貨周轉(zhuǎn)率3.43次，同比減少0.14次。
　　我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.6/17.4/19.1億元，對(duì)應(yīng)2023年9月25日收盤價(jià)的PE為13.9/12.4/11.3倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：叉車鋰電化進(jìn)程不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)景氣度下降；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。