>> 中泰證券-9月地方債觀察：特殊再融資債即將發(fā)行-230930
| 上傳日期： |
2023/10/1 |
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| 946KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨，賴逸儒 |
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9月地方債發(fā)行規(guī)模較8月有所下降，凈融資規(guī)模大幅下降，凈融資較去年同期增幅較大，發(fā)行類型以再融資專項債與新增專項債為主。9月共計發(fā)行地方債7701億元，凈融資規(guī)模為1466億元。9月共有24個省份和4個計劃單列市發(fā)行地方債，其中安徽、浙江、江西發(fā)行規(guī)模位列前三。
9月地方債發(fā)行結(jié)構(gòu)以新增專項債與再融資專項債為主，分別占當月地方債發(fā)行總量的46.3%與39%。新增專項債主要投向保障性安居工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)，占比分別為45%、28%、14%。
9月發(fā)行的地方債平均期限較2023年8月無變化，9月平均發(fā)行期限為12.6年，與8月持平。其中，新增一般債和新增專項債的平均發(fā)行期限分別為8.2年和19.7年，再融資專項債和再融資一般債的平均發(fā)行期限分別為6年和7年。
一級利差方面，9月地方債總體發(fā)行利差為14.6bp，較8月走闊1.87bp。3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期較上月走闊幅度分別為1.22bp、1.29bp、1.94bp、2.82bp、3.47bp、4.37bp、0.7bp。分地區(qū)來看，內(nèi)蒙古、吉林與山西利差水平較高，分別為26.36bp、22.41bp和21.55bp。
特殊債券發(fā)行方面，內(nèi)蒙古10月擬發(fā)行三只再融資一般債，總規(guī)模為663.2億元。募集資金納入一般公共預算管理，全部償還2018年之前認定的政府負有償還責任的拖欠企業(yè)賬款。
9月地方債實際發(fā)行規(guī)?？傮w低于所披露的計劃發(fā)行規(guī)模。共27個省份和5個計劃單列市披露2023年9月地方債發(fā)行計劃，總額共計7924億元。其中再融資債券3301億元；新增一般債券341億元，新增專項債券4282億元。實際發(fā)行7701億元，實際/計劃發(fā)行比為0.97。
二級市場方面，我們以月頻方式計算了2018年以來的所有地方債單券利差，并采用相應范圍內(nèi)的個券利差中位數(shù)形成了全國和各省市的不同發(fā)行期限和總體利差走勢圖。根據(jù)測算，2023年9月二級利差走闊。地方債總體二級利差為13.6bp，相較2023年8月走闊0.9bp。分區(qū)域來看，9月遼寧、貴州、云南的利差水平在前三，分別為20.95bp、1909bp和18.41bp，深圳的利差水平最低，為5.83bp。
成交額方面，9月地方債成交額較上月有所增加，平均成交價格升高。截至9月底，9月地方債成交額7890億元，相較8月增加247億元，較去年同期增加8.81%。9月地方債平均成交價格為102.96元，較8月有所上升，高于去年同期。分地區(qū)看，廣東、浙江與山東的成交額位列前三，分別為987.32億元、703.3億元和493.48億元。
成交期限方面，9月地方債平均成交期限為12.56年，較8月略高。10年期、7年期和5年期的地方債成交額位居前三，分別為1714.01億元、1333.37億元和1315.61億元。此外，從換手率看，中長期限的地方債成交較為活躍。
風險提示：信息提取有誤；地方債發(fā)行計劃統(tǒng)計疏漏或不及時；地方債發(fā)行規(guī)模不達預期或超預期；資金投向分類不合理；假設(shè)不合理致使預測有偏。
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