>> 中泰國(guó)際-策略周報(bào)：經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升中，關(guān)注“十一”黃金周消費(fèi)復(fù)蘇-231004
| 上傳日期： |
2023/10/4 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙紅梅,顏招駿 |
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每周策略建議
港股：在強(qiáng)美元及高利率的約束下，港股很難吸引增量資金流入，因此近期缺乏明顯的上升空間。正值中秋國(guó)慶“黃金周”，因缺乏南下資金助力下成交金額縮量，大市繼續(xù)下探盤(pán)整。8月中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)加快，主動(dòng)去庫(kù)存已臨近尾聲，9月官方制造業(yè)及非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)再驗(yàn)證景氣度略有好轉(zhuǎn)，對(duì)港股的企業(yè)盈利帶來(lái)小幅支撐。當(dāng)前恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不具太多吸引力。根據(jù)盈利收益率差模型，若美國(guó)10年期國(guó)債收益率維持4.5%左右的區(qū)間，恒生指數(shù)短期合理的交易區(qū)間在16,800至18,500點(diǎn)。若“十一”黃金周最終的消費(fèi)及出行數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇超預(yù)期，不排除可為港股帶來(lái)情緒上的提振。
美債：美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”態(tài)度明確，疊加能源價(jià)格上漲，通脹回落或更具波折，短期內(nèi)10年期國(guó)債收益率下行空間不大。當(dāng)前3個(gè)月10年期利差倒掛75個(gè)基點(diǎn)左右，參考2006年最后一次加息利差倒掛最多僅60個(gè)基點(diǎn)，若11月再加息25個(gè)基點(diǎn)，假設(shè)60個(gè)基點(diǎn)的倒掛，那么10年期國(guó)債收益率可能高見(jiàn)5.09%，也就是回到2007年7月以來(lái)的高點(diǎn)。10年期國(guó)債收益率短期的技術(shù)支撐位在4.35%。
匯率：中國(guó)央行持續(xù)釋放寬貨幣政策信號(hào)，人民幣暫時(shí)沒(méi)有升值基礎(chǔ)。考慮到短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性及降息預(yù)期明顯降溫，人民幣短期將持續(xù)弱勢(shì)，預(yù)計(jì)離岸人民幣短期波動(dòng)區(qū)間在7.25至7.38。
8月中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)加快，9月官方制造業(yè)PMI重回榮枯線(xiàn)以上
8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.2%，自去年下半年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。9月官方制造業(yè)及非制造業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)，制造業(yè)PMI指數(shù)時(shí)隔六個(gè)月重回榮枯線(xiàn)以上。供需兩端持續(xù)擴(kuò)張，生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)雙雙創(chuàng)今年4月以來(lái)最高，9月新訂單、原材料庫(kù)存、采購(gòu)量、出廠價(jià)格指數(shù)有所上升，而產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降，顯示制造業(yè)可能已從主動(dòng)去庫(kù)存切換至被動(dòng)去庫(kù)存階段。
美國(guó)9月制造業(yè)PMI連續(xù)五個(gè)月萎縮，服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)1月來(lái)新低
美國(guó)9月Markit PMI數(shù)據(jù)反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)出現(xiàn)邊際放緩跡象。Markit制造業(yè)PMI已連續(xù)五個(gè)月萎縮；服務(wù)業(yè)PMI則創(chuàng)出今年1月以來(lái)最低，但仍實(shí)現(xiàn)連續(xù)八個(gè)月擴(kuò)張。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮貨幣政策對(duì)總需求的抑制效果正在逐漸顯現(xiàn)，除對(duì)利率較為敏感的制造業(yè)持續(xù)萎縮后，服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張動(dòng)力也開(kāi)始下降。
上周大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)
港股：港股繼續(xù)調(diào)整，并再創(chuàng)出年內(nèi)新低，但上周五受到海外股市回穩(wěn)、離岸人民幣小幅轉(zhuǎn)強(qiáng)、房地產(chǎn)政策繼續(xù)松綁、憧憬中美緊張關(guān)系邊際緩和等利好而出現(xiàn)反彈。恒生指數(shù)全周下跌1.4%，收?qǐng)?bào)17,809點(diǎn)。恒生科指全周下跌1.8%，收?qǐng)?bào)3,920點(diǎn)。中秋國(guó)慶長(zhǎng)假期前夕，港股交投淡靜，全周日均成交金額僅761億港元。
中資美元債：上周中資美元債整體保持穩(wěn)定，中資美元債回報(bào)指數(shù)（Markit iBoxx）環(huán)比下跌0.4%。其中，投資級(jí)下跌0.04%；高收益級(jí)下跌1.3.%。上周Markit iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)周跌幅2.3%。
匯率：上周美元指數(shù)收?qǐng)?bào)106.19，上漲0.6%。美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)表鷹派言論，美國(guó)9月ISM制造業(yè)PMI高于預(yù)期，高利率預(yù)期維持更長(zhǎng)時(shí)間，美元指數(shù)持續(xù)走高。上周離岸人民幣收?qǐng)?bào)7.2957，微幅升值0.04%，但本周以來(lái)受到美元走強(qiáng)影響，且中國(guó)假期缺乏中間價(jià)指導(dǎo)的情況下，截至本周二（10月2日）收盤(pán)離岸人民幣跌破7.30水平，預(yù)計(jì)本周離岸人民幣會(huì)持續(xù)弱勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果不及預(yù)期；全球通脹回落速度較慢；國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變
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