>> 中泰國際-每日晨訊-231003
| 上傳日期： |
2023/10/3 |
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中泰國際 |
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每日大市點(diǎn)評
港股上周繼續(xù)調(diào)整，并再創(chuàng)出年內(nèi)新低，但周五受到海外股市回穩(wěn)、離岸人民幣小幅轉(zhuǎn)強(qiáng)、房地產(chǎn)政策繼續(xù)松綁、憧憬中美緊張關(guān)系邊際緩和等利好而出現(xiàn)反彈。恒生指數(shù)全周下跌1.4%，收報17,809點(diǎn)。恒生科指全周下跌1.8%，收報3,920點(diǎn)。中秋國慶長假期前夕，港股交投淡靜，全周日均成交金額僅761億港元。港股通依舊繼續(xù)支撐港股，全周凈流入140億港元，但北向資金(陸股通)全周仍凈流出176億元人民幣。美國10年期國債收益率上周五收報4.577%，是2007年9月以來的高位，而2年期國債收益率也達(dá)到5.048%，是2007年7月以來高位。由于預(yù)計聯(lián)邦基金利率會在高位維持一段較長時間，而美國通脹率下降間接抬高實(shí)際利率，在這樣高利率的環(huán)境下對于港股的資金流是不利的。然而，中國的經(jīng)濟(jì)動能似乎在低位企穩(wěn)，9月的中國官方制造業(yè)PMI顯示經(jīng)濟(jì)動能逐漸恢復(fù)，但財新制造業(yè)PMI升勢受挫，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。根據(jù)盈利收益率差模型，如果美國10年期國債收益率維持4.5%左右的區(qū)間，恒生指數(shù)短期合理的交易區(qū)間在16,800至18,500點(diǎn)。如果“十一”黃金周最終的消費(fèi)及出行數(shù)據(jù)的恢復(fù)率超預(yù)期，不排除可為港股帶來情緒上的提振。
9月官方制造業(yè)及非制造業(yè)景氣度雙雙好轉(zhuǎn)。9月制造業(yè)PMI指數(shù)時隔六個月重回榮枯線以上。供需兩端持續(xù)擴(kuò)張，生產(chǎn)指數(shù)及新訂單指數(shù)雙雙創(chuàng)今年4月以來最高，而韓國前20日對中國出口同比跌幅收窄了18.5個百分點(diǎn)至9.0%，顯示內(nèi)需邊際好轉(zhuǎn)，但總體仍然偏弱。出廠價格指數(shù)持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)示9月的PPI同比降幅有望再度收窄，利好工業(yè)制造業(yè)的盈利恢復(fù)。我們觀察到9月新訂單、原材料庫存、采購量、出廠價格指數(shù)有所上升，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)下降，顯示制造業(yè)可能已從主動去庫存切換至被動去庫存階段，這是經(jīng)濟(jì)周期逐漸見底回升的特征。8月中國的信貸脈沖指數(shù)也出現(xiàn)反彈，顯示經(jīng)濟(jì)活動開始好轉(zhuǎn)，對港股的企業(yè)盈利帶來支撐。盡管包括恒生指數(shù)及MSCI中國指數(shù)的股債收益比顯示短期仍難出現(xiàn)指數(shù)級別行情，但是當(dāng)前港股相對美股及MSCI新興市場極端便宜的相對估值也不會持久，市場上存在的積極因素包括政策托底、盈利好轉(zhuǎn)、港股通的連接流入、四季度的季節(jié)性利好效應(yīng)仍會支撐港股表現(xiàn)。
策略方面，1)繼續(xù)看多高息高現(xiàn)金流的目標(biāo)，包括能源、電訊及H股折價率較高的國有內(nèi)銀；2)關(guān)注盈利預(yù)測在上修但估值下行的醫(yī)療保健、食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)、旅游、博彩；3）關(guān)注海外收入占比較高的出口、消費(fèi)、制造及國際銀行股。新增專項債的發(fā)行使用節(jié)奏加快，有利于盡早形成實(shí)物工作量，加之制造業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，PPI同比跌幅收窄，可能會利好基建及材料相關(guān)股份。
海外市場方面，美國8月PCE價格環(huán)比較7月上行0.2個百分點(diǎn)至0.4%，低于彭博一致預(yù)期（0.5%）；同比錄得3.5%，與預(yù)期一致；核心PCE價格環(huán)比錄得0.1%，低于預(yù)期和前值（0.2%）。從分項來看，油價回升推高能源環(huán)比增速，食品分項持平，核心商品分項改善，核心服務(wù)普遍放緩，與此前公布的8月CPI所反映的信息基本一致。此外，8月實(shí)際個人消費(fèi)支出環(huán)比0.1%，高于預(yù)期的0%，但相對7月的0.6%有所放緩，顯示美國消費(fèi)者的消費(fèi)出現(xiàn)邊際放緩。9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)妍值報68.1，低于8月的69.5，但是消費(fèi)者對于未來一年及五年通脹預(yù)期分別較上月下降0.3及0.2個百分點(diǎn)至3.2%及2.8%。
美聯(lián)儲“三把手”紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示美聯(lián)儲可能不會再加息，但將在一段時間內(nèi)保持高利率，從而使通脹恢復(fù)至2%的目標(biāo)水平。威廉姆斯強(qiáng)調(diào)，由于未來的不確定性仍然很高，政策制定者的決定將一如既往地以數(shù)據(jù)為指導(dǎo)。雖然美聯(lián)儲加息周期近尾聲，但穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使利率難以大幅下行。利率期貨目前還未完全達(dá)到點(diǎn)陣圖水平，意味著2年期國債收益率仍有一定窄幅的上行空間。10年期國債收益率短期仍會受到美國經(jīng)濟(jì)增長韌性及財政部發(fā)債壓力在4.4%-4.6%高位波動，較大的下行機(jī)會要等待加息明確結(jié)束以及四季度美國增長邊際放緩。
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