>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：節(jié)后“外冷內(nèi)熱”-231007
| 上傳日期： |
2023/10/7 |
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| 3014KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
長假期間消息面是“外冷內(nèi)溫”，短期外圍影響難以避免，我們預(yù)計(jì)節(jié)后首日A股大概率小幅低開，此后市場(chǎng)面臨的不確定性也將上升。但10-11月是政策驗(yàn)證期+上市公司業(yè)績期+投資機(jī)構(gòu)考核期，我們認(rèn)為其合力整體偏正面。配置上，我們繼續(xù)看好偏大盤+價(jià)值風(fēng)格，對(duì)高股息強(qiáng)現(xiàn)金流的交運(yùn)及公用事業(yè)等板塊偏中高配。轉(zhuǎn)債目前暫無系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但短期風(fēng)險(xiǎn)也有限。關(guān)注轉(zhuǎn)債的日歷效應(yīng)，提防可能引發(fā)轉(zhuǎn)債估值調(diào)整的觸發(fā)劑，核心仍是聚焦個(gè)券：1、風(fēng)格上繼續(xù)保持均衡，略偏向中大盤；2、板塊上，中高配公用品種，譬如燃23等，中低配泛科技和成長品種，新券關(guān)注盟升等。
政策驗(yàn)證期+上市公司業(yè)績期+投資機(jī)構(gòu)考核期，整體合力偏正面
長假期間，A股面臨“外冷+內(nèi)溫”的局面，A股開盤有可能小幅低開。A股中期或仍能保持緩升走勢(shì)，但仍有四個(gè)問題制約指數(shù)空間：一是海外資金成本繼續(xù)攀升，資金面還難以形成共振；二是經(jīng)濟(jì)動(dòng)能還不夠強(qiáng)；三是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好則會(huì)引發(fā)政策退潮；四是A股估值還不具備絕對(duì)吸引力。我們對(duì)后市判斷：第一、短期外圍影響難以避免，我們預(yù)計(jì)節(jié)后首日A股大概率小幅低開；第二、但當(dāng)前后市核心矛盾在“內(nèi)”，10-11月是政策驗(yàn)證期+上市公司業(yè)績期+投資機(jī)構(gòu)考核期的“三期疊加”，整體合力偏正面；第三、資本市場(chǎng)面臨的不確定性將會(huì)上升，后市需要關(guān)注諸多信號(hào)。
風(fēng)格偏大盤+價(jià)值，板塊啞鈴型配置（高股息+泛科技），略側(cè)重于左端
風(fēng)格繼續(xù)偏大盤+價(jià)值，板塊繼續(xù)堅(jiān)持啞鈴型配置，節(jié)后面臨的不確定性升高，可略側(cè)重于左端：1、左端仍以高股息、高ROE、紅利類品種為主布局，整體中高配、確定性為王：1）交運(yùn)板塊，關(guān)注航空/機(jī)場(chǎng)、公路；2）公用事業(yè)板塊，關(guān)注電力、燃?xì)獾?）創(chuàng)新藥等生物醫(yī)藥；2、右端主要布局泛科技品種，但當(dāng)下受制于美聯(lián)儲(chǔ)加息再生變數(shù)，暫時(shí)整體中低配、圍繞賽道成長性+產(chǎn)業(yè)周期尋找機(jī)會(huì)：1）已成型的賽道，包括新型工業(yè)化（5G等）、算力/IDC等；2）正在成型的賽道，包括電鍍銅、芯片、國產(chǎn)軟件（信創(chuàng)等）等；3）未成型賽道，以主題催化為主，包括華為鏈條等。
轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)均有限，均衡+啞鈴型配置（高股息、公用類偏中高配）
轉(zhuǎn)債目前暫無系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但短期風(fēng)險(xiǎn)也有限，操作核心仍是聚焦個(gè)券。從核心驅(qū)動(dòng)力來看：股市10-11月A股“三期疊加”合力整體偏正面；轉(zhuǎn)債估值中長期仍在高位；條款關(guān)注下修機(jī)會(huì)。擇券方面，從“風(fēng)格+板塊”兩個(gè)視角出發(fā)，兼顧個(gè)券性價(jià)比：①風(fēng)格上，建議整體仍保持相對(duì)均衡的配置，關(guān)注期權(quán)價(jià)值被低估的中大盤品種，譬如通22等；②板塊上，跟隨股市保持啞鈴型配置，近期：1）對(duì)高股息、公用類品種偏中高配，譬如平煤、燃23等；2）對(duì)泛科技、成長品種偏中低配，優(yōu)先選擇邏輯有稀缺性、股性好且暫無贖回風(fēng)險(xiǎn)的東材、博杰等，新券關(guān)注盟升、諾泰等；
上周有0/4家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，0/0家拿到證監(jiān)會(huì)批文/過審
上周共有0個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布；通過股東大會(huì)的有4家，分別是豫光金鉛（14.7億）、麒盛科技（14.67億）、騰龍股份（5.2億）、偉明環(huán)保（2.85億）；發(fā)審委通過的有0家；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有0家。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
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