>> 民生證券-全球大類資產(chǎn)跟蹤周報(bào)：美債風(fēng)暴再起-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周君芝 |
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節(jié)前最后一周（9月25日至9月28日），國內(nèi)三大指數(shù)全線收跌，政策預(yù)期逐步消化后實(shí)體需求仍面臨復(fù)雜的形勢(shì)和挑戰(zhàn)，順周期板塊出現(xiàn)降溫。債市在缺乏新的催化因素之下，機(jī)構(gòu)博弈主導(dǎo)行情走勢(shì)。
長假期間，美債拋售潮沖擊全球債券市場(chǎng)，一方面勞動(dòng)力市場(chǎng)未有降溫，通脹尚有不確定性，迫使美聯(lián)儲(chǔ)利率水平穩(wěn)定在高位；另一方面美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍有韌性，支撐美債收益率高位運(yùn)行。伴隨市場(chǎng)逐步消化“長期高息”的預(yù)期，海外權(quán)益和商品出現(xiàn)明顯回調(diào)。
節(jié)前A股主要指數(shù)全線收跌，順周期板塊降溫。
上證指數(shù)跌0.7%，深證成指跌0.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.47%。節(jié)前北上資金除了周三小幅凈買入外，其余三個(gè)交易日都呈凈流出態(tài)勢(shì)。
分板塊看，前期跌幅較深的板塊有所修復(fù)，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備和電力設(shè)備板塊表現(xiàn)突出。受減肥題材持續(xù)發(fā)酵影響，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈迎來較大漲幅。
順周期板塊降溫，非銀金融、房地產(chǎn)和食品飲料等板塊調(diào)整幅度較大，基于房地產(chǎn)銷售延續(xù)偏弱，地產(chǎn)鏈板塊整體出現(xiàn)回調(diào)。
節(jié)前資金除周四（9月最后一個(gè)交易日）偏緊外，資金面整體偏寬松。
9月債市調(diào)整可能更多與機(jī)構(gòu)止盈行為相關(guān)，資金面對(duì)債市的壓制相對(duì)有限。
節(jié)奏上看，節(jié)前最后一周前三個(gè)交易日資金松，債市下跌；最后一個(gè)交易日資金緊，債市上漲，現(xiàn)券和國債期貨均迎來反彈。行情反彈原因有二：一是10年期國債調(diào)整已經(jīng)相當(dāng)充分，10Y國債收益率一度接近2.7%，與6月降息前的水平相當(dāng)；二是部分機(jī)構(gòu)提前“搶跑”布局四季度行情。
就業(yè)數(shù)據(jù)再度“爆表”，長假期間美債掀起拋售潮，市場(chǎng)波動(dòng)升溫。
美國勞工部發(fā)布最新職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）報(bào)告，8月職位空缺數(shù)量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，而9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)同樣意外“爆表”。
強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)疊加前期公布的PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持高利率的預(yù)期繼續(xù)升溫，美債收益率刷新歷史高位，海外權(quán)益市場(chǎng)普遍回調(diào)。
高利率環(huán)境對(duì)商品的潛在利空逐步兌現(xiàn)，原油和黃金齊跌。
10月6日當(dāng)周，國際油價(jià)錄得3月以來最大單周跌幅。除卻美元走強(qiáng)給油價(jià)帶來壓力；更為重要的是支撐油價(jià)走強(qiáng)的供應(yīng)偏緊預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng)，前期OPEC+減產(chǎn)和俄羅斯成品油出口禁令導(dǎo)致的油市緊平衡格局仍不穩(wěn)固。
美債利率大幅攀升的背景下，隨著市場(chǎng)逐步消化“長期高息”的預(yù)期，黃金吸引力下降，有色金屬同樣錄得跌幅。
未來海外關(guān)注：關(guān)注美國9月CPI數(shù)據(jù)。
下周四將公布美國9月CPI報(bào)告，若數(shù)據(jù)有超預(yù)期表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)官員或就貨幣政策發(fā)表更為鷹派的言論，對(duì)市場(chǎng)交易風(fēng)格將再度產(chǎn)生擾動(dòng)。
未來國內(nèi)關(guān)注：關(guān)注9月物價(jià)和金融數(shù)據(jù)，關(guān)注地產(chǎn)政策以及各地區(qū)披露債務(wù)化解額度。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，10月第二周或?qū)⒐忌缛诤屯洈?shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍關(guān)注PPI的反彈幅度以及社融總量和結(jié)構(gòu)的改善情況。
政策方面，地產(chǎn)政策以及各地區(qū)披露的債務(wù)化解額度依舊是年內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注的兩條主線。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治發(fā)展超預(yù)期；數(shù)據(jù)測(cè)算有誤差；貨幣政策超預(yù)期。
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