>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)-231008
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
大小： |
1263KB |
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pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩(shī)濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點(diǎn)
上周（2023.9.23–2023.9.29，下同）：上周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-1.67%，同期滬深300、萬(wàn)得全A指數(shù)漲跌幅分別為-1.32%、-0.37%，超額收益分別為-0.35%、-1.30%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：上周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為359.3元/噸，較前周+2.7元/噸，較2022年同期-75.7元/噸。較前周價(jià)格持平的地區(qū)：兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)；較前周價(jià)格上漲的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)（+5.0元/噸）、長(zhǎng)江流域地區(qū)（+8.6元/噸）、泛京津冀地區(qū)（+1.7元/噸）、華東地區(qū)（+5.7元/噸）、中南地區(qū)（+6.7元/噸）；無(wú)較前周價(jià)格下跌的地區(qū)。上周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為75.0%，較前周-0.6pct，較2022年同期+5.9pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為61.1%，較前周+0.6pct，較2022年同期-11.1pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為2115.5元/噸，較前周-2.5元/噸，較2022年同期+411.0元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為3982萬(wàn)重箱，較前周-50萬(wàn)重箱，較2022年同期-2193萬(wàn)重箱。（3）玻纖：無(wú)堿2400tex直接紗報(bào)3300-3600元/噸，無(wú)堿2400texSMC紗報(bào)3700-4100元/噸，無(wú)堿2400tex噴射紗報(bào)5700-6200元/噸，無(wú)堿2400tex氈用合股紗報(bào)3300-3700元/噸，無(wú)堿2400tex板材紗報(bào)3400-4200元/噸，無(wú)堿2000tex熱塑直接紗報(bào)3700-4300元/噸。上周電子紗主流報(bào)價(jià)7800-8800元/噸不等；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.2-3.8元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：建筑業(yè)PMI連續(xù)2個(gè)月超季節(jié)性回升，經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)跡象明顯，近期地緣政治新聞不斷，中美緩和而中東沖突加劇。我們認(rèn)為，隨著階段性中美緩和以及中國(guó)科技突破，中期底部已經(jīng)出現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)擇股思路也要從存量?jī)r(jià)值轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)，積極布局中期的成長(zhǎng)賽道和成長(zhǎng)個(gè)股，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的成長(zhǎng)性賽道，裝修建材分散行業(yè)的龍頭個(gè)股。優(yōu)秀企業(yè)的領(lǐng)先加杠桿行為也值得重視，例如北新建材等。
1、全球需求中長(zhǎng)期增量來(lái)自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會(huì)展、中材國(guó)際，中國(guó)交建，建議關(guān)注上海港灣。
2、非地產(chǎn)鏈條中，長(zhǎng)期看好產(chǎn)業(yè)升級(jí)或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來(lái)看，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠(chéng)股份。
3、在強(qiáng)力政策作用下，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢(shì)必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售端最快將在四季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對(duì)于地產(chǎn)鏈而言，大部分細(xì)分行業(yè)的集中度仍有提升空間，部分賽道的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)并且超預(yù)期，例如瓷磚、門窗等。此刻愿意加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)更加值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
大宗建材方面：水泥：（1）國(guó)慶節(jié)前水泥發(fā)貨小幅回暖，由于前期漲價(jià)弱于預(yù)期以及煤炭?jī)r(jià)格反彈，部分區(qū)域價(jià)格回到弱勢(shì)企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，企業(yè)出貨以及行業(yè)自律改善推動(dòng)價(jià)格小幅上行，但受限于庫(kù)存高位，反彈持續(xù)性和空間仍待需求進(jìn)一步改善的支撐。（2）當(dāng)前行業(yè)景氣筑底，企業(yè)利潤(rùn)大幅下行，低效高成本產(chǎn)能出清壓力持續(xù)加大，中期隨著政治局會(huì)議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，需求有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為需求預(yù)期的改善有望改變行業(yè)預(yù)期，加速行業(yè)競(jìng)合秩序修復(fù)，價(jià)格和盈利改善彈性或超預(yù)期。（3）當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來(lái)修復(fù)。推薦中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：短期終端需求表現(xiàn)疲弱影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫(kù)存壓力仍大，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價(jià)格在二三線企業(yè)成本支撐下趨穩(wěn)。中期隨著景氣底部供給增量放緩，風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，若內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來(lái)行業(yè)庫(kù)存的超預(yù)期去化，漲價(jià)空間也有望打開。電子布供給出清更為充分，價(jià)格中樞有望逐步上移。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長(zhǎng)海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求有旺季支撐，疊加國(guó)慶假期影響過(guò)后下游開工率回升，玻璃產(chǎn)銷和價(jià)格回暖。當(dāng)前中下游庫(kù)存仍處低位，若后續(xù)需求表現(xiàn)超預(yù)期，我們認(rèn)為亦仍有社會(huì)庫(kù)存增加和價(jià)格上漲的空間。中期隨著在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)回升，供給已由缺口回到平衡，景氣方向需要關(guān)注保交樓需求兌現(xiàn)以及地產(chǎn)政策預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)，疊加光伏玻璃等多元業(yè)務(wù)的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
裝修建材方面：Q3需求傳統(tǒng)淡季，發(fā)貨同比均有改善但改善幅度不大，
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