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投資要點(diǎn)
　　光伏接線盒領(lǐng)軍企業(yè)，盈利觸底回升。公司深耕光伏接線盒及連接器，為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，隨下游光伏行業(yè)需求旺盛，公司營收/歸母凈利潤由2017年2.95/0.33億元增至2022年11.0/1.18億元，CAGR達(dá)30%/29%；2023H1營收及歸母凈利潤分別為6.49/0.88億元，同增22%/86%，我們預(yù)計(jì)隨著原料成本下行疊加公司高盈利新品占比提升，以及規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率逐步下降，公司盈利能力將進(jìn)一步提升。
　　受益光伏需求旺盛接線盒需求高增，龍頭市占率有望提升。全球光伏行業(yè)需求持續(xù)旺盛帶動(dòng)接線盒需求高增，我們預(yù)計(jì)2023/2025年全球光伏裝機(jī)可達(dá)370/572GW，對(duì)應(yīng)光伏接線盒需求為7.6/11.1億套，2022-2025年CAGR達(dá)29.5%。光伏接線盒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，2022年通靈股份和快可電子市占率合計(jì)僅20%，CR2市占率較低，隨上市資金加持產(chǎn)能擴(kuò)張疊加海外建廠，我們預(yù)測(cè)2023年龍頭市占率有望進(jìn)一步提升。
　　綁定組件龍頭出貨持續(xù)高增，成本下行+高毛利率新品占比提升助推盈利改善。1）量：公司與組件龍頭合作緊密，前五大客戶均為知名組件企業(yè)，前兩大客戶天合及晶澳均為行業(yè)前四，銷售占比超40%，公司受益出貨高增，同時(shí)順應(yīng)市場(chǎng)高增需求公司加碼產(chǎn)能擴(kuò)張，2023年底產(chǎn)能公司預(yù)計(jì)達(dá)1億套，全年出貨我們預(yù)計(jì)達(dá)7000萬套+。2）利：銅等原材料價(jià)格回落帶動(dòng)成本下行，公司前瞻布局具備關(guān)斷及優(yōu)化功能的智能接線盒，智能接線盒毛利率遠(yuǎn)超通用接線盒，隨新品占比提升，公司盈利將有望結(jié)構(gòu)性改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為2.05/2.95/3.93億元，同比增長73%/44%/33%，對(duì)應(yīng)PE為21/14/11倍，考慮公司為接線盒領(lǐng)域龍頭，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求增長不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)。