>> 國泰君安-轉(zhuǎn)債策略周報：10月十大轉(zhuǎn)債-231009
| 上傳日期： |
2023/10/9 |
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| 1670KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
顧一格 |
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本報告導(dǎo)讀：10月十大轉(zhuǎn)債聚焦政策敏感、低估值高股息的順周期，及汽車、電子等高成長彈性轉(zhuǎn)債，重視轉(zhuǎn)股溢價率和正股上漲預(yù)期的匹配。
摘要：
穩(wěn)經(jīng)濟政策落地后，經(jīng)濟底部改善跡象逐漸清晰，投資者信心有望修復(fù)。8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速轉(zhuǎn)正，9月制造業(yè)景氣度持續(xù)改善，生產(chǎn)端改善顯著。
從估值水平和股權(quán)風(fēng)險溢價來看，權(quán)益市場底部特征清晰，雖然美聯(lián)儲加息短期難終結(jié)對人民幣匯率和國內(nèi)權(quán)益市場仍有一定壓制，但預(yù)計調(diào)整空間有限。當(dāng)前股市相對債市的性價比較高。9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠超市場預(yù)期，進一步強化了推遲降息的預(yù)期，短期對人民幣匯率和國內(nèi)權(quán)益市場仍有一定壓制，但預(yù)計調(diào)整空間有限。
轉(zhuǎn)債估值仍有小幅壓縮的可能，但空間有限，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場量價指標(biāo)均處于階段性低位，反彈力度取決于權(quán)益市場，擇券需重視轉(zhuǎn)股溢價率與正股上漲預(yù)期相匹配。預(yù)計10月轉(zhuǎn)債估值仍有小幅壓縮可能。但考慮到貨幣政策大概率維持偏松基調(diào)，預(yù)計利率上行空間有限，且一旦權(quán)益市場回暖帶動轉(zhuǎn)債市場反彈，增量資金將對估值形成支撐，因此不必過于擔(dān)心轉(zhuǎn)債估值回調(diào)。9月轉(zhuǎn)債量價指標(biāo)均處于階段性低位，見底信號初現(xiàn)。后續(xù)轉(zhuǎn)債的反彈力度主要取決于權(quán)益市場，擇券需重視轉(zhuǎn)股溢價率與正股上漲預(yù)期匹配，建議規(guī)避接近強贖價且轉(zhuǎn)股溢價率較高的轉(zhuǎn)債，以及純債溢價率較高的偏債型轉(zhuǎn)債。
10月十大轉(zhuǎn)債聚焦政策敏感、正股低估值、高股息的順周期，以及汽車、電子、藥房、寵物經(jīng)濟等高成長彈性賽道的轉(zhuǎn)債，重視轉(zhuǎn)股溢價率和正股上漲預(yù)期的匹配。推薦：（1）高YTM、周期一旦反轉(zhuǎn)正股彈性較大，有望消化高估值的周期品種，如本鋼轉(zhuǎn)債；2）估值較低、正股資質(zhì)良好、正股高股息的底倉品種，如大秦、雙箭、陽谷轉(zhuǎn)債；3）估值相對較低，正股為小盤成長彈性標(biāo)的，轉(zhuǎn)債價格較低適合正股替代的，如冠盛、豪能、烽火、富仕、漱玉、中寵轉(zhuǎn)2。
風(fēng)險提示：理財贖回風(fēng)險；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率壓縮風(fēng)險；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期
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