>> 浦銀國際-國慶黃金周數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：旅游業(yè)表現(xiàn)繼續(xù)推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇-231006
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金曉雯 |
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2023年中秋和國慶8天長假期間，消費(fèi)尤其是服務(wù)業(yè)消費(fèi)數(shù)據(jù)相較五一長假繼續(xù)改善。我們重點(diǎn)觀測(cè)以下數(shù)據(jù)：
1.旅游業(yè)——據(jù)文旅部消息，在9月29日至10月6日的黃金周期間，國內(nèi)旅游收入人民幣7534.3億元，按可比口徑（下同）同比增長129.5%，相較2019年同期亦實(shí)現(xiàn)1.5%增長，為2020年疫情以來最佳。出游人數(shù)達(dá)到8.26億人次，同比增長71.3%，較2019年同期增長4.1%（圖表1）。我們計(jì)算人均旅游開支為人民幣912元，較2019年同期上升9.8%。
2.客運(yùn)量——中秋國慶期間發(fā)送游客達(dá)4.9億人次，與2019年大致相當(dāng)，較2022年同期日均增長78.6%。
3.跨境旅游——假期前7日（9月29日至10月5日），日均訪港的內(nèi)地游客人數(shù)為14.4萬人，較勞動(dòng)節(jié)長假期（4月29日-5月3日）增加12.5%。7天總到港人數(shù)超百萬大關(guān)，但仍顯著低于2018年高鐵開通后的國慶假期（152萬人）。國際航班數(shù)量在9月下旬起有顯著抬升（圖表2）。
4.服務(wù)消費(fèi)——據(jù)報(bào)道，黃金周消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示全國服務(wù)零售日均消費(fèi)較2019年同期增長153%，其中全國餐飲堂食消費(fèi)規(guī)模較2019年同期增長更高達(dá)254%。
5.商品消費(fèi)——服務(wù)消費(fèi)的強(qiáng)勁表現(xiàn)也傳導(dǎo)至商品消費(fèi)。9月29日到10月5日期間，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的零售企業(yè)糧油食品、飲料、金銀珠寶、通信器材銷售額同比增長10%以上，汽車、化妝品銷售額同比亦實(shí)現(xiàn)7%左右增長。
6.電影票房——可能由于更多人選擇出游，以及缺乏爆款電影的緣故，電影票房顯著低于前幾年國慶假期，相比疫情前的2019年近乎減半（圖表3）。
7.房屋銷售——在8月31日央行接連官宣“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降首付和房貸利率以及存量房貸利率下調(diào)細(xì)節(jié)后，9月高頻數(shù)據(jù)有略微改善。然而在黃金周銷售淡季又遇冷（圖表4）。由于地方政府的房地產(chǎn)調(diào)控政策很多在9月下旬才開始發(fā)布，我們還需要看10-11月的數(shù)據(jù)來判斷此輪調(diào)控政策是否已經(jīng)起到了顯著改善房產(chǎn)銷售的作用。如果沒有，我們認(rèn)為需求端調(diào)控政策有望進(jìn)一步放松。無論在首付比例和房貸利率方面，政策仍具有放松空間。
此外，9月國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的制造業(yè)PMI時(shí)隔6個(gè)月后在9月再次站在50枯榮線之上。
1.細(xì)分指標(biāo)顯示制造業(yè)需求和生產(chǎn)均有改善：生產(chǎn)和新訂單子指數(shù)分別上升0.8和0.3，到52.7和50.5，外需的恢復(fù)則更為明顯（新出口訂單子指數(shù)9月：47.8，8月：46.7，圖表6）。
2 .非制造業(yè)PMI也在經(jīng)歷了連續(xù)5個(gè)月的下滑后回升0.7到51.7。其中建筑業(yè)PMI在天氣好轉(zhuǎn)以及基建刺激下回彈2.4到56.2，服務(wù)業(yè)PMI也略有回升（9月：50.9，8月：50.5）。
3.然而勞動(dòng)力市場(chǎng)信心仍未見顯著改善。制造業(yè)從業(yè)人員子指數(shù)略升0.1到48.1，然而非制造業(yè)的指數(shù)下滑0.3到46.9，均在枯榮線之下（圖表7）。勞動(dòng)力市場(chǎng)的恢復(fù)一般落后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也需要更多政策支持幫助確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
政策發(fā)力亦在持續(xù)中。內(nèi)蒙古自治區(qū)政府在9月26日披露將在10月9日發(fā)行再融資一般債663.2億元，用于償還政府負(fù)有償還責(zé)任的拖欠企業(yè)賬款。此舉宣告利用地方政府債歷年結(jié)存限額償還地方融資平臺(tái)負(fù)債在內(nèi)的隱性債務(wù)的特殊再融資債券計(jì)劃已經(jīng)開始執(zhí)行，媒體報(bào)道規(guī)?；蛏先f億。地方政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)有望緩解。
最近的一系列變化幫助確認(rèn)了我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能已在7月見底的基本判斷，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否可持續(xù)并已進(jìn)入正軌則還需觀察并配合增量政策支持。近期的各種數(shù)據(jù)顯示，8月以來由旅游業(yè)拉動(dòng)的消費(fèi)改善、以及工業(yè)去庫存周期結(jié)束后的工業(yè)恢復(fù)仍在持續(xù)中。然而在暑假和國慶黃金周兩個(gè)旅游旺季結(jié)束之后，如果缺乏其他消費(fèi)動(dòng)力，消費(fèi)復(fù)蘇可能趨緩甚至再次回落。
三季度地方政府專項(xiàng)債的大量發(fā)行短期內(nèi)有助于改善基建相關(guān)的工業(yè)需求。然而如果缺乏增量措施，在房地產(chǎn)投資短期內(nèi)難以改善的情況下，工業(yè)需求的恢復(fù)也會(huì)受到影響。我們相信刺激政策并未結(jié)束，不過政策推出的頻率和力度近期或有所下降，以觀望政策成效。
貨幣政策短期內(nèi)或維持寬松，接下來如有必要央行仍會(huì)降息。財(cái)政政策上，政府或在四季度宣布提前開始2024年專項(xiàng)債的發(fā)行工作，或通過抵押補(bǔ)充貸款來繼續(xù)穩(wěn)基建投資。房地產(chǎn)在經(jīng)歷了8月底的政策密集出臺(tái)之后，中央層面的需求端政策或進(jìn)入一段時(shí)間的狠抓落實(shí)和觀察期，但地方層面一二線城市限購的放松或繼續(xù)。政府或?qū)⑸?jí)對(duì)房企的流動(dòng)性支持以支持信心恢復(fù)（詳情請(qǐng)見：月度宏觀洞察：中國政策成效初顯，美國降息預(yù)期大減）。此外，城中村改造或迎來更為積極的推進(jìn)，以幫助穩(wěn)定房地產(chǎn)投資（詳情請(qǐng)見：城中村改造對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有多大？）。
投資風(fēng)險(xiǎn)：政策及成效不及預(yù)期；消費(fèi)恢復(fù)在旅行旺季后顯著回落；房地產(chǎn)銷售在政策支持下恢復(fù)較慢，引發(fā)更大行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
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