>> 中郵證券-貝泰妮(300957)擬收購悅江投資51%股權(quán)，豐富品牌矩陣，增強(qiáng)運營實力-231008
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件回顧
公司旗下全資子公司海南貝泰妮投資有限公司擬以自有資金4.86億收購郭亮、李宏達(dá)、鐘思宇等人合計持有的廣州悅江投資48.55%股權(quán)，同時以自有資金5000萬元認(rèn)購悅江投資新增注冊資本12.43萬元。本次交易完成后，貝泰妮將通過海南貝泰妮持有悅江投資51%的股權(quán)，悅江投資將納入貝泰妮合并報表范圍，交易定價參照標(biāo)的公司10億元估值。
事件點評
悅江投資專注化妝品線上運營管理，打造ZA、泊美等品牌。標(biāo)的公司悅江投資專注于互聯(lián)網(wǎng)化妝品牌運營管理，旗下?lián)碛惺召徠放芞a姬芮、泊美兩大大眾化妝品品牌。Za姬芮、泊美曾為資生堂公司大眾品牌，其中Za姬芮定位18-21歲年輕女性平價化妝品，泊美聚焦植物科技專注打造溫和卓效護(hù)膚產(chǎn)品，標(biāo)的公司2021年將其收購后負(fù)責(zé)線上線下全渠道銷售；同時通過品牌營銷、分銷、渠道拓展等方式孵化落地自主品牌，涵蓋彩妝、護(hù)膚、茶飲等類目，發(fā)展迅猛。標(biāo)的公司創(chuàng)始人郭亮曾于2009年創(chuàng)立國內(nèi)領(lǐng)先品牌電子商務(wù)運營公司廣州百庫，曾負(fù)責(zé)美即、西門子、曼秀雷敦、謝瑞麟、ABC等數(shù)十個品牌線上運營，2013年廣州百庫成功被歐萊雅收購，悅江投資系郭亮二次創(chuàng)業(yè)成果，創(chuàng)始團(tuán)隊擁有豐富線上運營管理經(jīng)驗。
標(biāo)的公司承諾三年累計凈利潤不低于2.35億元，將增厚公司業(yè)績。標(biāo)的公司2022年/23H1實現(xiàn)收入3.08億元/2.86億元，凈利潤0.14億元/0.18億元，23H1展現(xiàn)良好增長勢頭。根據(jù)標(biāo)的公司業(yè)績承諾，標(biāo)的公司承諾本次交易交割日當(dāng)年起第一個會計年度、第二個會計年度、第三個會計年歸母凈利潤分別為不低于5,000萬元/8,000萬元/1.05億元，三年累計凈利潤承諾數(shù)不低于2.35億元人民幣。若業(yè)績承諾期間內(nèi)標(biāo)的公司三年累計凈利潤少于承諾數(shù)的90%，則應(yīng)當(dāng)對標(biāo)的公司進(jìn)行估值調(diào)整，并且業(yè)績承諾方應(yīng)按照約定比例分別但不連帶地對海南貝泰妮以無償轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司股權(quán)方式進(jìn)行股權(quán)補(bǔ)償；若業(yè)績承諾期間內(nèi)標(biāo)的公司三年累計凈利潤實現(xiàn)數(shù)超過業(yè)績承諾期間內(nèi)累計凈利潤承諾數(shù)的110%，則收購方應(yīng)以現(xiàn)金方式對管理層股東進(jìn)行追加管理層激勵。
豐富品牌矩陣、增強(qiáng)運營能力，助力多品牌矩陣打造。我們認(rèn)為，一方面，公司過去在專業(yè)品牌領(lǐng)域壁壘深厚，本次收購將補(bǔ)足公司在大眾化妝品領(lǐng)域以及彩妝領(lǐng)域空白布局，有利于打造多品牌矩陣；另一方面，擬收購標(biāo)的創(chuàng)始團(tuán)隊擁有豐富的線上運營管理經(jīng)驗，可進(jìn)一步增強(qiáng)公司線上運營能力，實現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合。
盈利預(yù)測及投資建議：本次收購短期有望增厚業(yè)績，中長期有利于公司多品牌矩陣打造以及線上運營能力的增強(qiáng)。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23年-25年公司歸母凈利潤分別為12.5億元/16.1億元/20.5億元，對應(yīng)PE分別為32倍、25倍、19倍，公司下半年進(jìn)入低基數(shù)階段，23Q2在主品牌不斷推新、抖音等新渠道運營改善下加速增長，期待未來多品牌發(fā)力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
流量成本上升帶來凈利率下降、線上增長不及預(yù)期、多品牌擴(kuò)展不及預(yù)期。
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