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事件：2023年10月8日，智飛生物與GSK簽署《獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議》，將由智飛生物在中國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家代理GSK帶狀皰疹疫苗。協(xié)議期限為2023年10月8日起至2026年12月31日。每年度預(yù)計(jì)的最低采購(gòu)金額為2024年34.4億元，2025年68.8億元，2026年103.2億元。此外，協(xié)議還約定GSK將優(yōu)先在合作區(qū)域內(nèi)任何RSV老年人疫苗的聯(lián)合開發(fā)和商業(yè)化方面成為智飛生物的獨(dú)家合作伙伴。
　　帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)廣闊，智飛生物估值有望恢復(fù)：目前全球僅有三款帶狀皰疹疫苗上市，其中GSK帶狀皰疹疫苗是唯一一款重組亞單位疫苗，保護(hù)效率高達(dá)97%，遠(yuǎn)超其他兩款帶皰疫苗。2022年GSK帶皰疫苗全球銷售額已超36億美元，是繼HPV疫苗之后的重磅疫苗產(chǎn)品。GSK帶皰疫苗針對(duì)50歲以上人群，對(duì)應(yīng)中國(guó)3.4億人口，隨著人口老齡化加劇，適用人群將進(jìn)一步增加。2021年美國(guó)帶皰疫苗滲透率接近30%，假設(shè)國(guó)內(nèi)峰值滲透率能達(dá)到10%，則對(duì)應(yīng)3400萬人，按照60%的市占率，1600元一針，打兩針計(jì)算則對(duì)應(yīng)總計(jì)650億左右市場(chǎng)空間。智飛生物估值有望帶來顯著提升。
　　自主產(chǎn)品管線推進(jìn)順利，推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)全面可持續(xù)發(fā)展：結(jié)核產(chǎn)品矩陣微卡和宜卡協(xié)同放量，預(yù)計(jì)微卡2023年全年銷售100萬支左右。公司處于臨床及申請(qǐng)注冊(cè)階段的項(xiàng)目17項(xiàng)，臨床前項(xiàng)目13項(xiàng)，其中23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗于9月1號(hào)獲批上市，四價(jià)流感病毒裂解疫苗報(bào)產(chǎn)獲受理，有望明年下半年獲批上市，二倍體狂苗已完成臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)明年上半年報(bào)產(chǎn)獲受理。公司自主產(chǎn)品管線逐步兌現(xiàn)，有望打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)測(cè)2023年歸母凈利潤(rùn)為98.56億元，隨著2024年帶皰疫苗開始貢獻(xiàn)顯著收入，我們將2024-2025年歸母凈利潤(rùn)從124.50和143.34億元分別上調(diào)至131.65和156.99億元。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14/11/9倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；銷售不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局加劇等。