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射頻前端是移動(dòng)設(shè)備無(wú)線通信的核心模塊，2022年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)192億美元。射頻前端指位于射頻收發(fā)器及天線之間的中間模塊，是無(wú)線通信所必需的核心模塊，根據(jù)功能分為發(fā)射鏈路和接收鏈路，產(chǎn)品包括射頻開(kāi)關(guān)、射頻低噪聲放大器、射頻功率放大器、射頻濾波器等分立器件以及由其集成的射頻模組。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2022年全球移動(dòng)射頻前端市場(chǎng)規(guī)模為192億美元，其中PA模組（發(fā)射模組）占比45%，F(xiàn)EM模組（接收模組）16%，分立濾波器占比13%；預(yù)計(jì)2028年將增至269億美元，CAGR為5.8%。
　　射頻前端日益模組化，“Phase X”成為主流方案。在所需芯片數(shù)量增加和可用空間減少的矛盾下，射頻前端模組化程度越來(lái)越高。4G以來(lái)，MTK發(fā)起定義的“Phase X”系列射頻前端方案成為主流，其中Phase6/6L及以前是4G方案；Phase7系列是從4G方案延伸出來(lái)的5G方案。在Phase7中，Sub-3GHz繼承了Phase6/Phase6L的PAMiD方案；新增的Sub-6GHz UHB推出了L-PAMiF和L-FEM。全新5G射頻前端方案Phase8于2023年推出，集成度進(jìn)一步提高。射頻模組產(chǎn)品除各器件本身的性能外，還需要優(yōu)化各器件之間的配合以提高整個(gè)模組的產(chǎn)品性能，因此，射頻前端模組化也提高了行業(yè)壁壘。
　　通信升級(jí)提高射頻前端價(jià)值量，非手機(jī)領(lǐng)域?yàn)樯漕l前端提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。移動(dòng)通信從1G升級(jí)到5G，射頻前端單手機(jī)價(jià)值量不斷提高，根據(jù)Skyworks的數(shù)據(jù)，單手機(jī)射頻前端價(jià)值量由2G的3美元提高到了5G的25美元。隨著手機(jī)進(jìn)入存量市場(chǎng)，非手機(jī)領(lǐng)域正成為射頻前端的新增長(zhǎng)點(diǎn)，包括外掛FEM、CPE、汽車(chē)等。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，CPE射頻前端市場(chǎng)規(guī)模將從2022年的4.14億元增長(zhǎng)至2028年的20億美元，CAGR約30%。
　　國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌崛起疊加半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)射頻前端廠商迎發(fā)展機(jī)遇。射頻前端市場(chǎng)集中度較高，根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2022年全球市占率排名前五的廠商分別是博通（美國(guó)，19%）、高通（美國(guó)，17%）、Qorvo（美國(guó)，15%）、Skyworks（美國(guó)，15%）、村田（日本，14%），合計(jì)市占率達(dá)80%。我國(guó)手機(jī)品牌廠商全球市占率較高，而手機(jī)又是射頻前端最主要的應(yīng)用終端，在國(guó)際貿(mào)易摩擦背景下，國(guó)內(nèi)廠商積極尋求本土供應(yīng)商以保證供應(yīng)鏈安全。在此帶動(dòng)下，我國(guó)射頻前端廠商近年來(lái)保持較高的收入增速，且產(chǎn)品線日益豐富。
　　投資建議：平臺(tái)化是核心競(jìng)爭(zhēng)力。建立完整射頻前端產(chǎn)品的供應(yīng)能力可以減少客戶的采購(gòu)成本、溝通成本，也可以幫助優(yōu)化客戶的整體方案，因此可提供完整解決方案的射頻前端平臺(tái)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注1）卓勝微：射頻前端平臺(tái)Fab-Lite企業(yè)，通過(guò)自建產(chǎn)線構(gòu)建壁壘；2）唯捷創(chuàng)芯：射頻前端平臺(tái)設(shè)計(jì)企業(yè)，積極拓展多元業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；上游晶圓代工產(chǎn)能或核心元件采購(gòu)受限的風(fēng)險(xiǎn)。