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3Q23自有機(jī)隊(duì)數(shù)量穩(wěn)步增長，公司簽署最大單筆交易貸款
　　中銀航空租賃10月11日披露了3Q23運(yùn)營數(shù)據(jù)。3Q23末，公司自有飛機(jī)數(shù)量提升至413架（2Q23：404架）。3Q23自有機(jī)隊(duì)數(shù)量穩(wěn)步擴(kuò)張，訂單簿維持強(qiáng)勁，自有飛機(jī)利用率穩(wěn)于高位。全球航空業(yè)需求持續(xù)復(fù)蘇疊加飛機(jī)供應(yīng)承壓推升飛機(jī)租賃費(fèi)率和飛機(jī)價(jià)值，1H23延遲交付對(duì)公司收入和凈租賃收益率的拖累有望于2H23減弱，2H23公司飛機(jī)出售收益有望提升；3Q23公司與全球16家銀行簽署最大單筆交易貸款，總額達(dá)13.75億美元，伴隨資金需求提升，海外高息環(huán)境或?qū)⑻举Y金成本，我們維持對(duì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤的預(yù)測(cè)5.9/7.3/8.4億美元，維持目標(biāo)價(jià)78港幣，基于1.24x 2023年預(yù)測(cè)PB（2019年1-1.5x PB）和2023年BVPS預(yù)測(cè)8.03美元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　3Q23自有飛機(jī)利用率穩(wěn)中向好，訂單簿維持強(qiáng)勁
　　3Q23公司自有飛機(jī)利用率基本穩(wěn)定于99.1%（2Q23：99%）。3Q23公司共執(zhí)行124筆操作，承諾購買41架飛機(jī)，交付11架飛機(jī)，簽署62項(xiàng)租賃承諾，訂單簿飛機(jī)數(shù)量提升至233架（2Q23：213架）。截止3Q23末，公司自有機(jī)隊(duì)平均機(jī)齡4.8年，平均剩余租期7.8年。受到勞動(dòng)力短缺和原材料短缺拖累，上游飛機(jī)制造商產(chǎn)能仍然承壓，但1H23承諾飛機(jī)交付數(shù)量提升至41架有望緩和飛機(jī)供應(yīng)端的壓力，此外波音公司已逐步提升產(chǎn)能，737機(jī)型的生產(chǎn)率逐步由每月31架提升至每月38架，并計(jì)劃于2025/2026年提升至約每月50架，空客計(jì)劃將A320生產(chǎn)率于2026年提升至每月75架。我們認(rèn)為，公司穩(wěn)健的現(xiàn)金流和強(qiáng)勁的訂單簿有望支撐公司長期發(fā)展。
　　全球航空業(yè)逐步復(fù)蘇，2H23公司ROE有望提升
　　根據(jù)IATA，2023年8月全球收費(fèi)客公里（RPK）恢復(fù)至2019年同期的95.7%，國際市場(chǎng)仍有修復(fù)空間，全球國際市場(chǎng)RPK修復(fù)至2019年同期的88.5%。伴隨全球航空出行需求回暖，航空公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，疊加飛機(jī)制造商產(chǎn)能壓力對(duì)飛機(jī)供給端的影響，我們認(rèn)為，飛機(jī)租賃費(fèi)率和飛機(jī)價(jià)值或保持上升趨勢(shì)，有望緩解公司資金成本提升對(duì)凈租賃收益率的影響。上半年，公司簽署于2H23出售11架飛機(jī)的意向書，同時(shí)1H23延遲交付的飛機(jī)或已逐步產(chǎn)生收入，我們認(rèn)為，2H23公司凈租賃收益率和ROE有望提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）航空業(yè)修復(fù)緩慢；2）債務(wù)融資成本快速上升；3）飛機(jī)供應(yīng)持續(xù)受到擾動(dòng)；4）經(jīng)濟(jì)衰退；5）美元流動(dòng)性收緊。