>> 廣發(fā)證券-中銀航空租賃(02588.HK)訂單簿持續(xù)擴增，飛機利用率略有提升-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳福 |
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中銀航空租賃公布2023年三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，2023Q3自有、代管及已訂購的飛機共計681架，同比增長11.3%，環(huán)比增長4.4%。賬面凈值加權(quán)的平均機齡為4.8年（2022Q3在4.3年）、平均剩余租期為7.8年（2022Q3在8.2年）。訂單簿包括233架飛機，交付11架飛機，自有飛機利用率提升至99.1%。
租金回升帶動收益率增長。受宏觀利率拖累，凈租賃收益率維持在7%的水平，與2022年持平。但2023H1供應(yīng)商交付持續(xù)受阻，加之全球客運量恢復(fù)至接近疫情前的水平帶動飛機租賃快速回暖，受飛機租金增長推動，公司毛租賃收益率大幅提升，自22年的9%上升到23H1的10%，但仍未回到2019年11%的水平，租金回暖仍有上探空間。
三季度飛機交付數(shù)維持相對高位，自有飛機利用率環(huán)比增長。2022Q1至2023Q3，公司飛機交付數(shù)分別在7、13、12、8、2、14、11架，整體來看2023Q3飛機交付數(shù)處在疫情、加息等一系列拖累因素下的相對高位，有望支撐2023年全年飛機交付預(yù)期。且三季度自有飛機利用率環(huán)比略有增長，反應(yīng)飛機租賃供不應(yīng)求的環(huán)境之余也進(jìn)一步體現(xiàn)擴表對頭部飛機租賃公司的重要性。
盈利預(yù)測與投資建議。公司改善飛機交付預(yù)期有望推動資產(chǎn)加速擴表，環(huán)比調(diào)增飛機交付預(yù)期，受加息環(huán)境影響，下游航司融資成本上升，調(diào)減飛機銷售預(yù)期。且飛機租金有望進(jìn)一步回升。預(yù)計公司2023年營業(yè)總收入為23.3億美元，調(diào)低飛機減值預(yù)期、調(diào)高財務(wù)費用預(yù)期，預(yù)計2023年歸母凈利潤6.5億美元，BVPS在8.1美元。公司近五年P(guān)B估值區(qū)間在0.7x-1.7x，給予2023年合理估值至1.2倍P/B進(jìn)行估值，合理價值76.26港元/股（按照1美元=7.83港元），給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：機隊擴張、經(jīng)濟復(fù)蘇、下游恢復(fù)不及預(yù)期、利率風(fēng)險等。
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