>> 華金證券-惠柏新材(301555)新股覆蓋研究-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（10月17日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“惠柏新材”詢價。
惠柏新材（301555）：公司主要從事特種配方改性環(huán)氧樹脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.32億元/16.89億元/17.75億元，YOY依次為159.79%/17.89%/5.14%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速47.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元/0.67億元/0.64億元，YOY依次為148.42%/19.21%/-4.54%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速41.39%。最新報告期，2023年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.15億元，同比下降23.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比上升99.14%。根據(jù)初步預(yù)測，預(yù)計公司2023年1-9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比增長8.57%。
投資亮點(diǎn)：1、公司為國內(nèi)風(fēng)電應(yīng)用的環(huán)氧樹脂主要供應(yīng)商，市場份額突出。公司順應(yīng)風(fēng)電葉片大型化、輕量化、海上風(fēng)電向深水遠(yuǎn)?；l(fā)展趨勢積累了20項核心技術(shù)，產(chǎn)品已應(yīng)用于中復(fù)連眾、明陽智能、時代新材、遠(yuǎn)景能源、國電聯(lián)合、中科宇能、天順風(fēng)能等客戶；其中中復(fù)連眾與運(yùn)達(dá)股份合作而成的YD110大型海上風(fēng)電葉片于2022年5月成功下線，是目前國內(nèi)成功下線的最長風(fēng)電葉片；同時明陽智能向公司采購風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂用于海上風(fēng)電的比例大幅提高，由2020年的43%提高到2021年的72%。隨著2020年“年產(chǎn)2萬噸風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂”投產(chǎn)，公司風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂市場份額由2019年的9.63%提高至2020年的15.87%，進(jìn)一步提高至2021年的22.86%。2、公司核心技術(shù)人員經(jīng)驗豐富；新型復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂打開未來成長空間。首席技術(shù)顧問川本俊彥曾任日本東都化成株式會社的主席研究員，日本東都化成是全球老牌環(huán)氧樹脂企業(yè)，中石化岳陽石化總廠于1985年從其引進(jìn)的年產(chǎn)3000噸環(huán)氧樹脂裝置是中國引進(jìn)的第一套先進(jìn)環(huán)氧樹脂生產(chǎn)裝置；后來歷任宏昌電子技術(shù)副總、三光株式會社技術(shù)顧問，擁有30年以上樹脂行業(yè)經(jīng)驗。公司重技術(shù)和產(chǎn)品投入，研發(fā)費(fèi)用金額高于同行業(yè)可比公司均值，現(xiàn)已成功開發(fā)出產(chǎn)品線豐富的新型復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂，2023年上半年貢獻(xiàn)11.89%的收入。其中阻燃復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂被株洲電力機(jī)車廣緣科技有限公司和比亞迪應(yīng)用于高鐵、動車、大巴等領(lǐng)域；此外，新型復(fù)合材料用環(huán)氧樹脂還可應(yīng)用于新能源汽車輕量化零部件、醫(yī)療設(shè)備、運(yùn)動器材、儲氫瓶等諸多場景，廣泛的下游應(yīng)用或有望打開未來成長空間。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮業(yè)務(wù)與產(chǎn)品類型等方面，選取宏昌電子、上緯新材、聚合科技為惠柏新材的可比上市公司；從上述可比公司來看，2022年平均收入規(guī)模為17.94億元，銷售毛利率為11.99%；可比PE-TTM（算術(shù)平均）為45.52X；相較而言，公司營收規(guī)模和毛利率與行業(yè)可比公司平均相當(dāng)。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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