>> 華金證券-CPI、PPI點評(2023.9)：食品拖累CPI，期待消費需求改善-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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投資要點
9月食品價格對CPI形成拖累，油價煤價上漲推動PPI跌幅收窄，未來CPI能否連續(xù)改善很大程度上仍需觀察消費需求。9月CPI同比0%，較8月下行0.1個百分點，主要受食品價格拖累；PPI同比跌幅再度收窄0.5個百分點至-2.5%。
食品供給充足，同比跌幅擴大，是9月CPI的主要拖累因素。9月食品CPI環(huán)比上漲0.3%，漲幅再次低于歷年同期季節(jié)性水平；同比跌幅擴大1.5個百分點至-3.2%。9月鮮菜、鮮果環(huán)比分別上漲3.3%、下跌0.3%，均低于季節(jié)性漲幅，顯示近期氣候較為正常，鮮菜鮮果供應(yīng)充足。畜肉類環(huán)漲0.3%，中秋國慶假期前后肉價平穩(wěn)，較季節(jié)性漲幅低約1.9個百分點，顯示肉類仍處于小幅供大于求階段。
油價連續(xù)上漲帶動燃料漲幅較大，工業(yè)消費品價格平穩(wěn)，暑期結(jié)束旅游服務(wù)價格下跌。9月非食品CPI同比上行0.2個百分點至0.7%；核心CPI同比連續(xù)第3個月持平于0.8%。三季度油價連續(xù)上漲持續(xù)向交通工具用燃料、水電燃料價格傳導(dǎo)，同比增速分別較8月上行3.4、0.2個百分點。而居民大宗可選消費需求普遍仍不旺盛，大宗能源價格向下游消費品傳導(dǎo)受阻，9月交通工具、通信工具同比跌幅分別再度小幅擴大0.1個百分點至-4.6%、-3.1%；家用器具同比跌幅小幅收窄0.3個百分點至-1.7%，但仍處于2021年以來的低位區(qū)間。房租延續(xù)了近幾年的偏弱趨勢，暑期結(jié)束后機票住宿旅游等價格大幅下跌，9月服務(wù)CPI同比在低基數(shù)下持平于1.3%。
油價連續(xù)上漲煤價單月回升，PPI同比跌幅連續(xù)3個月收窄。我國PPI同時由原油——石化產(chǎn)業(yè)鏈、以及煤炭——冶金產(chǎn)業(yè)鏈“雙輪驅(qū)動”，其中后者基本可形成國內(nèi)供需閉環(huán)，對PPI影響程度更深，也構(gòu)成與其他主要工業(yè)國不同的獨特價格邏輯。9月PPI環(huán)比上漲0.4%，較8月漲幅擴大0.2個百分點，同比跌幅收窄0.5個百分點至-2.5%。三季度油價的連續(xù)大幅上漲持續(xù)對石油化工產(chǎn)業(yè)鏈價格形成帶動，石油天然氣開采環(huán)漲4.1%，連續(xù)第三個月環(huán)比漲幅較大。煤炭價格時隔8個月首次環(huán)比上漲，煤炭開采和洗選業(yè)9月環(huán)漲1.1%，顯示今年以來煤炭持續(xù)加大力度保障能源供給的過程已經(jīng)基本進入供需趨于平衡的階段。
9月食品價格再度對CPI形成拖累，核心CPI連續(xù)第3個月企穩(wěn)，服務(wù)消費日趨常態(tài)化、大宗可選商品消費仍然偏弱的格局未變。期待本輪房地產(chǎn)政策放松對房價預(yù)期的穩(wěn)定作用，在此基礎(chǔ)上如果財政擴張力度加碼，二次分配提升居民收入預(yù)期，則大宗可選商品消費和中高端服務(wù)消費有望延續(xù)中秋國慶假期的復(fù)蘇小幅加速勢頭。
10月以來OPEC+釋放溫和增產(chǎn)信號，而近期巴以沖突再起擾動全球能源供給預(yù)期，同時美國通脹數(shù)據(jù)的高位黏性仍強，美聯(lián)儲的鷹派立場或得到一定強化，美元強勢可能沖擊非美經(jīng)濟需求，原油價格預(yù)計在近日有所回落之后窄幅波動，PPI同比跌幅預(yù)計持續(xù)收窄，但斜率較為平緩。
風(fēng)險提示：原油價格超預(yù)期上行風(fēng)險；內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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