>> 華金證券-定期報告：反彈開啟，成長主線-231009
| 上傳日期： |
2023/10/10 |
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| 10408KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
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投資要點
節(jié)日期間海外市場波動對節(jié)后A股的影響：影響偏短且偏正面，節(jié)后A股可能反彈。（1）歷史經(jīng)驗上海外映射對節(jié)后A股的影響隨時間遞減。2005年以來A股節(jié)后3個交易日、10個交易日、3個月的漲跌幅與節(jié)日期間標普500漲跌幅的相關系數(shù)分別是0.78、0.61、0.22，因此可以看到：一是假期期間海外股市上漲則節(jié)后A股也大概率走強，二是海外市場對A股的映射效應隨時間遞減。（2）影響10月A股表現(xiàn)的核心因素：基本面>外部沖擊>流動性。一是基本面是決定節(jié)后A股表現(xiàn)強弱的核心因素：若經(jīng)濟和盈利偏強，則節(jié)后A股大概率表現(xiàn)偏強，如2006、2007、2009、2010、2014、2016、2017、2020年10月；若經(jīng)濟和盈利偏弱，則節(jié)后A股表現(xiàn)可能偏弱，如2005、2008、2012、2018、2021、2022年10月。二是政策及海外事件等外部沖擊對10月A股的表現(xiàn)也有較大影響：強負面沖擊對10月A股有壓制，若外部事件偏正面則有一定提振作用。三是流動性也對10月A股的表現(xiàn)有一定影響。（3）今年節(jié)后A股可能震蕩反彈。一是海外映射角度，美股和港股假期期間走強對節(jié)后A股可能有提振；二是影響因素角度，經(jīng)濟和盈利修復、中美關系改善以及國內(nèi)流動性維持寬松，10月A股可能震蕩反彈。
節(jié)后可能影響市場的因素：經(jīng)濟和盈利預期改善，海外緊縮壓力已反映，政策預期和中美關系可能改善。（1）經(jīng)濟和盈利預期改善：經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、三季報改善。一是PMI重返擴張區(qū)間，假期出行、消費數(shù)據(jù)已超2019年水平，地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)改善；二是節(jié)后三季報（或預告）將開始密集披露，A股盈利改善預期可能上升。（2）海外緊縮壓力已有所反映，10月國內(nèi)流動性可能維持寬松。一是美國進一步加息的預期已較為充分，緊縮壓力仍在，但影響較小；二是10月國內(nèi)宏觀流動性依然可能維持寬松，微觀流動性可能改善。（3）10月政策預期仍可能上升，中美關系可能繼續(xù)改善。一是季節(jié)性效應上，基建加速和地產(chǎn)放松政策可能進一步落實；二是10月份三中全會可能對保增長政策會進一步突出；三是繼9月份中美成立經(jīng)濟領域工作組后，10月份中美高層可能進一步溝通交流。
節(jié)后行業(yè)配置方向：繼續(xù)配置TMT、醫(yī)藥、新能源和部分順周期。（1）盈利上行趨勢開啟，成長風格占優(yōu)。一是根據(jù)之前的分析，10月大概率處于盈利和信用雙上的環(huán)境中；而根據(jù)我們之前的盈利信用框架，盈利信用同步上行時成長風格占優(yōu)。二是根據(jù)之前的分析，10月A股可能開啟震蕩反彈，在市場風險偏好上行、整體市場走強時，成長風格可能占優(yōu)。（2）10月TMT、醫(yī)藥、新能源、部分順周期（包括消費）可能占優(yōu)。一是根據(jù)歷史復盤，歷年10月高景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢上行、政策導向、日歷效應（主要是銀行和消費）的行業(yè)占優(yōu)；二是比照復盤，當前來看，高景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)指向TMT、新能源、醫(yī)藥等成長性行業(yè)，政策支持的行業(yè)指向TMT、順周期行業(yè)，日歷效應下行業(yè)指向消費。（3）建議繼續(xù)逢低配置:一是政策和景氣度雙重向上的電子（華為鏈、智能駕駛）、通信（數(shù)據(jù)要素、算力基建、智能駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）、計算機（AI大模型、國產(chǎn)化、智能駕駛）、傳媒（院線、游戲）等；二是超跌的高景氣成長性行業(yè)如醫(yī)藥、新能源等；三是受益于政策和經(jīng)濟修復的順周期，如建材、家電、食品飲料等。
風險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預期變化，經(jīng)濟修復不及預期。
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